2024年半年报点评：主动调整控量稳价，利润有所承压

核心观点与关键数据

2024年上半年，公司业绩承压，营收、归母净利润及扣非后归母净利润均同比下滑。具体数据如下：

• 2024年H1：总营收32.71亿元（同比-7.32%），归母净利润5.91亿元（同比-35.75%），扣非后归母净利润5.79亿元（同比-35.54%）。
• 2024年Q2：总营收11.65亿元（同比-22.73%），归母净利润0.41亿元（同比-88.41%），扣非后归母净利润0.33亿元（同比-90.33%）。

业务表现

1. 需求分化：下游需求场景分化持续，次高端酒饮消费承压。公司传统优势大单品“品味舍得”处于去库存阶段，采取“控量稳价”策略；大众价位“舍之道”及高线光瓶酒“T68”保持较好态势。普通酒下滑较快，主要系定制开发品下降。
2. 区域表现：省内营收3.67亿元（同比-18.25%），省外营收6.55亿元（同比-28.46%），省内市场抗风险能力相对稳健。
3. 产品结构：中高档酒营收8.76亿元（同比-19.43%），占比提升6.04pct；普通酒营收1.46亿元（同比-47.35%）。夜郎古及玻瓶业务营收占比提升，毛利率同比-10.96pct至60.93%。

费用与利润

• 费用端：销售费率同比+11.80pct（主要系职工薪酬提升23%），管理费率同比+2.80pct，研发费率同比-0.71pct。
• 利润端：24Q2扣非归母净利率2.80%（同比-19.59pct），短期利润承压。

战略与未来

• 长期主义：公司坚持“控货稳价”为渠道释压，同时提升经销商动销，体现长期战略定力。
• 未来规划：聚焦“舍得”与“沱牌”双品牌，做大“品味舍得”，打造“沱牌T68”；区域布局全国化与深耕并举，强化板块聚焦；组织层面持续壮大销售团队，细化渠道管理。

投资建议

• 盈利预测：2024-2026年营业收入分别为63.87/65.91/69.54亿元（同比-9.8%/+3.2%/+5.5%），归母净利润分别为11.97/12.34/13.43亿元（同比-32.5%/+3.2%/+8.8%）。
• 估值与评级：当前股价对应PE分别为13/12/11倍，维持“推荐”评级。

风险提示

• 商务等消费需求恢复不及预期。
• 行业竞争加剧，费用投放持续加大。
• 核心单品库存增加导致价格剧烈波动。