2025年一季报点评：Q1业绩符合预期，政策驱动全年向好

业绩概览

公司发布2025年一季报，25Q1营收129.0亿元，同环比分别增长13.0%和13.8%；归母净利润3.1亿元，同环比分别增长13.3%和-43.1%，扣非后归母净利润2.9亿元，同环比分别增长11.0%和-38.0%。Q1业绩符合预期。重卡上险量1.74万辆，同比+10.6%，市占率11.3%，同环比分别下降0.3和+1.5个百分点，其中天然气/电车销量占比分别为15%/37%（24Q1占比分别为5%/49%）。毛利率同环比下滑，主因产品结构变化和海外市场竞争；销管研费用率合计2.9%，同环比分别下降0.5和0.5个百分点，净利率3.3%，同环比分别上升0.1和-2.1个百分点。

展望

出口和降本增效将保障盈利，看好25年内需向上带来的利润弹性。预计非俄地区出口持续增长，公司出口优势稳固；国四政策拉动下，全年内销有望达70万辆以上，同比+16%以上。公司作为重卡龙头具备规模效应，降本增效持续推行，上行周期利润弹性可期。

盈利预测与投资评级

维持2025~2027年归母净利润预测18.76/23.43/26.17亿元不变，对应PE估值分别为12.9/10.32/9.25倍，维持“买入”评级。

风险提示

国内物流行业复苏不及预期；海外经济波动超预期。