系列点评二：24Q3业绩超预期 以旧换新政策有望发力

2024年前三季度公司营收335.87亿元，同比+9.18%，归母净利9.34亿元，同比+42.48%。其中Q3营收91.86亿元，同比-13.15%，环比-29.19%；归母净利3.15亿元，同比+97.88%，环比-8.44%，扣非后归母净利2.74亿元，同比+87.82%，环比-14.17%。Q3业绩超预期，盈利能力逆势提升：1）收入端受季节性因素扰动，重卡终端需求不及预期，Q3重卡销量17.8万辆（同比-18.2%），公司销量5.0万辆（同比-19.5%）；2）利润端净利率达4.42%（同比+2.30pct），毛利率达8.30%（同比+1.74pct），环比均提升，系原材料价格下降及产品结构优化影响；3）费用端期间费用率环比提升，受规模效应下降影响。看好四季度：1）各地以旧换新政策落地（补贴上限14万元），预计拉动约7.2万辆置换需求，促进重卡需求复苏；2）公司重卡出口维持高景气，Q3出口量2.6万辆，市场份额37.9%（行业第一），受益高景气出口态势。投资建议：预计2024-2026年营收分别为473.0/551.0/631.0亿元，归母净利13.1/15.6/18.8亿元，EPS 1.11/1.33/1.60元，对应PE 14/12/10倍，维持“推荐”评级。风险提示：行业复苏不及预期、天然气价格波动、销量不及预期、原材料价格波动等。