Q3利润端增速亮眼，经营稳步推进

主要观点：

• 卫光生物2024年前三季度实现营收8.54亿（同比+16.14%），归母净利润1.83亿（同比+20.8%）。
• 单三季度利润端增速亮眼，营收3.31亿（同比+19.02%），归母净利润0.73亿（同比+45.05%）。
• 控费体系成效明显，销售费用率同比下降（2.33%，同比-1.07个百分点），期间费用率11.35%（同比-0.91个百分点）。
• 产品线丰富，涵盖11个品种23个规格，人血白蛋白和静丙占营收70%以上；2024年6月获批PCC，提升原料血浆利用率。
• 国药集团入主有望带来资源支持，增强研发、生产和市场拓展能力。

关键数据：

• 2024年前三季度营收：8.54亿（同比+16.14%）
• 2024年前三季度归母净利润：1.83亿（同比+20.8%）
• 2024Q3营收：3.31亿（同比+19.02%）
• 2024Q3归母净利润：0.73亿（同比+45.05%）
• 毛利率：41.75%（同比-1.15个百分点）
• 期间费用率：11.35%（同比-0.91个百分点）
• 销售费用率：2.33%（同比-1.07个百分点）
• 管理费用率：7.36%（同比-0.38个百分点）
• 财务费用率：1.66%（同比+0.54个百分点）
• 经营性现金流净额：1.01亿元（同比-53.22%）

研究结论：

• 维持盈利预测，预计2024-2026年营收分别为11.49/13.08/14.78亿元（同比增长9.6%/13.9%/13.0%），归母净利润分别为2.36/2.67/3.04亿元（同比增长7.8%/13.2%/14.0%），对应估值为27X/24X/21X。
• 维持“买入”投资评级，看好公司长期发展。

风险提示：

• 原料血浆供应不足风险；新产品研发风险；产品潜在的安全风险；市场竞争加剧风险。