创新药收入高增，出海成为第二引擎

2024上半年业绩表现强劲，公司实现营业收入136.01亿元（同比增长21.78%），归母净利润34.32亿元（同比增长48.67%），扣非归母净利润34.90亿元（同比增长55.58%）。研发投入38.60亿元，其中费用化研发投入30.38亿元。

创新价值凸显，新品放量驱动收入增长，出海成为第二引擎：

1. 创新药收入增长：达66.12亿元，同比增长33%。瑞维鲁胺、达尔西利、恒格列净等产品进入医保后收入快速增长；阿得贝利单抗多地惠民保纳入报销目录，收入贡献扩大；海曲泊帕销售稳定增长；卡瑞利珠单抗等早期产品亦有销售增量。
2. 出海进展：Merck Healthcare 1.6亿欧元对外许可首付款确认，推动业绩增长。
3. 仿制药收入下滑：第九批国家集采及地方集采导致注射用醋酸卡泊芬净、碘佛醇注射液等销售额同比减少。

进入“全面创新”新时代，在研创新药驱动第二轮增长：

• 3个新产品或适应症获批，2项上市申请获NMPA受理，10项临床推进至Ⅲ期，20项推进至Ⅱ期，19项推进至1期；20多项创新药产品处于NDA或注册三期阶段。
• 肿瘤领域：ADC平台12个分子获批临床，SHR-A1811、SHR-A1904、SHR-A1921已进入三期，获FDA快速通道资格。
• 代谢领域：磷酸瑞格列汀已获批，HR20031、HRX0701处于NDA阶段，HR17031、HRS-7535、HRS9531处于二期或三期。
• 风湿免疫领域：夫那奇珠单抗、艾玛昔替尼、SHR4640、SHR-1703等多产品进入NDA或三期阶段。
• 大慢病领域：泰吉利定已获批，骨科术后镇痛、奥特康唑、SHR8058、SHR8028、瑞卡西单抗等处于关键临床阶段。

国际化再上新台阶，BD首付及里程碑款逐步兑现：

• Merck Healthcare 1.6亿欧元对外许可首付款，交易金额最高达14.15亿欧元。
• GLP-1产品组合有偿许可给Hercules公司，首付款和近期里程碑付款近1.1亿美元，交易总价最高超60亿美元，并获得Hercules19.9%股权。
• 未来将通过自研、合作、许可引进等多种模式拓展海外研发。

盈利预测：

• 调上调盈利预测，预计2024-2026年收入分别为276.5、300、365.9亿元（同比增速21.2%、8.5%、21.9%），归母净利润分别为59.4、66.9、86.1亿元（同比增速38.1%、12.5%、28.7%）。
• 维持“买入”评级。

风险提示：

• 临床失败风险，竞争恶化风险，销售不及预期风险。