收入逐季走高、业绩快速增长，新品持续贡献营收增量

公司研究/公司快报 2024年4月8日 收入逐季走高、业绩快速增长，新品持续贡献营收增量 增持-A(维持) 龙迅股份（688486.SH） 集成电路 公司近一年市场表现 事件描述 公司于近日披露2023年年度报告，2023年实现公司实现营业收入3.23亿元，同比+34.12%；归母净利润1.03亿元，同比+48.39%；扣非归母净利润0.67亿元，同比+17.67%。其中，23Q4公司实现营收1.01亿元，同比 +48.01%；归母净利润0.32亿元，同比+66.44%。事件点评 持续优化产品布局收入逐季走高，业绩增速高于收入增速。2023年，公 市场数据：2024年4月3日 收盘价（元）： 84.81 年内最高/最低（元）： 125.67/62.49 流通A股/总股本（亿）： 0.38/0.69 流通A股市值（亿）： 32.17 总市值（亿）： 58.74 基础数据：2023年12月31日 基本每股收益： 1.55 摊薄每股收益： 1.55 每股净资产(元)： 20.64 净资产收益率： 7.18 司有效克服了半导体下行周期、行业景气度结构化明显和行业竞争加剧的不利影响，围绕自身技术优势和市场能力积极进行产品布局和业务拓展，进一步扩大客户群体覆盖度，实现了公司整体业绩的较快增长。分季度看，Q1-Q4收入分别为0.52/0.82/0.88/1.01亿元，同比分别-22.17%/+47.34%/+74.72%/ +48.01%，逐季度分别创历史新高；归母净利润分别为0.07/0.35/0.28/0.32亿元，同比分别-69.63%/+111.52%/+203.01%/+66.44%。公司抓住高性能计算和汽车等领域的较强需求，持续拓展国内外市场，订单量大幅增加。2023年，公司高清视频桥接及处理芯片销量同比+41.99%，高速信号传输芯片销量同比+21.96%。 持续提升产品性能，积极拓展业务领域。分产品看，2023年公司高清视频桥接及处理芯片收入2.97亿元/+39.24%，高速信号传输芯片收入0.25亿元/-4.89%，其中高清视频桥接及处理芯片的收入占比达到91.90%/+3.38pcts。 资料来源：最闻 分析师：叶中正 执业登记编码：S0760522010001电话： 邮箱：yezhongzheng@sxzq.com谷茜 执业登记编码：S0760518060001电话：0351-8686775 邮箱：guqian@sxzq.com 新产品方面，公司持续提升产品性能，积极拓展业务领域。高清显示领域，公司研发的4K/8K超高清视频信号桥接芯片开始批量出货，成为市场上少数可兼容多种超高清信号协议、支持8K显示的单芯片解决方案产品，满足了新一轮4K/8K显示器的升级换代需求以及AR/VR、超高清商业显示的市场需求；高速数据传输领域，公司目前关于PCIe的桥接芯片和Switch芯片研发项目均在有序实施中；汽车电子领域，截至2023年报，凭借良好的兼容性和稳定性，公司部分高清视频桥接芯片已导入车载抬头显示系统和信息娱乐系统等领域，其中已有8颗芯片通过AEC-Q100认证；同时，车载SerDes芯片组已如期进入验证测试阶段，高速单通道速率可达8.1Gbps，支持菊花链传输模式。 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业竞争加剧影响毛利率下降，持续加大研发投入。2023年，公司整体毛利率为54.0%/-8.64pcts，环比回升0.2pct，受到行业竞争加剧影响，公司产品售价与成本双向承压，毛利率呈现下降。2023年，公司期间费用率33.07%/-1.11pcts，收入规模快速增长带动各项费率下降，其中研发费率 23.06%/+0.07pct公司持续加大研发投入，增加研发人员数量及薪酬。存货方面，2023年为0.73亿元/-13.89%，相较22年末公司存货规模与占比均有所下降。 投资建议 公司深耕高清视频桥接及处理芯片、高速信号传输芯片领域，优化产品布局、扩大客户群体覆盖，构筑了较强的竞争壁垒。公司产品结构丰富，目前已拥有超过140款不同型号的芯片产品，可全面支持多种信号协议，产品性能稳定、可靠。预计未来公司高清显示、汽车电子等领域新产品4K/8K超高清视频信号桥接芯片、车载高清视频桥接芯片等逐步放量将会带动收入快速增长。我们预计公司2024-2026年收入为4.46/6.90/10.29亿元，净利润为1.41/2.04/3.05亿元，EPS分别为2.03/2.95/4.40元，以4月3日收盘价84.81元计算，24-26年PE分别为41.7X/28.8X/19.3X，维持“增持-A”评级。风险提示 半导体行业周期性及政策变化波动风险、市场竞争加剧风险、技术迭代风险、贸易摩擦及贸易政策变动风险。 财务数据与估值： 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 241 323 446 690 1,029 YoY(%) 2.6 34.1 37.9 54.9 49.0 净利润(百万元) 69 103 141 204 305 YoY(%) -17.7 48.4 37.1 45.1 49.3 毛利率(%) 62.6 54.0 56.0 56.5 57.6 EPS(摊薄/元) 1.00 1.48 2.03 2.95 4.40 ROE(%) 21.9 7.2 9.0 11.5 14.7 P/E(倍) 84.9 57.2 41.7 28.8 19.3 P/B(倍) 18.6 4.1 3.7 3.3 2.8 净利率(%) 28.7 31.8 31.6 29.6 29.7 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 259 1373 1474 1670 1998 营业收入 241 323 446 690 1029 现金 63 112 394 443 624 营业成本 90 149 196 300 436 应收票据及应收账款 2 5 5 11 13 营业税金及附加 2 2 3 5 7 预付账款 3 18 2 34 16 营业费用 8 9 11 17 24 存货 85 73 166 175 337 管理费用 22 26 34 51 73 其他流动资产 106 1165 907 1006 1008 研发费用 55 75 98 151 219 非流动资产 101 113 153 186 171 财务费用 -2 -1 -2 -4 -4 长期投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -8 -0 -0 -0 -0 固定资产 92 98 132 158 139 公允价值变动收益 0 17 17 17 17 无形资产 3 7 15 17 15 投资净收益 3 11 7 9 8 其他非流动资产 6 7 6 10 17 营业利润 69 103 141 207 310 资产总计 360 1487 1628 1856 2169 营业外收入 1 3 4 3 3 流动负债 29 46 47 71 79 营业外支出 0 1 1 1 1 短期借款 0 0 0 0 0 利润总额 70 105 144 209 313 应付票据及应付账款 6 15 13 30 32 所得税 1 3 3 5 7 其他流动负债 23 31 34 40 47 税后利润 69 103 141 204 305 非流动负债 14 11 11 11 11 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 69 103 141 204 305 其他非流动负债 14 11 11 11 11 EBITDA 86 124 168 242 348 负债合计 44 57 57 82 90 少数股东权益 0 0 0 0 0 主要财务比率 股本 52 69 69 69 69 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 61 1075 1075 1075 1075 成长能力 留存收益 203 285 426 630 935 营业收入(%) 2.6 34.1 37.9 54.9 49.0 归属母公司股东权益 316 1429 1570 1775 2080 营业利润(%) -18.8 47.9 36.9 47.4 49.7 负债和股东权益 360 1487 1628 1856 2169 归属于母公司净利润(%) -17.7 48.4 37.1 45.1 49.3 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 62.6 54.0 56.0 56.5 57.6 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利率(%) 28.7 31.8 31.6 29.6 29.7 经营活动现金流 37 103 63 186 174 ROE(%) 21.9 7.2 9.0 11.5 14.7 净利润 69 103 141 204 305 ROIC(%) 20.7 7.1 8.9 11.4 14.5 折旧摊销 16 19 25 34 38 偿债能力 财务费用 -2 -1 -2 -4 -4 资产负债率(%) 12.1 3.8 3.5 4.4 4.1 投资损失 -3 -11 -7 -9 -8 流动比率 8.8 29.6 31.6 23.5 25.2 营运资金变动 -52 6 -77 -22 -139 速动比率 5.7 27.5 27.9 20.5 20.7 其他经营现金流 9 -12 -17 -17 -17 营运能力 投资活动现金流 -9 -1063 218 -141 3 总资产周转率 0.7 0.4 0.3 0.4 0.5 筹资活动现金流 -34 1009 1 4 4 应收账款周转率 162.2 84.4 84.4 84.4 84.4 应付账款周转率 9.1 13.9 13.9 13.9 13.9 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 1.00 1.48 2.03 2.95 4.40 P/E 84.9 57.2 41.7 28.8 19.3 每股经营现金流(最新摊薄) 0.54 1.49 0.90 2.68 2.51 P/B 18.6 4.1 3.7 3.3 2.8 每股净资产(最新摊薄) 4.56 20.64 22.67 25.62 30.02 EV/EBITDA 66.6 37.2 27.3 18.4 12.2 资料来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业