创新药收入快速增长，出海贡献业绩新增量

公司2024上半年业绩实现快速增长，营业收入136亿元（+21.8%），归母净利润34.3亿元（+48.7%），扣非后净利润34.9亿元（+55.6%）。创新药收入66.12亿元（+33%），BD首付款贡献1.6亿欧元。毛利率86.2%（+2pp），净利率25.2%（+4.7pp），利润率稳步提升。费用率管控良好，研发费用率22.3%（+1.5pp），销售费用率29%（-4pp），管理费用率8.6%（-1.1pp）。

泰吉利定获批上市，下半年8款创新药有望获批。上半年，富马酸泰吉利定获批上市，氟唑帕利和脯氨酸恒格列净分别获批新适应症。2项上市申请获NMPA受理，10项临床推进至Ⅲ期，20项推进至Ⅱ期，19项推进至Ⅰ期。

GLP-1产品组合授权出海，交易总额达60亿美元。公司将自研GLP-1产品组合有偿许可给美国Hercules公司，获得首付款及里程碑款总计约1.1亿美元，销售里程碑款不超过57.25亿美元，销售提成比例低个位数至低两位数，交易总金额约60.35亿美元。

盈利预测与投资建议：预计2024-2026年归母净利润分别为54.1/65.6/78.7亿元，对应PE为50X/41X/34X。创新药占比提升，创新升级加速，国际化即将迎来质变，维持“买入”评级。

风险提示：仿制药集采降价、研发进度不达预期、里程碑付款不确定性等。