系列点评一：24Q2业绩符合预期，以旧换新政策驱动内需

公司发布2024年半年度报告，2024H1营收244.01亿元（同比+20.87%），归母净利6.19亿元（同比+24.68%），扣非后归母净利5.82亿元（同比+18.15%）。24Q2业绩符合预期，盈利能力保持稳定：

1. 收入端：2024Q2营收129.74亿元（同比+18.23%，环比+13.54%），销量提升带动收入持续向好；
2. 利润端：2024Q2归母净利3.44亿元（同比+26.60%，环比+25.71%），扣非3.19亿元（同比+17.73%，环比+21.54%），毛利率7.17%（同比-0.26pct，环比-0.70pct，受会计准则变更影响），净利率3.68%（同比+0.42pct，环比+0.47pct），盈利能力维持高水平；
3. 费用端：销售/管理/研发/财务费用率分别为0.63%/0.77%/1.54%/-0.43%（同比分别-0.84/+0.76/+0.49/+0.03pct，环比分别-0.27/-0.04/-0.24/+0.15pct），研发投入保持较高水平，降本增效显著。

政策利好：7月31日《关于实施老旧营运货车报废更新的通知》发布，明确分三档补贴（上限14万元），预计拉动内需。国三重卡存量约36万辆，假设20%置换需求，将新增约7.2万辆内需。公司上半年重卡销售70,537辆（同比+15.78%），作为行业龙头，下半年有望最大程度受益。

天然气重卡高增：7月天然气重卡销量1.8万辆（同比+68.9%，环比+10.5%），渗透率38.5%（同比+13.7pct，环比+4.1pct）。2024年上半年公司天然气重卡销售2.8万辆（同比+273.4%），全年维持高景气度。

投资建议：重卡行业周期底部向上，公司受益于以旧换新政策，预计2024-2026年营收分别为498.0/611.0/691.0亿元，归母净利14.3/18.2/21.8亿元，EPS分别为1.22/1.55/1.86元，对应PE分别为12/9/8倍，维持“推荐”评级。

风险提示：行业复苏不及预期、天然气价格波动、销量不及预期、原材料价格波动等。