苑东生物中报点评：国内制剂贡献增量，驱动收入快速增长

公司2024年半年度报告显示，实现营业收入6.70亿元，同比增长20.56%；归母净利润1.46亿元，同比增长11.38%。其中，第二季度营业收入3.55亿元，同比增长27.75%；归母净利润0.71亿元，同比增长1.34%。国内制剂业务贡献增量，驱动收入快速增长，2024年上半年制剂业务实现营业收入5.65亿元，同比增长27.77%，营收占比84.38%。公司重点布局麻醉镇痛领域，核心产品市占率保持领先，今年获批的酒石酸布托啡诺注射液和盐酸纳布啡注射液有望贡献新的增量。期间费用率下降，整体净利率有所下降，2024年上半年整体净利率同比降低1.80pct至21.88%。盈利预测显示，2024-2026年营业收入分别为13.73/16.71/20.40亿元，同比增速22.94%/21.66%/22.09%；归母净利润分别为2.77/3.38/4.13亿元，同比增速22.13%/22.17%/22.11%；EPS分别为1.57/1.92/2.34元，对应当前股价PE分别为21/18/14倍。维持“买入”评级，风险提示包括创新药研发不及预期、新产品放量不及预期、药品带量采购降价等。