2024H1业绩预告点评：Q2业绩超预期，镍价上涨盈利好于预期

华友钴业（603799）的2024年第二季度业绩预告显示，其业绩超出了市场的预期。预计2024年上半年归母净利润在15-18亿元之间，同比下降14%-28%；扣除非经常性损益后的净利润在15.7-18.7亿元之间，同比下降15%-+2%。其中，第二季度的归母净利润预估在9.8-12.8亿元之间，同比增长-8%-+20%，环比增长87%-145%；扣除非经常性损益后的净利润预估在10-13亿元之间，同比增长19%-54%，环比增长76%-129%。

公司主要业务包括前驱体、正极材料、镍冶炼、铜业务和锂矿开采。第二季度，前驱体出货量环比增长显著，预计全年出货量可达17-18万吨，同比增长30%以上。镍冶炼端，上半年预计出货8-9万吨镍中间品，其中华飞项目于3月达产，全年镍冶炼出货量有望达到24万金吨（权益13万金吨+）。镍价的上涨使得公司第二季度电镍出货量的单位盈利提升明显，预计第二季度电镍单吨净利润超过0.4万美元，贡献约6-7亿人民币的利润。考虑到当前镍价的稳定趋势和印尼镍矿额度审批的收紧，以及其它地区镍冶炼产能的减少，预计全年镍冶炼业务可贡献约25-30亿人民币的归母净利润。

铜业务利润弹性显著，预计第二季度铜产品出货量约为2.5万吨，其中自有矿山出货量预计为0.5万吨，单吨盈利超过0.3万美元，加上纯加工部分的盈利，合计贡献约2亿人民币以上的利润。预计全年铜业务可贡献5-10亿人民币的利润。锂矿项目全成本降至9-9.5万美元（含税），预计第二季度碳酸锂出货量约为1.8万吨，可维持微利状态，全年预计出货量为2.5-3万吨。

综上所述，华友钴业的盈利预测与估值保持不变，预计2024-2026年的归母净利润分别为35亿、46亿、57亿人民币，对应市盈率为10倍、8倍、6倍。考虑到公司的显著一体化优势，给予2024年15倍PE的目标价为31.2元，维持“买入”评级。风险提示主要包括上游原材料价格的大幅波动和电动车销量不及预期。