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公司信息更新报告：尊重市场主动降速，长期仍有发展潜力

2024-08-23 张宇光,逄晓娟,张恒玮开源证券一切如初

舍得酒业2024H1及Q2业绩承压，营收和净利润同比大幅下滑，主要源于公司主动对次高端产品品味舍得进行控货调整。公司维持长期可持续发展定位，未持续压货，导致中高档酒收入下滑；普通酒因清理沱牌定制产品而收入大幅下降，但舍之道、T68增速较高。省内/省外/电商营收分别同比下滑18.2%/28.5%/3.0%，经销商数量净增14家至2809家。预收款规模处于三年内较低水平，符合公司回款节奏。毛利率下降11.21pct至60.93%，销售费用率提升11.75pct，主要因收入下滑但广告费用刚性及人员成本上升，净利率降至3.64%。下调2024-2026年盈利预测，预计归母净利分别为12.9（-6.6）亿元、12.6（-9.8）亿元、13.5（-12.6）亿元，EPS分别为3.88（-1.98）元、3.79（-2.95）元、4.05（-3.78）元，对应PE分别为11.7、12.0、11.2倍。维持“增持”评级。风险提示：宏观经济波动、省外扩张不及预期。

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公司信息更新报告：尊重市场主动降速，长期仍有发展潜力

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