公司信息更新报告：2024Q3业绩增长亮眼，创新管线上市进程稳步推进

悦康药业（688658.SH） 2024年10月31日 投资评级：买入（维持） 2024Q3业绩增长亮眼，创新管线上市进程稳步推进 ——公司信息更新报告 余汝意（分析师）巢舒然（联系人） 日期2024/10/30 yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 chaoshuran@kysec.cn 证书编号：S0790123110015 48% 32% 16% 0% -16% -32% -48% 2023-102024-022024-06 数据来源：聚源 相关研究报告 《存量环比稳中有升，增量蓄势待发，公司迈入新阶段—公司信息更新报告》-2024.8.22 《存量出清，增量蓄势待发，即将迎来发展新阶段—公司信息更新报告》 -2024.5.2 《羟A新药上市申请获CDE受理，业绩增量释放在即—公司信息更新报 （-0.20pct）；研发费用率为8.73%（+0.89pct）；财务费用率为0.12%（+0.43pct）。经营现金流方面，2024Q1-Q3公司经营性现金流净额为4.30亿元。我们看好公 当前股价(元) 23.01 2024Q3单季度业绩增长亮眼，利润扭亏为盈，维持“买入”评级 一年最高最低(元) 25.35/11.99 2024Q1-Q3公司实现营收29.92亿元（同比+1.15%，下文皆为同比口径），归母 总市值(亿元) 103.55 净利润2.10亿元（+37.73%）；扣非归母净利润2.02亿元（+45.90%）；分季度来 流通市值(亿元) 103.55 看，2024Q3单季度实现营收10.42亿元（同比+37.47%，环比+6.07%）；归母净 总股本(亿股) 4.50 利润0.91亿元（同比+266.37%，环比+85.13%）；扣非归母净利润0.85亿元（同 流通股本(亿股) 4.50 比+238.13%，环比+63.17%）。我们预计，公司Q3收入环比稳中有升，主要是系 近3个月换手率(%) 49.1 核心品种银杏叶提取物注射液销量保持稳健增长；利润增长主要系报告期内公司心脑血管类产品、消化道类产品销量增长，销售费用减少所致。盈利能力方面， 股价走势图 2024Q1-Q3公司毛利率为60.38%（-3.95pct），净利率为6.96%（+1.73pct）。费用 悦康药业 沪深300 管控方面，2024Q1-Q3公司销售费用率为36.01%（-8.01pct）；管理费用率为5.49% 司创新管线布局带来的发展潜力，维持原盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为3.2/4.08/5.48亿元，EPS为0.71/0.91/1.22元，当前股价对应PE为32.3/25.4/18.9倍，维持“买入”评级。 中药创新药上市进程稳步推进，多肽、核酸药物管线布局丰富 截至2024H1，（1）中药创新药：治疗“急性缺血性脑卒中”的注射用羟基红花 黄色素A的NDA申请已于2023年12月19日获CDE受理；复方银杏叶片、紫花温肺止嗽颗粒NDA申请已于2024Q1获CDE受理，审批进度稳步推进，并有 望在2025H1获批上市，为公司未来3-5年贡献业绩增量；（2）多肽药物：广谱 冠状病毒膜融合抑制剂多肽药物（YKYY017）于2023年5月先后获美国FDA和澳大利亚TGA的临床试验默认许可，在国内开展的临床II期试验已完成；（3）核酸药物：公司自主研发的首款小干扰核酸药物YKYY015注射液美国IND已 获批准，中国IND已获受理，临床试验申请进展顺利；治疗原发性肝癌的国内首款反义核酸药物CT102正在开展临床IIa期试验。 风险提示：政策变化风险，产品销售不及预期，新产品上市不确定性风险。财务摘要和估值指标 告》-2023.12.20 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 4,542 4,196 4,422 4,632 5,420 YOY(%) -8.5 -7.6 5.4 4.7 17.0 归母净利润(百万元) 335 185 320 408 548 YOY(%) -38.5 -44.9 73.3 27.4 34.5 毛利率(%) 64.6 62.7 59.5 60.5 64.7 净利率(%) 7.5 4.5 7.3 8.9 10.2 ROE(%) 8.5 5.2 8.2 10.1 12.7 EPS(摊薄/元) 0.74 0.41 0.71 0.91 1.22 P/E(倍) 30.9 56.0 32.3 25.4 18.9 P/B(倍) 2.6 2.9 2.6 2.5 2.4 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 数据来源：聚源、开源证券研究所 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 3901 3425 4134 4018 5023 营业收入 4542 4196 4422 4632 5420 现金 1657 1480 1560 1917 1912 营业成本 1606 1566 1793 1830 1915 应收票据及应收账款 1284 996 1406 1110 1834 营业税金及附加 54 55 55 58 68 其他应收款 11 11 13 12 17 营业费用 1978 1767 1541 1586 1982 预付账款 60 73 67 80 92 管理费用 245 230 256 259 314 存货 738 728 950 762 1030 研发费用 344 352 389 408 477 其他流动资产 151 137 138 137 139 财务费用 -33 -10 -21 -28 -22 非流动资产 2107 2487 2452 2410 2557 资产减值损失 -52 -62 -44 -51 -64 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 81 44 0 0 0 固定资产 1165 1452 1474 1462 1588 公允价值变动收益 3 -1 1 1 1 无形资产 369 435 466 502 543 投资净收益 1 -0 0 0 0 其他非流动资产 574 600 512 446 426 资产处置收益 0 1 0 0 0 资产总计 6009 5911 6586 6428 7580 营业利润 358 232 361 461 617 流动负债 1899 2137 2500 2194 3065 营业外收入 5 2 0 0 0 短期借款 228 352 398 352 794 营业外支出 13 10 0 0 0 应付票据及应付账款 777 721 994 756 1075 利润总额 350 223 361 461 617 其他流动负债 894 1064 1109 1085 1195 所得税 11 36 39 50 63 非流动负债 112 177 166 155 145 净利润 339 187 322 411 554 长期借款 0 55 44 32 22 少数股东损益 4 3 2 3 5 其他非流动负债 112 122 122 122 122 归属母公司净利润 335 185 320 408 548 负债合计 2011 2314 2666 2348 3210 EBITDA 469 374 503 607 792 少数股东权益 8 10 12 15 20 EPS(元) 0.74 0.41 0.71 0.91 1.22 股本 450 450 450 450 450 资本公积 2681 2645 2645 2645 2645 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 858 548 669 806 977 成长能力 归属母公司股东权益 3989 3588 3908 4065 4350 营业收入(%) -8.5 -7.6 5.4 4.7 17.0 负债和股东权益 6009 5911 6586 6428 7580 营业利润(%) -43.8 -35.3 55.8 27.6 33.8 归属于母公司净利润(%) -38.5 -44.9 73.3 27.4 34.5 获利能力毛利率(%) 64.6 62.7 59.5 60.5 64.7 净利率(%) 7.5 4.5 7.3 8.9 10.2 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 8.5 5.2 8.2 10.1 12.7 经营活动现金流 -121 785 168 769 147 ROIC(%) 11.7 6.6 10.7 14.9 16.1 净利润 339 187 322 411 554 偿债能力 折旧摊销 155 170 163 174 197 资产负债率(%) 33.5 39.1 40.5 36.5 42.3 财务费用 -33 -10 -21 -28 -22 净负债比率(%) -33.7 -26.5 -25.9 -35.0 -22.7 投资损失 -1 0 0 0 0 流动比率 2.1 1.6 1.7 1.8 1.6 营运资金变动 -736 397 -291 220 -576 速动比率 1.6 1.2 1.2 1.4 1.3 其他经营现金流 155 41 -5 -8 -6 营运能力 投资活动现金流 -557 -502 -128 -132 -343 总资产周转率 0.8 0.7 0.7 0.7 0.8 资本支出 548 497 129 132 344 应收账款周转率 4.4 4.0 4.0 4.0 4.0 长期投资 0 -16 0 0 0 应付账款周转率 3.2 3.1 3.1 3.1 3.1 其他投资现金流 -9 11 1 1 1 每股指标（元） 筹资活动现金流 -102 -432 -6 -234 -251 每股收益(最新摊薄) 0.74 0.41 0.71 0.91 1.22 短期借款 219 123 46 -46 442 每股经营现金流(最新摊薄) -0.27 1.75 0.37 1.71 0.33 长期借款 0 55 -11 -11 -10 每股净资产(最新摊薄) 8.87 7.97 8.68 9.03 9.67 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 36 -36 0 0 0 P/E 30.9 56.0 32.3 25.4 18.9 其他筹资现金流 -357 -574 -42 -177 -684 P/B 2.6 2.9 2.6 2.5 2.4 现金净增加额 -773 -145 33 403 -447 EV/EBITDA 19.2 25.2 18.6 14.7 11.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相