本地核心业务稳健发力，盈利能力彰显龙头韧性

事件：美团2023H1实现营业收入1265.82亿元（yoy+30.22%），其中Q2实现营业收入实现收入680亿元（yoy+33%）；2023H1实现归母净利润80.65亿元，经调整后净利润131.51亿元，其中Q2实现归母净利润46.89亿元经调整后净利润76.59亿元，上半年实现扭亏，Q2经调整后净利润创历史新高。 核心本地商业显著增长，利润率凸显强劲韧性：公司23Q2核心本地商业实现收入511.9亿元，同比上升39%，环比上升19%，经营利润率为21.8%，较2022年同期的22.5%，保持相对持平。从收入结构来看配送服务收入占比为39.7%，同比下降3.6个百分点；佣金收入占比为36.0%，同比上升2.3个百分点；在线营销收入占比19.9%，同比上升0.3个百分点。从业务数据来看即时配送交易笔数达到54亿笔，同比上升31.6%，美团闪购日订单量峰值超1100万。相较一季度美团在核心业务上业务数据及财务数据都实现了显著增长。公司面对抖音的竞争在利润率层面显示出了强劲的韧性，一方面抖音与美团定位存在差别，另一方面美团在团购层面运营续存时间更长、商业生态层面积淀深厚，进而在增量的前提下保持了利润率的稳定。 新业务亏损企稳，关注品牌建设及市场需求：公司23Q2新业务实现收入167.6亿元，同比上升18.4%，环比上升6.4%，经营亏损同比收窄23.5%至人民币52亿元，经营亏损率环比改善至31.0%。Q2美团优选交易额和收入继续同比增长，但由于市场整体增速低于预期，增速有所下滑。季度经营亏损环比扩大，主要由于业务规模扩张、为驱动增长而加大的补贴、为应对即将到来的炎热天气而在冷链及物流方面的花费、以及季节性的产品组合变化导致。公司新业务锚定城市人群差异化需求，未来具备较大发展潜力，公司Q2维持了亏损企稳，随着扩张节奏稳定未来有望成为利润增长点。 投资建议：我们预计2023-2025年公司实现营收2,783.4/3,432.6/4,171.0亿元；归母净利润145.1/261.5/405.7亿元；EPS 2.32/4.19/6.50元。对应PE分别为56.9/31.6/20.3倍。公司在本地城市服务领域具备龙头地位，我们坚定看好美团的长期价值，维持“增持”评级 风险提示：到店团购市场竞争风险；新业务盈利能力不及预期风险；宏观经济波动影响消费；外卖人力成本提升等风险。