2024年中报业绩点评：营收逐季改善，持续布局“存、算、联”一体领域

事件：公司发布2024年中报 营收逐季改善，毛利率持续修复：24H1公司实现营收2.7亿元，同增11.1%；归母净利润为-0.9亿元，同比跌幅收窄至-21.3%；扣非归母净利润为-1.0亿元。单季度来看，24Q2实现营收1.6亿元，环比增长50.6%，同比增长38.2%；归母净利润-0.5亿元，同比跌幅收窄至-14.4%。Q2毛利率为14.3%，环比提升2.2pct，同比提升6.1pct。费用端，24H1销售/研发/管理费用率为4.2%/39.7%/13.1%，同比-0.3/+4.8/+0.2pct。出现亏损的主要原因系：1）24H1对Wi-Fi7芯片加大研发投入，研发人员数量及研发项目有所增长，因此研发费用上涨，总额为1.1亿元，同比增长26.3%；2）存款利率下降和汇兑收益减少导致财务费用增长；3）公司收到的所得税返还同比减少，所得税费用增加。上半年随着消费电子、可穿戴设备与网络通信领域需求回暖明显，带动存储器价格持续修复，叠加部分车规产品实现销售，公司营收及毛利率逐季改善提升。 存储产品更新迭代，产品布局趋向完善：公司持续深耕主营业务并推进技术创新，NAND、NOR、DRAM及MCP芯片在消费电子、汽车、安防监控、物联网等领域均实现了产品的更新迭代。报告期内，2xnm NAND Flash系列产品已有新容量规模产品实现量产。LPDDR系列产品出新，25nm LPDDR4x已经进入完全量产阶段。NOR Flash制程推进至55nm 并有部分产品实现量产。MCP产品针对车载模块推出8Gb+8Gb、16Gb+16Gb的高端产品。受益于大宗存储价格增长，以及存储大厂的减产和对HBM、DDR5产能重心的转移，安防监控、消费电子产品等下游需求持续复苏，利基型DRAM、SLC NAND、NOR FLASH价格反弹上涨，公司盈利能力有望持续修复改善。 深化“存、算、联”一体化领域，拓展业务布局：报告期内，基于2xnm SLC NAND Flash技术，推进1xnm SLC NAND Flash研发，取得阶段性进展。子公司开展Wi-Fi 7无线通信芯片的研发、设计与销售，已完成团队组建并推进相关研发项目。此外，公司在“算”环节持续布局，拟投入2亿元增资上海砺算科技有限公司，增资完成后公司将持有37.9%股权。上海砺算科技专注于多层次图形渲染芯片的研发，是计算能力的重要组成部分，同时也是实现国产主流完整GPU架构的自主可控技术的重要环节之一。公司在算力领域进行布局，深化“存、算、联”一体战略，在高端芯片设计和技术自主可控方面提升竞争力。 盈利预测与投资评级：我们看好公司作为国内中小容量存储芯片领先企业，竞争力持续提升，维持此前盈利预测，预计24-26年归母净利润分别为0.04/1.8/2.4亿元，当前市值对应25/26年PE分别为42/31倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品研发进度不及预期风险、终端需求不及预期风险、