富安娜2024H1业绩点评：Q2业绩符合预期，盈利能力维持优异

富安娜(002327) 2024H1业绩点评总结

核心观点

• 公司2024年Q2业绩符合预期，盈利能力维持优异，但H1整体净利润略有下降，主要受费用率上升影响。
• 加盟业务表现优于直营，线上业务盈利能力显著改善，公司采取产品分层管理避免价格内耗。
• 面对消费压力，公司逆势拓展线下门店，为后续消费回暖储备资源，高股息政策值得关注。

关键数据

• H1业绩：收入13.1亿元（+2.8%），归母净利2.18亿元（-0.6%），扣非净利1.93亿元（-0.47%），毛利率55.0%（+0.8pct），期间费用率35.8%（+1.6pct）。
• Q2业绩：收入6.6亿元（+0.5%），归母净利0.96亿元（-11.7%），扣非归母0.88亿元（-3.7%）。
• 渠道表现：线上/直营/加盟收入分别为5.3/3.1/3.3亿元（-0.6%/-0.9%/+1.95%），加盟门店1033家（+42/23家），新增60家门店中38家为形象升级店。
• 线上业务：毛利率46.5%（+2pct），采取利润导向而非GMV导向。
• 财务预测：2024-26年EPS预测0.69/0.74/0.79元，目标价10.29元（下调前12.91元），PE给予15倍（高于行业平均）。

研究结论

• 公司作为中高端艺术家纺龙头，盈利能力行业领先，逆势开店为未来增长奠定基础。
• 线下门店在消费回暖时弹性更大，线上业务盈利能力提升，高分红政策（预计2024年维持90%以上）具吸引力。
• 风险提示：终端消费恢复不及预期，行业竞争加剧。