美国大选：特朗普交易VS哈里斯交易

分析师：杨芹芹 SAC编号：S1050523040001 策略专题报告 证券研究报告 美国大选：特朗普交易VS哈里斯交易 报告日期：2024年08月24日 核心结论：美国大选是下半年海外交易的关键词。随着大选进程逐步白热化，两党候选人优势来回逆转，加剧市场博弈。通常总统辩论期间，美股波动加大，整体表现不佳；大选结束后，市场行情更加顺畅，流动性改善叠加降息落地，小盘占优，金融和地产更值得期待。特朗普和哈里斯对经济和通胀共识较强，但主张左右极化，在新旧能源、移民、关税和民权、意识形态等问题分歧极大。特朗普利好美元、美股、大宗和比特币，传统能源、保健、工业、科技等行业受益；哈里斯利好美股、美债和新能源大宗，行业利好新能源、科技、消费和大麻等。 美国大选：选情胶着，两党优势来回逆转 1）美国选情：十分胶着，哈里斯和特朗普相互赶超。近期市场预期肯尼迪退选并支持特朗普，特朗普胜率反超哈里斯。 2）摇摆州：宾州是兵家必争之地，市场高度关注9月10日哈里斯和特朗普在宾州费城的第一场总统辩论。 3）两院选举：共和党仍有机会同时拿下两院。 两党主张：左右极化，主要议题分歧较大 1）基本共识：经济和通胀是今年主要议题，两党共识较强，仅是方法措施不同； 2）哈里斯：主张“建立和保护中产阶级”，重心在降低家庭生活成本，政策组合为补贴+降本+减税+取消医疗债务+新能源。全球主义，支持LGBT，支持非法移民合法化，反 俄挺犹，支持生育自由。 3）特朗普：强调“美国为先”，强调加关税+减税+能源自主+医疗教育改革来降低通胀提升经济。收缩主义，支持天主教，反对LGBT，反移民，反乌挺犹，反堕胎。 大选交易：波动加剧，两党利好方向不同 1）X波动未平：总统辩论期间，美股整体表现不佳，VIX占优；大选结束后，市场行情更加顺畅，小盘占优； 2）特朗普交易：大类资产利好美元、美股、大宗和比特币；行业利好传统能源、保健、工业、科技； 3）哈里斯交易：大类资产利好美股、美债和新能源大宗；行业利好新能源、科技、消费和大麻等。 PAGE2 1、国内730政治局发力 稳增长发力扩内需 2、日央行731加息15BP 日元套息交易逆转 3、美联储8/1暗示降息 英伟达B100取消 7月美国制造业PMI骤降 4、美国8/2非农远低预期衰退担忧升温，美股大跌 5、8/5日韩暴跌熔断 美国ISM非制造业重回扩张 6、8/6日本家庭支出超预期下行日股暴涨熔断美股超跌反弹 7、8/7日央行安抚市场 不会在市场不稳定的时候加息 8、8/8美国上周失业申领好于预期美股、芯片大反弹 9、8/13美国PPI不及预期 押注9月50BP降息美股延续反弹 10、8/14美国CPI延续回落 9月降息下修至25BP美股继续反弹 后续关注： 11、8/15美国零售销售好于预期标普纳指连涨六日 8/22-8/24杰克逊霍尔年会 9/6新增非农就业、失业率 9/10哈里斯和特朗普总统辩论 9/199月FOMC降息力度 （1）美国大选风险 （2）两党人选主张调整 （3）地缘政治风险 目录 CONTENTS 1.美国大选：选情胶着，两党优势来回逆转 2.两党主张：左右极化，主要议题分歧较大 3.大选交易：波动加剧，两党利好方向不同 PAGE5 01美国大选： 选情胶着，两党优势来回逆转 美国大选：共和党占优-民主党占优-两党胶着 2024年大选：共和党优势整体回升 %% 8040 7030 600 500 400 300 200 100 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 60 20 50 10 40 0 30 -10 20 10-20 0-30 0-600 民主党共和党民主党优势（右轴） 共和党民主党共和党优势（右轴） 哈里斯前期优势出现回落，特朗普追赶从赌博网站来看特朗普已经完成反超 % 70 80 60 70 6050 5040 40 30 30 20 20 10 10 00 特朗普哈里斯肯尼迪拜登 DonaldTrumpKamalaHarris 从资金募集来看，哈里斯吸金能力出色 拜登退选 TimWalz获得副总统提名 1600000 特朗普遇袭事件 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 共和党民主党 摇摆州产业以能源、制造业为主； 目前摇摆州的特朗普优势减弱，但考虑到美国民调反馈较低，摇摆州更为明显； 摇摆州党派倾向不强，更容易受到候选人表现的影响，民调会随着总统辩论和竞选活动的推进产生变化。 大部分摇摆州对民调并不感兴趣，且本身多数处于中立 特朗普前期摇摆州巨大优势均有所减弱 8 6 4 2 0 -2 -4 亚利桑那乔治亚密歇根内华达宾州威斯康星北卡罗纳 资料来源：彭博，DFP，华鑫证券研究 特朗普在弗罗里达、内华达和北卡保持较大优势领先，已锁定52张选举人票。 弗罗里达州特朗普优势明显 内华达州哈里斯快速追赶，但仍弱于特朗普 北卡同样是特朗普的领先州 % % 51 10 52 49 8 50 47 6 48 45 4 46 43 2 44 41 0 42 39 -2 40 37 -4 38 %% %%8 5212 7 50 10 6 48 85 46 4 446 423 4 402 1 2 38 3600 特朗普哈里斯特朗普领先（右轴） 特朗普哈里斯特朗普领先（右轴） 特朗普哈里斯特朗普领先（右轴） 而在密歇根和威斯康星州，哈里斯完成了对特朗普的反超，占据一定优势，锁定了25张选举人票。 密歇根州哈里斯获胜概率来到了48.6% 威斯康星州哈里斯同样完成了反超 %% 506 5 48 4 463 2 44 1 420 -1 40 -2 38-3 50%%4 49 3 48 47 2 46 451 44 0 43 42 -1 41 40-2 特朗普哈里斯特朗普领先（右轴） 特朗普哈里斯特朗普领先（右轴） 亚利桑那州、乔治亚州和宾州选情十分胶着，总计46张选举人票，将起到决定性作用。 宾州哈里斯快速和特朗普拉平 %% 506 495 48 4 47 463 452 441 43 0 42 41-1 40-2 乔治亚特朗普仅有微弱优势 %% 538 517 49 6 47 5 45 4 43 3 41 2 39 371 350 亚利桑那同样显示双方概率的靠近 %% 558 7 506 5 45 4 3 40 2 351 0 30-1 特朗普哈里斯特朗普领先（右轴） 特朗普哈里斯特朗普领先（右轴） 特朗普哈里斯特朗普领先（右轴） 在其他优势变化不大的情况下，宾州将是最具决定意义的选举地； 过去历史中，宾州多数是个蓝州，1988年以后仅有2016年那一届是特朗普获胜； 9月10日哈里斯和特朗普在宾州费城的第一场总统辩论将对本届选举产生深远影响，或将直接决定本轮大选结果。 哈里斯仅需争取宾州便可获得胜利过去几届来看，宾州大概率是蓝州 资料来源：270ToWin,华鑫证券研究 伴随着总统大选，2024年也会迎来整个政府班子的换新。 上院参议院中的1/3的34个席位和下院众议院的全部435个席位，以及美国50个州中11个州长位置，都会迎来重新的分配。 本次参议院选举并不太利于民主党，主要是今年需要重新选举的34个席位中有23个是民主党和独立党人控制，若是共和党夺回1-2个州的席位，便可以成为参议院多数党派。 德州 弗吉尼亚 内华达 共和党Cruz 47.2 民主党Kaine 50 民主党Rosen 43.5 民主党Allred 39.6 共和党Cao 37.8 共和党Marchant 34 共和党优势 7.6 共和党优势 -12.2 共和党优势 -9.5 威斯康星 密歇根 俄亥俄 民主党Baldwin 50.6 民主党Slotkin 39 民主党Brown 48.3 共和党Hovde 43.9 共和党Rogers 35 共和党Moreno 43.3 共和党优势 -6.7 共和党优势 -4 共和党优势 -5 明尼苏达 蒙大拿 宾州 民主党Klobuchar 48.5 共和党Sheeh 49.8 民主党Case 49 共和党Fraser 36 民主党Tester 44.8 共和党McCormick 41.4 共和党优势 -12.5 共和党优势 5 共和党优势 -7.6 亚利桑那 弗罗里达 民主党Gallego 49 共和党Scott 46 共和党Lake 42.3 民主党Mucarsel 40.3 共和党优势 -6.7 共和党优势 5.7 共和党仅需争取摇摆州中的一个州便可掌控上议院目前形势来看蒙大拿共和党领先，大概率能拿下其中一票 资料来源：彭博，270ToWin、华鑫证券研究 众议院选举将在总统选举同一天选出，目前共和党距离218的多数席位仍有9个空缺，较民主党仍有优势； 州长来看，目前有27名共和党人和23名民主党人任职。11个州将于2024年举行州长选举，其中3个民主党州，8个共和党州，3个民主党州，重点关注北卡和新罕布什尔州的博弈。 共和党在下议院也占据相对优势州长选举重点关注NC和NH 资料来源：270ToWin、华鑫证券研究 02两党主张： 左右极化，主要议题分歧较大 共和党：美国优先民主党：建立和保护中产阶级 整体架构20要点，10章，63小节，共17页9章，57小节，92页 资料来源：美国两党文件、华鑫证券研究 财政政策 抗通胀 就业 移民 能源贸易 外交 军事 民权 环保法官其他 收入大幅减少：税收收入减少，进口关税增加 支出或有扩张：削减浪费的政府开支，增加对移民，制造业方面的支出综合来看，CBO预测特朗普会带来4.6万亿美元的财政赤字扩张 降低能源价格住房税收优惠医保系统改革 学费529Plan改革 停止外包，雇佣美国工人，提振汽车工业服务业小费征税取消 取消教师终身编制，采用绩效制驱逐非法移民，放开人才移民 严格的边境管控，开启大规模驱逐对于移民进行更严格的审核 恢复墨西哥边境政策和设施 简化生产许可，全面增产能源产量，降低整体能源价格将美国建成全球第一大石油生产国 对外贸易关税提升，取消中国最惠国待遇禁止中国汽车进口 寻求欧洲和中东和平，停止援助乌克兰以及支持以色列中国保持主要假想敌地位 加大军费开支，建立铁穹导弹防御清除当前军队左派 优待退伍军人 支持各州独立应对堕胎问题 废除审查制度 捍卫宗教自由 阻止变性手术进入学校，取消拜登对第九条教育条例的改写捍卫居民投票权，取消提前投票和邮寄投票 禁止反犹 废除电车补贴以及能源限制等拜登时期法案取消对外气候合作 维持当前法官格局不变，最多9名确保美国网络安全 发展加密货币 放开人工智能研究限制 加强商业太空合作，重回太空时代 收入增长：减少对能源行业补贴，减少医药支出，对富人和企业加税支出增长：抗通胀法案，补贴，芯片法案等延续和扩容 综合来看，CBO预测哈里斯会带来1.7万亿美元的财政赤字扩张 医保和医药集采育儿假期法案降低能源成本住房补贴 小企业就业新能源就业 就业补贴和培训持续扩大合法移民 确保边境安全，改革庇护制度，扩大合法移民范围降低能源成本，确保能源独立 投资生产更多新能源 芬太尼，科技，新能源 继续支持乌克兰 加强四方联盟在印太合作 对中国继续实行贸易和科技封锁坚定支持以色列 优待退伍军人 投资下一代军备升级 重塑罗伊法案对生育权的定义，废除海德修正案拉低性别和种族之间的差异 捍卫居民投票权，保护提前投票和邮寄投票进一步推行LGBTQI+ 禁止反犹 发展新能源和电车 取消传统能源补贴，扩大供给重新回到气候组织 扩充拜登时期法案任命更多左派法官 保障心理保健在医保范围儿童数据，网络数据保护终结癌症 诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明18 资料来源：微词云、美国两党文件，华鑫证券研究 主要议题上两党处理方法有分歧 共和党 民主党 抗通胀结束通