美国大选跟踪：副总统选副总统：哈里斯的大选剧本

美国大选跟踪 副总统选副总统：哈里斯的大选剧本 2024年08月07日 分析师：陶川 执业证号：S0100524060005 邮箱：taochuan@mszq.com 分析师：吴彬 执业证号：S0100523120005 邮箱：wubin@mszq.com 这两天反转的拥挤交易，除了出现在股市，也出现在美国大选中。民主党候选人哈里斯在最后时刻、出乎意料地选择了明尼苏达州长蒂姆·沃尔兹（TimWalz），而不是此前呼声最高的宾州州长夏皮罗（图1），像极了近期市场主流交易短期内的大幅反转。选择沃尔兹，一是“白人、男性、从政经验丰富”的标签，正是当前哈里斯需要补齐的短板；二是稳字当头，近期经济的压力和市场的巨震，已经成为哈里斯被攻击的软肋，副手的选择不能再有明显的“瑕疵”，这一点相对低调温和的沃尔兹确实要优于夏皮罗。 副手选择之战，哈里斯略胜一筹，“哈里斯交易”基本成型。从选情上看，万斯对于特朗普的加持很少，而且近期的不当表现反而可能造成拖累，相较而言哈里斯的选择对于选民、选情的针对性无疑是更强的。除此之外，还有两点值得关注： 一是未来三个月经济和股市问题将不仅仅是美联储的焦点，更会是特朗普和哈里斯交锋的关键领域，至少股市当前的表现对于民主党而言是有风险的。 二是沃尔兹的亮相标志着“哈里斯交易”基本形成，尤其是在能源和外贸上和特朗普交易形成鲜明的对比。 副总统选副总统，哈里斯选择蒂姆·沃尔兹的三个理由： 拓展农村选民和军人群体选票 沃尔兹成长于内布拉斯加州的一个农村社区。高中毕业后17岁的沃尔兹加入美 国陆军国民警卫队服役24年，服役期间从事农业和制造业相关教学工作，2005年以指挥军士长的军衔退役。值得一提的是，1989年他曾在中国担任一年的高中教师。 2006年11月，沃尔兹当选明尼苏达州众议员，开启从政生涯，2007-2019年 在众议院共任职6届。2018年11月当选明尼苏达州州长，并在2022年赢得州长连任。 受早期经历的影响，从政后，沃尔兹致力于退伍军人事务，推行一系列维护农民利益的政策，例如担任州长期间推出农民税收抵免和农民贷款计划，签署农业和宽带法案。 沃尔兹的人生经历，正好与出身加州高知精英家庭的哈里斯形成互补，哈里斯在农村地区的支持率显著不及特朗普。沃尔兹的加入，有望拓展其在农村地区和军人群体中的支持率。 相关研究 1.宏观事件点评：日股暴跌：退潮之日还是喘息之机？-2024/08/05 2.宏观专题研究：出口火、消费淡，政策如何破局？-2024/08/05 3.美国经济点评：7月非农：降息含量够50bp吗？-2024/08/03 4.宏观事件点评：大选前的降息“悬念”-202 4/07/31 5.2024年7月PMI数据点评：从7月政治局会议看PMI动向-2024/07/31 巩固民主党三大基本盘（LGBTQ+/移民/女性群体）的支持率 沃尔兹在国会任职时，主张废除禁止同性恋者服役的规定。担任州长时期，禁止对LGBTQ+青年进行转化治疗，使明尼苏达州成为美国LGBTQ群体的避难所。明州也是移民群体的避难所。2023年3月沃尔兹签署一项法案，将明尼苏达州标准驾照的资格扩大到所有居民，无论其移民身份如何，即允许无证移民获得驾照。此外，沃尔兹是堕胎权的坚定捍卫者。 立场温和，一张最合格的“安全牌” 特朗普另辟蹊径地提名了年龄差38岁的万斯作为副总统候选人，但从目前的民调数据看来，万斯对特朗普的选情没有加成、甚至有副作用。一方面，万斯关于女性、LGBTQ+群体权利的问题抱有极右翼的立场，激进言论引发部分选民反感。另一方面，万斯从政经历仅2年，资历过浅，而副总统需要有在必要时担任总统职责的能力。 历史经验说明，错误的竞选伙伴可能会拖累选情，例如，约翰·麦凯恩在2008年选择萨拉·佩林作为竞选搭档，后者在竞选活动中的糟糕表现拉低了选票，最后败给奥巴马。约翰·麦凯恩曾表示后悔这一选择。 相较于极右翼的J.D.万斯，哈里斯需选出一张最合格的“安全牌”。沃尔兹2006 年从政至今经验丰富，立场温和，在中间派群体中也有较高的支持率。 以小见大，沃尔茨在明尼苏达还干了些什么？ 经济上扶持、支持中产：为中产阶级减税，扩大明尼苏达州工人的带薪休假。教育工作者的经历让其更加重视教育：曾签署一项22亿美元教育预算，为学生提供免费早午餐、扩大学前教育的机会、增加学校的心理健康资源。 支持新能源：致力于明尼苏达州到2040年实现100%清洁电力的目标。 倾向于增加国防支出：作为前陆军国民警卫队成员，沃尔兹推动改善退伍军人待遇，强调国防安全、军事装备现代化建设。 外交上，和特朗普旗帜鲜明的不同：表达对巴勒斯坦的人道主义关切。2018年，沃尔兹对特朗普关税对明尼苏达州农民造成的利益伤害表示担忧。 哈里斯交易的潜在模式：利好新能源、美债利率下行、美元指数下行 自哈里斯宣布参加总统大选以来，市场尚未出现针对哈里斯的政策主张进行的交易。如果哈里斯当选概率进一步增加，市场有可能进行“哈里斯交易”，主要特征：美债利率下行、美元指数下行、利好新能源。 其一是极端的能源政策，传统能源供给受限。哈里斯对石油、天然气等传统能源的打压相比于拜登政府或更加激进，并且可能会对新能源相关产业给予更大力度支持。在这情况下，哈里斯政府会进一步限制美国传统能源的供给，这对于原油价格、新能源企业来说或许是个好消息，但对于传统能源企业是个坏消息。 其二是就业市场降温加速，美债迎来利好。一方面，相较于特朗普，哈里斯对移民的政策立场更为友好，移民增加既可以增加劳动力供给，在当前美国劳动力市场持续降温的情况下下，可能会进一步推高失业率，加速美联储降息的节奏。 其三是地缘不确定性降低，美元指数下行。哈里斯在外交和贸易问题上的态度相较于特朗普要温和得多，全球地缘之间的摩擦概率下降，以及供应链的稳定，有利于美元维持偏弱的态势。 风险提示：美国大选进程超预期，地缘摩擦超预期。 图1：哈里斯潜在竞选搭档的当选概率（7.21-8.5）图2：对美国政治人物的支持率和反对率（%） 80TimWalzJoshShapiroMarkK70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：彭博，民生证券研究院资料来源：Ipsos，民生证券研究院（民意调查时间7.26-7.28） 图3：特朗普和哈里斯的获胜概率靠近图4：2024大选总统归属的概率预期（%） BettingAverage(%) 拜登 哈里斯 特朗普 70 60 50 40 30 20 10 0 哪个党派能在2024年总统选举中获胜？ 共和党 民主党 80 70 60 50 40 30 20 6/226/277/27/77/127/177/227/278/18/6 资料来源：彭博，RealClearPolitics，民生证券研究院资料来源：Polymarket，民生证券研究院 图5：2024大选众议院归属的概率预期（%）图6：2024大选参议院归属的概率预期（%） 谁能在2024年大选后获得参议院的控制权？ 共和党民主党 85 75 65 55 45 35 25 15 6/226/277/27/77/127/177/227/278/18/6 资料来源：Polymarket，民生证券研究院资料来源：Polymarket，民生证券研究院 图7：近期不同机构的民意调查中，哈里斯和特朗普支持率的差值 哈里斯支持率（%）-特朗普支持率（%） 5 3 1 -1 -5 7/25-7/307/22-7/247/23-7/257/26-7/287/26-7/287/31-8/27/30-8/28/2-8/48/2-8/48/1-8/4 ActiVote NYTimes WSJ Reuters/Ipsos Harvard-Harris I&I/TIPP CBSNews MorningConsult SurveyUSA NPR/PBS/Marist -3 资料来源：RealClearPolitics，TheHill，民生证券研究院 图8：2024大选：不同群体对哈里斯/特朗普的支持率 资料来源：SurveyUSA，民生证券研究院（调查时间2024.8.2-2024.8.4） 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F；200120 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005 深圳：广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元；518026