收入增长保持稳健,维持“增持”评级 公司发布2024半年报,2024H1实现营收11.30亿元,同比增长22.2%;实现归母净利润1.43亿元,同比增长72.4%。其中公司2024Q2实现营收5.90亿元,同比增长20.9%;实现归母净利润0.70亿元,同比增长58.7%,业绩贴近此前预告上限。我们维持盈利预测,预计公司2024-2026年净利润分别为3.1、3.9、4.8亿元,同比分别增长48.4%、25.2%、22.2%,对应PE分别为15.5、12.4、10.1倍,维持“增持”评级。 新品保持高增,招商持续推进 分品类看 ,2024H1鱼制品/禽类制品/豆制品/蔬菜制品收入分别为7.03/2.58/1.11/0.38亿元,同比增长16.6%/51.1%/9.5%/15.6%。公司持续招收更多经销商,扩展网点数量,鱼制品、豆制品、蔬菜制品稳健增长,禽类产品中,新品鹌鹑蛋基数较低,增速较为亮眼。分渠道看,2024H1公司线下/线上渠道收入分别为9.3、2.0亿元,分别同比增长29.5/下滑3.3%,线下端二季度公司开发散装经销商等新客户,同时丰富产品结构,提升单店卖力,2024H1经销商数量3166家,较2023年底净增109家。公司线上渠道下滑,主因线上产品价格梳理优化所致,后续公司调整线上产品结构,有望下半年恢复增长。 受益成本红利,利润表现亮眼 公司2024Q2毛利率为30.76%,同比提升4.25pct,主因原材料价格下降所致。 公司2024Q2销售费用率提升1.62pct,主要系广告投放和线下终端推广所致;管理费用率下降0.31pct,保持相对平稳。公司2024Q2净利率为11.83%,同比提升2.82pct,保持较高水平,展望未来三季度成本红利仍在,我们预计下半年利润保持较快增长。 风险提示:食品安全风险,原材料涨价风险,终端消费力较弱影响需求风险。 财务摘要和估值指标 附:财务预测摘要