通信行业周报：Q4业绩前瞻：营收持续向好，盈利逐季改善

本周(0115-0119)上证综指下跌1.43%，深证A指下跌3.37%，通信上涨0.43%。通信板块涨幅前五为广脉科技、云里物里、剑桥科技、恒信东方、新易盛；跌幅前五为ST鹏博士、ST信通、蜂助手、长盈通、美利信。 运营商业务持续放量，基本面呈现趋势性好转。主设备商收入增速放缓，盈利能力显著改善。光模块龙头业绩逐季改善趋势确定，高速率产品在海外CSP厂商出货量逐季增加，Q4营收有望延续Q3边际向好趋势。随着高毛利的800G产品占比增加以及前期研发费用摊薄，盈利水平有望维持高增。物联网行业库存出清，需求处底部向上拐点。 运营商高股息投资价值凸显，5G-A、卫星通信落地加速。运营商通过构建“云+数据”的能力，实现商业模式从“管道+流量”向“连接+算力+能力”的转型，3Q23天翼云、移动云份额11.8%、8.3%，位列前五。工信部公布2023年全 年电信业务收入同比增长6.2%，网络基础设施不断夯实，累计建成5G基站337.7万个，网络服务能力持续升级。1月15日，中国移动港股发布公告，以约4835.64万港元回购73.8万股，回购价为每股64.95港元-65.9港元。小米卫星移动终端设备已通过电信设备进网许可，支持天通卫星通信制式，以及5G-增强移动宽带（eMBB）技术，国内5G-A、卫星通信产业化有望进一步落地。 中心侧AI算力驱动网络速率、液冷等升级和国产替代机会。国内鲲鹏+昇腾生态有望在AI时代崛起，高算力将持续 带动网络设备交换机、光模块等速率升级。Dell'Oro发布2024年全球交换机市场展望，预计整体市场将放缓，但800Gbps有望加速，同时AI工作负载将推动新的网络需求，并扩大以太网和InfiniBand的市场机会，预计到2027年， 400Gbps/800Gbps的速度在端口容量方面将达到40%以上的渗透率。散热技术由风冷向液冷的升级，1月18日， 浪潮信息与英特尔联合发布全球首个全液冷冷板服务器参考设计，并面向业界开放，推动全液冷冷板解决方案在全球数据中心的大规模部署应用，建议关注国内在技术+产能+生态领先布局的厂商。 鸿蒙星河版开放申请，边缘侧新技术+场景带领连接层走出底部。1月18日华为宣布鸿蒙星河版开发者预览面向开发 者开放申请，并公布底层架构、用户体验、生态建设方面的新技术和进展。鸿蒙内核采用高度弹性的架构，满足万物互联时代各种终端的需要。截至目前鸿蒙生态设备数达8亿+，较5个多月前的7亿台增加了1亿台。当前物联网产 业整体处于“爆发前期向爆发期的过渡阶段”，看好智能家居、工业互联网、车联网等大颗粒场景带动连接数重回20%+ 增长，感知连接层模组和智控器领域景气度提升。围绕AI终端的云边协同优化算力分配将成为AIGC时代计算升级的趋势，同时5GRedCap、星闪等通信新技术有望打通生态、提高交互，带动模组厂走出周期底部。 问界领跑新势力销量榜单，关注华为引领的汽车智能化产业链投资机遇。根据界面新闻，2024年前两周(1.1-1.14)赛 力斯AITO问界领跑中国市场新势力品牌销量排行榜,以1.28万辆的累计销量,保持对理想的赶超,连续两周稳居新势力第一。华为、小米等科技公司强势入局智能汽车，将加速整个中国汽车产业智能化的进程。整车市场格局未定，我们看好通过华为智能汽车生态赋能获取更高竞争壁垒和生态站位的整车厂。在政策突破、产业巨头引领等因素共振下，2024年中国自动驾驶产业有望进入加速成长期。 运营商资本开支不及预期；5G产业链进展和5G商用进展不及预期；物联网连接数增长不及预期；AI应用落地不及预期；上游原材料持续短缺。 内容目录 一、4Q23及全年业绩前瞻：营收持续向好，盈利逐季改善3 二、行情回顾3 三、行业观点及产业动态4 3.1ICT基础设施4 3.2云计算5 3.3物联网8 3.4智能汽车8 四、公司动态9 四、风险提示9 图表目录 图表1：通信行业重点公司23Q4业绩前瞻3 图表2：报告期内A股各版块涨跌幅%比较(0115-0119)4 图表3：报告期通信行业涨跌幅%前五名(0115-0119)4 图表4：3Q23国内公有云IaaS+PaaS市场同比增加72亿元，天翼云、移动云位列前五5 图表5：浪潮信息发布液冷冷板服务器参考设计6 图表6：23年半导体市场销售额同比下降11.1%，英伟达排名上升明显7 图表7：Dell'Oro预计24年交换机整体市场将放缓，但800Gbps有望加速7 运营商：业务持续放量，基本面呈现趋势性好转。受益于新兴业务回暖放量，三大运营商业务经营情况持续向好。IPTV、互联网数据中心、大数据、云计算、人工智能等新兴业务，业务逐渐回暖放量。经营进入弱周期性成熟期，投资强度稳中向下，预计Q4经营利润稳健增长。 主设备商：收入增速放缓，盈利能力显著改善。23年基站建设高峰期集中在上半年，预计设备商Q4收入放缓。中兴通讯持续优化成本，增加自研芯片使用比例，预计毛利率、利润率等核心盈利指标维持向好趋势。 云计算：光模块龙头业绩逐季改善趋势确定，关注800G/1.6T升级带来的结构性机会。23年电信和数通市场景气度回升，光网络升级和数通业务齐振。光模块龙头高速率产品在海外CSP厂商出货量逐季增加，Q4营收有望延续Q3边际向好趋势。随着高毛利的800G产品占比增加以及前期研发费用摊薄，盈利水平有望维持高增。 物联网：行业库存出清，需求处底部向上拐点。23年物联网板块营收增速放缓，盈利能力有小幅下滑。智控器厂商面对行业需求下滑，传统控制器业务营收增速放缓，Q4预计与去年同期基本持平。成本端Q3受制于高价位库存、新产品初期尚未放量，毛利率和利润率承压，Q4预计高价位库存出清，盈利能力有所改善。模组厂商自22年下半年起，下游需求一直处于底部，同时受经销商库存影响，收入增速开始放缓，高研发投入致盈利短期承压。Q4在车联网、PC等大颗粒场景复苏拉动下，预计收入恢复增长。成本端毛利率有改善趋势。广和通发布业绩预告全年预计实现归母净利润5.4-6.0亿元，同比增长48.16%-64.63%，预计实现扣非后归母净利润5.1-5.7亿元，同比增长61.32%-80.30%。移远通信费用支出逐季改善，预计全年扭亏转盈。 图表1：通信行业重点公司23Q4业绩前瞻 公司简称 口径 2Q23单季业绩前瞻（百万元） 2023全年业绩前瞻（百万元） 4Q23单季 4Q22单季 同比%2023 2022 同比% Wind一致预期同比% 中国移动 归母 29783.0 26927.0 10.6% 137076.0 125459.0 9.3% 9.0% 中兴通讯 归母 2721.8 1260.3 116.0% 10563.0 8080.0 30.7% 22.7% 移远通信* 归母 253.0 187.3 35.1% 235.0 623.0 -62.3% -62.3% 美格智能 归母 60.0 5.4 1006.3% 128.7 128.0 0.5% 0.5% 英维克 归母 189.8 163.4 16.1% 400.0 280.0 42.9% 39.1% 拓邦股份 归母 168.6 123.9 36.1% 545.0 580.0 -6.0% 7.5% 和而泰 归母 190.7 105.9 80.0% 525.0 440.0 19.3% 20.0% 中际旭创 归母 789.1 371.5 112.4% 2085.0 1224.0 70.3% 52.4% 广和通 归母 134.8 78.7 71.2% 590.0 364.0 62.1% 61.7% 工业富联 归母 10369.3 8277.2 25.3% 23854.0 20070.0 18.9% 20.2% 视源股份* 归母 612.3 479.9 27.6% 1673.6 2072.0 -19.2% -19.2% 科华数据 归母 179.8 -40.0 n.a 625.0 248.0 152.0% 178.4% 经纬恒润* 归母 232.7 86.2 169.9% 92.5 234.6 -60.6% -60.6% 映翰通 归母 28.7 19.8 44.6% 97.6 70.0 39.4% 46.4% 华测导航 归母 197.3 140.4 40.5% 480.0 360.0 33.3% 30.9% 铖昌科技 归母 122.6 72.5 69.1% 175.0 133.0 31.6% 45.6% 光庭信息* 归母 76.6 33.8 126.9% 80.0 32.0 150.0% 193.2% 移为通信 归母 90.8 26.2 246.1% 189.0 165.0 14.5% 18.2% 来源：wind，国金证券研究所（注：标*公司盈利预测采取wind一致预测；业绩前瞻存在预测偏差，仅供参考，不构成投资建议，以各公司实际业绩公告为准） 本周(0115-0119)上证综指下跌1.43%，深证A指下跌3.37%，通信上涨0.43%。通信板块涨幅前五为广脉科技、云里物里、剑桥科技、恒信东方、新易盛；跌幅前五为ST鹏博士、 ST信通、蜂助手、长盈通、美利信。 图表2：报告期内A股各版块涨跌幅%比较(0115-0119) 2 1 0 银行通信 纺织服饰非银金融家用电器美容护理交通运输食品饮料 传媒商贸零售轻工制造 电子石油石化电力设备社会服务医药生物 煤炭建筑装饰公用事业房地产 汽车建筑材料农林牧渔基础化工 钢铁 计算机 综合有色金属机械设备 环保 国防军工 -1 -2 -3 -4 -5 -6 -7 -8 来源：wind，国金证券研究所 图表3：报告期通信行业涨跌幅%前五名(0115-0119) 20 广脉科技云里物里剑桥科技恒信东方新易盛ST鹏博士ST信通蜂助手长盈通美利信 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 来源：wind，国金证券研究所 3.1ICT基础设施 运营商基本面仍处于向好趋势中，5G-A、卫星通信产业化有望加速。运营商在云计算市场大有可为，通过构建“云+数据”的能力，有望实现商业模式从“管道+流量”向“连接+算力+能力”的转型。数字化转型和数据要素落地打开运营商市值成长空间，中国移动盈利指标继续保持全球领先水平。主设备商市场份额提升、盈利逐季改善。5G-A、卫星通信等新技术逐步演进，有望拉动天线射频厂商新一轮成长周期。卫星互联网尚处早期，但产 业发展明显提速，卫星制造和地面终端建设是率先受益环节，重点关注上海星链和国家星网产业链中价值量高、竞争格局较好的环节。 1月19日，IDC发布《中国公有云服务市场（2023年第三季度）跟踪》报告显示：2023年中国公有云（IaaS+PaaS）市场规模为535.66亿元，2022年第三季度为463.56亿元，同比增加72.1亿元。其中阿里云市场份额26.7%，同比减少5.8%，收入142.94亿，同比减少5.1%；华为云市场份额12.9%，同比增加1%，收入68.87亿，同比增加25.1%；天翼云市场份额11.6%，同比增加1.4%，收入62.27亿，同比增加31.8%；腾讯云市场份额9.5%，同比减少0.4%，收入51.09亿，同比增加10.8%；移动云市场份额8.3%，同比增加2.8%，收入44.33亿，同比增加74.6%。 图表4：3Q23国内公有云IaaS+PaaS市场同比增加72亿元，天翼云、移动云位列前五 来源：IDC，云头条，国金证券研究所 工信部公布2023年全年电信业务收入同比增长6.2%，电子信息制造业筑底企稳，软件业量效齐升，互联网行业稳步恢复。网络基础设施不断夯实，累计建成5G基站337.7万个，网络服务能力持续升级，算力总规模全球第二，超每秒2万亿亿次浮点运算，融合应用全 面深化，工业互联网实现41个工业大类全覆盖。 美国老牌卫星通信运营商铱星公司宣布正式启动基于3GPP标准化NB-IoTNTN卫星直连项目，该项目命名为ProjectStardust。基于3GP