上美股份2024半年报点评：业绩符合预期，共性化发展推进品牌矩阵建设

核心观点与关键数据

• 业绩符合预期：2024年上半年公司营收35.02亿元，同比增长121%；归母净利润4.01亿元，同比增长297%。毛利率76.5%，同比提升7.5个百分点；净利率11.8%，同比提升5.4个百分点。
• 韩束套组产品放量：韩束品牌全渠道发力，抖音上半年GMV达34.4亿元，天猫、京东旗舰店GMV增速近200%和400%。红蛮腰礼盒全渠道销量超1000万套，白蛮腰礼盒销量超150万套。
• 子品牌表现亮眼：一叶子品牌营收1.6亿元，同比增长173%。
• 共性化发展战略：公司推进多品牌多品类建设，搭建覆盖六大板块的品牌矩阵，包括大众护肤、洗护个护、母婴用品、皮肤医疗美容、彩妆、高端护肤和仪器。

研究结论

• 投资建议：维持盈利预测，预计2024-2026年EPS分别为2.03、2.61、3.18元人民币，目标价55.77港元，维持“增持”评级。
• 风险提示：抖音算法调整、竞争恶化、新品及渠道拓展不及预期。

财务摘要

• 营业收入：2020-2023年分别为33.82、36.19、23.64、41.91亿元，2024-2026年预计分别为70.37、86.37、101.16亿元，年复合增长率分别为68%、23%、17%。
• 净利润：2020-2023年分别为2.03、3.39、1.47、4.61亿元，2024-2026年预计分别为8.10、10.40、12.65亿元，年复合增长率分别为76%、28%、22%。