2024年中报业绩点评：营收利润稳步复苏，高分红政策延续

营收利润稳步复苏，高分红政策延续 分众传媒（002027.SZ）2024年中报业绩点评 核心结论 事件：公司2024年上半年营业收入59.67亿元，同比增加8.17%；归母净利润24.93亿元，同比增加11.74%。 经营业绩稳步增长，日用消费品广告需求增长强韧。分产品来看，楼宇媒体 /影院媒体营收分别为55.05/4.54亿元，YoY+7.25%/20.75%。就广告主行业结构而言，日用消费品稳居公司第一大行业广告主，24H1投放收入占比为64%，YoY+3pct，从其细分品类看，化妆品类、食品类、医药保健类等均实现双位数增长，且客户数和客单价均有提升，消费品类作为公司需求基本盘展现较强增长韧性。 下沉市场及境外市场点位拓展有序。截至7月31日，公司电梯电视媒体自 营设备约109.7万台，其中一线/二线/三线及以下/境外设备数量较2023年 年底分别+5.9%/4.9%/45.3%/14.7%；电梯海报媒体自营设备约154.9万个 证券研究报告 公司点评|分众传媒 2024年08月11日 公司评级买入 股票代码002027.SZ 前次评级买入 评级变动维持 当前价格5.78 近一年股价走势 分众传媒沪深300 5% 1% -3% -7% -11% -15% -19% -23% 2023-082023-122024-04 其中一线/二线/三线及以下/境外设备数量较2023年年底分别 -0.7%/-0.9%/-3.5%/+18.8%。境外优质点位保持稳定扩张节奏的同时，积极开展下沉市场拓展。 提高分红频率回馈投资者。公司保持高分红水平，报告期内向全体股东每10 股派发现金1.00元（含税），共计派发14.44亿元，分红率为57.92%。2023 年12月公司披露了未来三年分红规划，综合考虑下公司将每年度按照不低于当年扣非归母净利润的80%进行现金分红，分红具有高稳定性。 盈利预测与投资建议：公司业绩稳健增长，AI赋能下，公司产品品质及经营效率有望进一步提升。预计公司2024/25/26年营收129/139/149亿元，YoY+7.9%/7.9%/7.3%；归母净利润53.61/57.80/61.59亿元，YoY+11%/+8%/+7%，维持“买入”评级。 风险提示：政策监管风险；广告主投放不及预期；消费复苏不及预期。 分析师 冯海星S0800524040002 fenghaixing@research.xbmail.com.cn 联系人 唐可馨 13669130839 tangkexin@research.xbmail.com.cn 相关研究 分众传媒：业绩符合预期，高分红政策延续—分众传媒2023年及24年Q1业绩点评2024-04-30 分众传媒：收入利润符合预期，业务成长动力充足—分众传媒（002027.SZ）2023年三季报点评2023-10-24 核心数据 分众传媒：业务稳步复苏，点位扩张有序推进—分众传媒（002027.SZ）23年中报点评2023-08-10 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 9,425 11,904 12,850 13,867 14,882 增长率 -36.5% 26.3% 7.9% 7.9% 7.3% 归母净利润(百万元) 2,790 4,827 5,361 5,780 6,159 增长率 -54.0% 73.0% 11.1% 7.8% 6.6% 每股收益（EPS） 0.19 0.33 0.37 0.40 0.43 市盈率（P/E） 33.6 19.4 17.5 16.2 15.2 市净率（P/B） 5.6 5.4 4.3 4.0 3.5 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 现金及现金等价物 3,280 3,493 2,862 4,030 5,787 营业收入 9,425 11,904 12,850 13,867 14,882 应收款项 1,472 1,821 2,305 2,287 2,245 营业成本 -3,797 -4,109 -4,433 -4,742 -5,060 存货净额 16 17 17 17 17 营业税金及附加 -178 -236 -77 -83 -89 其他流动资产 7,720 5,781 4,466 4,690 4,791 销售费用 -1,779 -2,203 -2,197 -2,348 -2,494 流动资产合计 12,488 11,112 9,650 11,024 12,840 管理费用 -609 -443 -564 -610 -656 固定资产及在建工程 592 503 437 390 341 财务费用 110 73 26 28 30 长期股权投资 1,880 2,133 2,559 3,071 3,685 其他费用/（-收入） 405 868 964 953 909 无形资产 12 66 66 66 66 营业利润 3,507 5,792 6,501 6,992 7,443 其他非流动资产 10,266 10,547 15,235 15,162 16,298 营业外净收支 -30 -17 -3 -1 -2 非流动资产合计 12,751 13,249 18,297 18,688 20,391 利润总额 3,500 5,793 6,518 7,010 7,461 资产总计 25,239 24,361 27,946 29,713 33,231 所得税费用 660 993 1,118 1,202 1,279 短期借款 12 69 70 70 71 净利润 2,839 4,800 5,401 5,808 6,181 应付款项 138 137 190 204 218 少数股东损益 49 -27 40 28 22 其他流动负债 6,822 4,997 3,507 3,780 3,939 归属于母公司净利润 2,790 4,827 5,361 5,780 6,159 流动负债合计 6,972 5,203 3,766 4,054 4,228 长期借款及应付债券 227 184 186 188 190 财务指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 其他长期负债 744 933 894 864 841 盈利能力 长期负债合计 971 1,117 1,080 1,051 1,031 ROE 16.1% 26.8% 23.2% 23.5% 22.0% 负债合计 7,943 6,320 4,846 5,106 5,259 毛利率 59.7% 65.5% 65.5% 65.8% 66.0% 股本 328 328 328 328 328 营业利润率 37.2% 48.7% 50.6% 50.4% 50.0% 股东权益 17,296 18,041 23,101 24,607 27,972 销售净利率 30.1% 40.3% 42.0% 41.9% 41.5% 负债和股东权益总计 25,239 24,361 27,946 29,713 33,231 成长能力营业收入增长率 -36.5% 26.3% 7.9% 7.9% 7.3% 现金流量表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业利润增长率 -54.7% 65.2% 12.3% 7.5% 6.5% 净利润 2,839 4,800 5,401 5,808 6,181 归母净利润增长率 -54.0% 73.0% 11.1% 7.8% 6.6% 折旧摊销 398 335 115 100 90 偿债能力 营运资金变动 1,469 -2,821 15 82 115 资产负债率 31.5% 25.9% 17.3% 17.2% 15.8% 其他 1,993 5,364 -1,076 208 83 流动比 1.79 2.14 2.56 2.72 3.04 经营活动现金流 6,699 7,678 4,455 6,197 6,469 速动比 1.79 2.13 2.56 2.71 3.03 资本支出 -95 -273 -27 -27 -21 其他 -2,814 1,997 -86 -1,610 -1,765 每股指标与估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 投资活动现金流 -2,909 1,724 -113 -1,636 -1,786 每股指标 债务融资 -1,909 -6,097 -3,670 -4,403 -2,936 EPS 0.19 0.33 0.37 0.40 0.43 权益融资 -2,798 0 0 0 0 BVPS 1.16 1.21 1.52 1.61 1.84 其它 6 -3,160 1 1 1 估值 筹资活动现金流 -4,701 -9,257 -3,669 -4,403 -2,935 P/E 33.6 19.4 17.5 16.2 15.2 汇率变动 20 9 9 9 9 P/B 5.6 5.4 4.3 4.0 3.5 现金净增加额 -891 154 682 167 1,757 P/S 6.3 10.0 7.9 7.3 6.8 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 西部证券—投资评级说明 行业评级 超配：行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10%以上中配：行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10%到10%之间低配：行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10%以上 公司评级 买入：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上增持：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间中性：公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5%卖出：公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5% 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市 场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 联系地址 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，