延续稳健增长，彰显龙头韧性

核心观点与关键数据

• 经营分析：公司2024年上半年实现营业总收入151.5亿元，同比增长30%；归母净利润21.5亿元，同比增长105.8%。产品销量稳步增长，轮胎产销量均创历史同期新高，产量同比增长37.9%，销量同比增长37.6%。盈利能力提升，2季度单季度销售毛利率为29.8%，同比提高2.7pct；销售净利率为14.4%，同比提高3pct。
• 全球化布局与销售：公司持续推进全球化产能布局，柬埔寨、墨西哥和印尼等轮胎生产项目建设稳步推进。销售端配套市场持续突破，进入多家国内外汽车企业供应商名录，并向比亚迪、奇瑞、吉利等车型批量供货。替换市场方面，公司持续推进渠道下沉，液体黄金轮胎旗舰店在山东落地。
• 盈利预测与估值：预计公司2024-2026年归母净利润分别为43.64亿元、48.98亿元、52.82亿元，对应PE估值分别为9.18/8.18/7.58倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：原料价格大幅波动、新产能释放低于预期、国际贸易摩擦、“液体黄金”轮胎推广不及预期、海运价格大幅波动、汇率大幅波动、大股东质押、担保风险。

关键数据

• 2024年上半年：营业收入151.5亿元（同比增长30%），归母净利润21.5亿元（同比增长105.8%）。
• 2024年2季度：营业收入78.6亿元（同比增长25.5%，环比增长7.7%），归母净利润11.2亿元（同比增长62%，环比增长8%）。
• 轮胎产销量：2024年上半年产量3541万条（同比增长37.9%），销量3454万条（同比增长37.6%）。
• 盈利能力：2024年2季度销售毛利率29.8%，销售净利率14.4%。
• 未来预测：2024-2026年归母净利润分别为43.64亿元、48.98亿元、52.82亿元。

研究结论

公司作为国内轮胎龙头企业，凭借海外在建产能的陆续投放和“液体黄金”轮胎的品牌力增强，预计其全球市占率将进一步提升。维持“买入”评级。