业绩符合快报情况，表现亮眼，管线进展快速推进

事件。公司公告2021年年报。2021年实现营业收入10.52亿元，同比增长34.00%；归母净利润2.44亿元，同比增长43.60%；扣非净利润2.24亿元，同比增长42.71%； 2021Q4实现营业收入3.04亿元，同比增长10.56%；归母净利润0.67亿元，同比增长39.31%； 扣非净利润0.51亿元，同比增长21.63%。 观点：业绩符合快报情况，表现亮眼，管线进展快速推进。 1.业绩符合快报情况，表现亮眼。公司业绩持续快速增长，收入端与利润端均表现亮眼。若加回股权激励费用778.31万元，则归母净利润达2.52亿元，增速达到48%。 1）产品销售：收入9.28亿元（+38.38%），毛利率53.07%（+3.30pct）。原料药产品收入8.78亿元（+38.46%），毛利率53.57%（+4.92pct）；制剂产品收入4959.02万元（+37.08%）。 米卡芬净钠原料药：收入同比+103.29%，毛利率76.23%（-1.66pct）； 恩替卡韦原料药：收入同比+20.50%，毛利率25.36%（+2.95pct）； 卡泊芬净原料药：收入同比+36.10%，毛利率65.91%（+7.93pct）； 阿尼芬净原料药：收入同比+56.72%，毛利率72.98%（-4.17pct）； 磺达肝癸钠原料药：收入同比+243.57%，毛利率59.04%（+2.41pct）； 注射用米卡芬净钠通过了仿制药一致性评价、磷酸奥司他韦胶囊获得了生产批件、恩替卡韦片在印度尼西亚获批。 2）海外权益分成：收入5458.46万元（-17.59%）。 3）技术转让：收入6777.85万元（+44.17%）。 2.持续加速研发投入，快速推进管线进展。公司重点打造长效PDC偶联技术平台和吸入干粉技术平台，着眼肿瘤免疫和靶向治疗领域，以及呼吸吸入领域。公司2021年研发投入1.73亿元，同比增长23.04%，占比营收16.47%。公司目前在研创新药3项，制剂22项，原料药及中间体21项，辅料1项。 创新药BGC0228：临床I期，长效多肽靶向偶联药物，拟用于晚期实体瘤，能将药物最大限度地运送到靶区，使药物在靶区浓集直接作用于病变组织，延长药物作用时间，减少用药量和药物的毒副作用； 创新药BGC1201：临床前阶段，兼具靶向肿瘤生长和肿瘤免疫的双重机制，拟用于晚期实体瘤的治疗； 创新药BGM0504：临床前研究，是GLP-1和GIP受体双重激动剂，可产生控制血糖、减重和治疗NASH等生物学效应，展现多种代谢疾病治疗潜力，比已上市的胰岛素和GLP-1产品更有效； 甲磺酸艾立布林注射液：已报产，拟用于抗肿瘤； 羧基麦芽糖铁注射液：中试阶段，拟用于治疗缺铁性贫血（IDA）； 吸入用布地奈德混悬液：中试阶段，拟用于支气管哮喘等； 硫酸阿托品滴眼液：已申报临床，拟用于缓解儿童近视进展； MPP授权新冠药：正在推进技术转移等相关研发工作，同步制定WHO的PQ认证计划，并积极与下游制剂客户及终端客户接洽； 二类新药秋水仙碱外用贴剂已经完成药学研究，处于临床前研究阶段。蔗糖铁注射液、沙美特罗替卡松干粉吸入剂已经完成小试。辅料产品赤藓糖醇已申报。 3.推进建设五大基地，有望快速实现全球化布局。工厂建设总投资近20亿元。泰兴原料药和制剂生产基地、博瑞（山东）原料药基地、苏州海外高端制剂生产基地、苏州吸入剂基地及研发中心、博瑞印尼生产基地等五大基地推进建设。 盈利预测与估值。根据最新年报情况，我们调整了盈利预测。预计公司2022-2024年收入为13.82亿元、18.20亿元、24.00亿元，同比增长为31.4%、31.6%、31.9%；归母净利润为3.25亿元、4.42亿元、6.02亿元，同比增长为33.0%、36.2%、36.1%；对应PE为27x、20x、15x。维持“买入”评级。 风险提示：原料药价格波动风险；制剂销售不及预期风险；新品种研发失败风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）