公司分接开关规模全球第二，后续在出海、特高压等业务带动下，业绩有望高增0106评级日 报

公司在国内分接开关行业位居第一、全球第二，受益于全球电网投资上行周期，业绩有望保持快速增长（预计2025-2027年CAGR 18.7%）。

1. 行业地位与全球机遇：公司分接开关业务全球排名第二，全球电网投资进入上行周期。2025年上半年美国大型变压器交付周期攀升至130-140周，推动公司电力设备出口持续增长（2023/2024/2025年H1出口规模分别为3.4/4.9/3.1亿元，同比+61.9%/42.6%/45.3%）。出海、检修业务及特高压业务将带动业绩快速增长。

2. 国内市场潜力：“十五五”期间电网投资预计同比“十四五”提升47%，国内分接开关需求将加速增长。公司CHVT换流变分接开关在陇东±800kV换流站成功投运，打破国外垄断。假设“十五五”期间年均开工4条特高压直流，公司市占率提升至60%，对应收入2.2亿元，同比增长18%，且特高压产品毛利率更高，利润端弹性更大。

3. 盈利能力与竞争优势：公司2019年以来电力设备业务毛利率均超55%，持续性强。主要得益于：寡头主导的市场格局稳定、电网对安全性要求极高降低价格敏感度、华明具备全产业链自主制造能力（80%零件自产）。