2024年中报点评：资源化板块利润顺利释放，中期高分红

核心观点与关键数据

• 评级与目标价：维持“增持”评级，目标价9.70元。
• 业绩表现：2024H1实现收入75.45亿元（同比增长69%），净利润4.16亿元（同比下滑16%），扣非净利润4.12亿元（同比下滑4%）。Q2单季收入44.20亿元，净利润2.22亿元，环比改善。
• 利润释放：固危废资源化利用项目经营正常，利润顺利释放。资源化板块收入56.76亿元（同比增长129%），毛利率8.76%（同比下降2.90pct）。
• 项目进展：江西鑫科全面投产，重庆耀辉完成技改升级，金昌高能逐步投产，靖远高能等成熟项目运营正常。
• 板块经营：环保运营服务板块收入8.83亿元（同比增长9%），毛利率47.12%（同比提高5.61pct）；环保工程板块收入9.87亿元（同比下降17%），毛利率16.61%（同比下降13.49pct）。
• 现金流与分红：经营活动现金流转正（1.10亿元），中期现金分红比例121%（5.03亿元）。
• 财务预测：2024-2026年预计净利润分别为9.08、9.97、10.84亿元，EPS分别为0.59、0.65、0.71元。

研究结论

• 公司业绩基本符合预期，固危废资源化利用项目进展顺利，利润逐步释放。
• 经营活动现金流由负转正，中期高分红展现公司重视投资者回报。
• 环保运营板块稳健，环保工程板块严控项目质量。
• 风险提示包括项目进度低于预期、大宗商品价格剧烈波动等。

财务摘要

• 营业收入：2022A 8,774百万元，2023A 10,580百万元，2024E 13,723百万元，2025E 15,739百万元，2026E 17,495百万元。
• 净利润：2022A 692百万元，2023A 505百万元，2024E 908百万元，2025E 997百万元，2026E 1,084百万元。
• EPS：2022A 0.45元，2023A 0.33元，2024E 0.59元，2025E 0.65元，2026E 0.71元。
• ROE：2022A 7.8%，2023A 5.4%，2024E 9.1%，2025E 9.4%，2026E 9.5%。