收入利润亮眼，管线稳步推进

证券研究报告 港股公司|公司点评|科伦博泰生物-B（06990） 收入利润亮眼，管线稳步推进 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年08月25日 证券研究报告 |报告要点 科伦博泰发布2024年半年报，上半年实现收入13.83亿元（同比+32.2%），实现净利润3.10 亿元，实现调整后净利润3.86亿元（同比+1068.0%）。 |分析师及联系人 郑薇 SAC：S0590521070002 聂丽逻 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 港股公司|公司点评 2024年08月25日 科伦博泰生物-B(06990) 收入利润亮眼，管线稳步推进 行业： 医药生物/化学制药 投资评级：买入（维持） 当前价格：164.10港元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 222.84/130.27 流通市值(百万港元) 21,377.80 每股净资产(元) 15.78 资产负债率(%) 16.31 一年内最高/最低(港元) 195.00/62.00 股价相对走势 科伦博泰生物-B 140% 87% 33% -20% 2023/82023/122024/42024/8 相关报告 1、《科伦博泰生物-B（06990）：ADC管线厚积薄发的平台型创新药企》2024.06.21 扫码查看更多 事件 科伦博泰发布2024年半年报，上半年实现收入13.83亿元（同比+32.2%），实现 净利润3.10亿元，实现调整后净利润3.86亿元（同比+1068.0%）。 收入利润表现亮眼，合作稳步推进 科伦博泰上半年实现13.83亿元收入，其中默沙东就多条合作管线支付的9000万 美元（6.4亿元，根据汇率1美元兑人民币7.1268元计算）里程碑付款作为主要的收入支撑。截至2024H1，默沙东已启动10项SKB264作为单药疗法或联合帕博利珠单抗/其他药物用于多种适应症的全球三期临床。 管线稳步推进，双抗ADC新合作 近日，科伦博泰SKB264针对接受EGFR-TKI和含铂化疗治疗失败后的局部晚期或转移性EGFR突变NSCLC患者提交NDA申请，2024年8月14日，该项申请已纳入CDE优先审批程序。此外，针对新型双抗ADC（SKB571），默沙东将行使独家选择权并支付3750万美元，该项产品将主要针对肺癌和消化道肿瘤。 维持“买入”评级 我们预计公司23-25年营业收入分别为16.78/20.87/22.00亿元，同比增速分别为8.94%/24.34%/5.41%；净利润分别为-2.79/-2.02/-1.32亿元，同比增速分别为51.48%/27.37%/34.67%。EPS分别为-1.25/-0.91/-0.59元。给予“买入”评级 风险提示：药物研发不及预期、行业竞争加剧、药物销售不及预期 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 803.93 1,540.49 1,678.24 2,086.77 2,199.56 YoY(%) 2387.26 91.62 8.94 24.34 5.41 净利润（百万元） -616.10 -574.13 -278.58 -202.32 -132.18 YoY(%) 30.76 6.81 51.48 27.37 34.67 毛利率(%) 65.57 49.28 58.29 65.78 67.21 净利率(%) -76.64 -37.27 -16.60 -9.70 -6.01 ROE(%) 19.10 -24.65 -13.58 -10.94 -7.70 EPS(摊薄/元) -2.76 -2.58 -1.25 -0.91 -0.59 P/E(倍) -56.26 -60.37 -124.43 -171.33 -262.24 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月23日收盘价 风险提示 药物研发不及预期：新药研发周期长、投入高、研发过程不可控，可能面对临床开发中止或试验失败等情况，导致研发不及预期。 行业竞争加剧：目前三阴性乳腺癌、肺癌已有多款靶向药物处于研发阶段，若出现大量同质化的研发项目，可能会导致行业竞争加剧。 药物销售不及预期：若产品上市后，渠道铺设、市场教育不及预期则可能会导致销售不及预期。 资产负债表 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 332.322,807.493,179.093,348.463,430.88 营业收入 803.931,540.491,678.242,086.772,199.56 现金 119.221,568.772,103.412,177.812,233.74 营业成本 276.83781.31700.00714.00721.14 应收票据及应收账款 0.00 0.00 7.59 9.43 9.94 营业税金及附加 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 其他应收款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 销售费用 0.00 19.53 68.87 437.02 445.76 预付账款 119.67 73.66 80.25 99.78 105.18 管理费用 95.30 181.88 185.51 156.64 159.78 存货 52.64 63.03 56.47 57.60 58.18 研发费用 845.98 1,030.971,051.591,030.55 1,051.16 其他流动资产 40.79 1,102.03 931.37 1,003.83 1,023.84 财务费用 148.81 84.31-6.43-6.40 -3.37 非流动资产 660.83 702.27 668.47 621.80 562.23 资产减值损失 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 信用减值损失 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产 530.35 607.78 547.25 514.95 469.76 其他经营收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产 120.65 86.29 71.91 57.52 43.14 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动资产 9.83 8.20 49.32 49.32 49.32 投资净收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资产总计 993.15 3,509.763,847.563,970.263,993.11 营业利润 -563.00 -557.50 -321.30 -245.04 -174.90 流动负债 4,167.36 1,110.001,726.392,051.402,206.44 其他非经营损益 -4.37 89.81 42.72 42.72 42.72 短期借款 2,890.79 0.000.0050.00150.00 利润总额 -567.36 -467.69 -278.58 -202.32 -132.18 应付票据及应付账款 151.04 382.95343.10349.96353.46 所得税 48.74 106.44 0.00 0.00 0.00 其他流动负债 1,125.54 727.051,383.301,651.441,702.98 净利润 -616.10 -574.13 -278.58 -202.32 -132.18 非流动负债 51.97 70.2570.2570.2570.25 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 长期借款 0.00 0.000.000.000.00 归属母公司净利润 -616.10 -574.13 -278.58 -202.32 -132.18 其他非流动负债 51.97 70.2570.2570.2570.25 EBITDA -351.19 -308.31 -168.96 -79.80 6.26 负债合计 4,219.33 1,180.261,796.652,121.662,276.69 EPS（元） -2.76 -2.58 -1.25 -0.91 -0.59 少数股东权益 0.00 0.000.000.000.00 股本 107.37 219.20222.84222.84222.84 财务比率 资本公积 -3,333.56 2,110.302,106.652,106.652,106.65 2022 2023 2024E 2025E 2026E 留存收益 0.00 0.00-278.58-480.90-613.08 成长能力 归属母公司股东权益 -3,226.19 2,329.502,050.921,848.601,716.42 营业收入(%) 2387.26 91.62 8.94 24.34 5.41 负债和股东权益 993.15 3,509.763,847.563,970.263,993.11 净利润(%) 30.76 6.81 51.48 27.37 34.67 偿债能力资产负债率(%) 424.85 33.63 46.70 53.44 57.02 现金流量表 净负债比率(%) -115.10 -121.40 - - - 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 流动比率 0.08 2.53 1.84 1.63 1.55 经营活动现金流 -270.85 59.56 567.74 57.52 -7.91 速动比率 0.06 2.05 1.64 1.42 1.35 净利润 -616.10 -574.13 -278.58 -202.32 -132.18 营运能力 折旧摊销 67.36 75.08 116.04 128.93 141.81 总资产周转率 0.81 0.44 0.44 0.53 0.55 财务费用 148.81 84.31 -6.43 -6.40 -3.37 应收账款周转率 - - 221.21 221.21 221.21 其他经营现金流 129.07 474.31 736.71 137.32 -14.17 每股指标（元） 投资活动现金流 -32.15 -1025.42 -39.53 -39.53 -39.53 每股收益 -2.76 -2.58 -1.25 -0.91 -0.59 资本支出 -1.05 63.97 82.25 82.25 82.25 每股经营现金流 -1.22 0.27 2.55 0.26 -0.04 其他投资现金流 -31.10 -1089.38 -121.78 -121.78 -121.78 每股净资产 -14.48 10.45 9.20 8.30 7.70 筹资活动现金流 313.45 2382.28 6.43 56.40 103.37 估值比率 短期借款 502.82 -2890.79 0.00 50.00 100.00 P/E -56.26 -60.37 -124.43 -171.33 -262.24 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 P/B -10.74 14.88 16.90 18.75 20.20 其他筹资现金流 -189.37 5273.07 6.43 6.40 3.37 EV/EBITDA -55.68 -103.95 -189.95 -402.41 5136.67 现金净增加额 10.46 1416.42 534.64 74.40 55.93 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月23日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分