能源化工周报（天然橡胶和合成橡胶）：避险情绪升温加之新胶产出不及预期 近期胶价或震荡回调

能源化工周报(天然橡胶和合成橡胶) 避险情绪升温加之新胶产出不及预期 近期胶价或震荡回调 www.hongyuanqh.com 2024年9月27日 宏源期货研究所王文虎 （F03087656，Z0019472） 天然橡胶 供给端：海南产区原料生产逐步恢复，但增量有限，原料收购价格上涨。西双版纳地区天气较为正常， 原料产出恢复，但盘面偏强，收购价格上涨。泰国天气稍有改善，但原料供应恢复偏缓，加工厂抢购原料，支撑收购价格。 需求端：本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为56.34%，较上周走低1.05个百分点，较去年同期走低 2.19百分点，目前全钢胎内外销出货阻力不减，企业库存高位运行，预计全钢胎样本企业产能开工率仍处于较低位，对原材料的需求产生压制。本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为78.79%，较上周走高2.04个百分点，较去年同期走高6.62个百分点，短期开工处于高位，预计半钢胎企业产能开工率维持稳定态势调整不大。在高成本压力下生产节奏受限，下游原料的采购依旧是逢低刚性采购为主。 投资策略：短期天胶价格底部仍受供应端较强支撑，但节前避险情绪升温，预计近期天然橡胶价格回 调震荡为主，建议投资者可以暂时观望，关注17000-17100附近支撑位及20000-21000附近压力位。 风险提示：天气因素的不确定性，市场宏观情绪的波动等。 合成橡胶 供给端：本周国内高顺顺丁装置平均开工负荷65.78%，较上周开工负荷走低0.6个百分点。本周国内 乳聚丁苯橡胶装置平均开工负荷64.93%，较上周开工负荷稳定。本周丁苯橡胶装置运行无明显调整，所以本周丁苯橡胶开工负荷稳定。顺丁橡胶和丁苯橡胶企业的成本面压力仍然较大，供给处于低位。 需求端：本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为56.34%，较上周走低1.05个百分点，较去年同期走低 2.19百分点，目前全钢胎内外销出货阻力不减，企业库存高位运行，预计全钢胎样本企业产能开工率仍处于较低位，对原材料的需求产生压制。本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为78.79%，较上周走高2.04个百分点，较去年同期走高6.62个百分点，短期开工处于高位，预计半钢胎企业产能开工率维持稳定态势调整不大。在高成本压力下生产节奏受限，下游原料的采购依旧是逢低刚性采购为主。 投资策略：短期宏观情绪结合天然橡胶走势下，预计近期合成橡胶价格震荡回调，建议投资者暂时观 望，关注15300-15400附近支撑位及16700-16800附近压力位。 能源化工周报(天然橡胶) 天气影响供给不及预期，原料价格上涨 下游刚需采购为主需求维持偏弱运行 www.hongyuanqh.com 天然橡胶基差为负 500.0000 天然橡胶期货近远月合约价差 1500.0000 1000.0000 0.0000 500.0000 0.0000 -500.0000 -500.0000 -1000.0000 -1000.0000 -1500.0000 -2000.0000 -1500.0000 -2500.0000 -3000.0000 -2000.0000 天然橡胶基差 -3500.0000 天然橡胶近月-连一天然橡胶连一-连二天然橡胶连一-连三 天然橡胶基差为负，近远月价差为负，但均处于相对合理区间。这是由于天气和病害原因导致天然橡胶产出不及预期，原料价格上涨，全钢轮胎开工放缓下游需求预期趋弱，建议投资者暂时观望天然橡胶基差和月差投资机会。 云南与上海市场的标准胶SCRWF价差有所回落 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 天津-上海标准胶SCRWF日度价差山东-上海标准胶SCRWF日度价差云南-上海标准胶SCRWF日度价差 不同市场上的标准胶SCRWF现货价差，天津、山东与上海市场的现货价差较小围绕零震荡，云南市场与上海市场的 现货价差有所浮动，建议投资者可以暂时观望不同市场的价差投资机会。 上期能源20号胶库存仍处高位 上期能源20号胶日度库存量（吨） 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57 61 65 69 73 77 上期能源20号胶日度库存量较上周有所下降，但整体仍处于高位。 81 85 89 93 97 101 105 109 113 117 121 125 2019 资料来源：WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 129 133 137 141 145 2020 149 153 157 161 165 2021 169 173 177 181 185 2022 189 193 197 201 205 2023 209 213 217 221 2024 225 229 233 237 241 245 249 253 257 261 265 269 273 277 281 285 289 293 297 301 305 309 313 317 321 325 329 333 337 341 345 349 353 357 361 365 上期能源20号胶远月合约价差 1000.0000 500.0000 0.0000 -500.0000 -1000.0000 -1500.0000 天然橡胶近月-连一天然橡胶连一-连二天然橡胶连一-连三 上期能源20号胶的近远月价差为负震荡，建议投资者谨慎观望20号胶月差投资机会。 资料来源：WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 中国全乳胶脱水干燥工艺税后生产毛利为负 中国全乳胶脱水干燥工艺不含税生产成本较上周上升，不含税销售收入上升，生产成本大于销售收入，税后生产毛 利为负。 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 2015-05-21 2015-06-21 2015-07-21 2015-08-21 2015-09-21 2015-10-21 2015-11-21 2015-12-21 2016-01-21 中国全乳胶脱水干燥工艺日度含税生产成本（元/吨）中国全乳胶脱水干燥工艺日度不含税销售收入 2016-02-21 2016-03-21 2016-04-21 2016-05-21 2016-06-21 2016-07-21 2016-08-21 2016-09-21 2016-10-21 2016-11-21 2016-12-21 2017-01-21 2017-02-21 2017-03-21 2017-04-21 2017-05-21 2017-06-21 2017-07-21 2017-08-21 2017-09-21 2017-10-21 2017-11-21 2017-12-21 2018-01-21 2018-02-21 2018-03-21 2018-04-21 2018-05-21 2018-06-21 2018-07-21 2018-08-21 资料来源：WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2018-09-21 中国全乳胶脱水干燥工艺日度不含税生产成本中国全乳胶脱水干燥工艺日度税前生产毛利 2018-10-21 2018-11-21 2018-12-21 2019-01-21 2019-02-21 2019-03-21 2019-04-21 2019-05-21 2019-06-21 2019-07-21 2019-08-21 2019-09-21 2019-10-21 2019-11-21 2019-12-21 2020-01-21 2020-02-21 2020-03-21 2020-04-21 2020-05-21 2020-06-21 2020-07-21 2020-08-21 2020-09-21 2020-10-21 2020-11-21 2020-12-21 2021-01-21 2021-02-21 2021-03-21 2021-04-21 2021-05-21 中国全乳胶脱水干燥工艺日度含税销售收入中国全乳胶脱水干燥工艺日度税后生产毛利 2021-06-21 2021-07-21 2021-08-21 2021-09-21 2021-10-21 2021-11-21 2021-12-21 2022-01-21 2022-02-21 2022-03-21 2022-04-21 2022-05-21 2022-06-21 2022-07-21 2022-08-21 2022-09-21 2022-10-21 2022-11-21 2022-12-21 2023-01-21 2023-02-21 2023-03-21 2023-04-21 2023-05-21 2023-06-21 2023-07-21 2023-08-21 2023-09-21 2023-10-21 2023-11-21 2023-12-21 2024-01-21 2024-02-21 2024-03-21 2024-04-21 2024-05-21 2024-06-21 2024-07-21 2024-08-21 2024-09-21 中国标二胶脱水干燥工艺税后生产毛利为正 2000 15000 10000 5000 0 -5000 中国标二胶脱水干燥工艺日度含税生产成本(元/吨)中国标二胶脱水干燥工艺日度不含税生产成本中国标二胶脱水干燥工艺日度含税销售收入中国标二胶脱水干燥工艺日度不含税销售收入中国标二胶脱水干燥工艺日度税前生产毛利中国标二胶脱水干燥工艺日度税后生产毛利 中国标二胶脱水干燥工艺日度不含税生产成本较上周上升，不含税销售收入有所上升，中国标二胶脱水干燥工艺税 后生产毛利较上周上升转负为正。 中国天然乳胶浓缩离心工艺生产毛利为正 中国天然乳胶浓缩离心工艺日度不含税生产成本较上周上升，不含税销售收入较上周上升，中国天然乳胶浓缩离心 工艺税后生产毛利为正较上周下降。 中国天然橡胶生产量稳步增长，净进口量上升 中国天然橡胶月度生产量（千吨）中国天然橡胶月度净进口量（千吨） 140 120 100 80 60 40 20 0 123456789101112 201920202021202220232024 800 700 600 500 400 300 200 100 0 123456789101112 201920202021202220232024 随着云南地区全面开割，中国天然橡胶生产量稳步增长，净进口量小幅上升。 上期所库存小幅上涨，青岛库存减少但速度放缓 上期所天然橡胶周度库存量（千吨）青岛天然橡胶周度社会库存量（万吨） 600 500 400 300 200 100 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 201920202021202220232024201920202021202220232024 上期所天然橡胶库存量较上周小幅上涨，青岛天然橡胶社会库存量目前仍处低位，预期近期库存下降速度持放缓 态势。 泰国标准胶生产成本较上周有所上升 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 泰国标准胶日度成本（美元/吨） 泰国标准胶的生产成本目前处于相对高位，较上周有所上升，整体呈上升趋势。 中国天然乳胶的净进口量上升 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 中国天然乳胶月度净进口量（千吨） 123456789101112 201920202021202220232024 350 300 250 200 150 100 50 0 中国