公司2024年H1实现收入37.21亿元，同比增长40.74%，归母业绩1.72亿元，同比下降7.73%；扣非归母净利润1.60亿元，同比下降24.97%。业绩表现弱于营收，主要受产品调价、海运费高企、新品推广费用增加、股权支付费用新增等因素影响。
分季度看，Q2实现收入18.79亿元，同比增长36.55%，归母业绩0.71亿元，同比下降27.94%，扣非归母业绩0.64亿元，同比下降50.40%。
分产品看，家居品类增长突出，家具品类实现收入18.96亿元，同比增长39.42%，毛利率下滑1.65pcts；家居品类实现收入13.35亿元，同比增长50.21%，毛利率下滑2.06%。宠物/运动户外系列实现收入3.09亿元/1.33亿元，同比增长37.31%/3.44%。公司H1毛利率34.92%，同比下滑1.47pcts，主要系为快速占领市场份额，降低产品均价。
分地区看，欧洲营收22.79亿元，同比增长41.22%，北美营收13.41亿元，同比增长41.12%。公司重点发力北美市场，加大产品资源倾斜，积极布局海外仓建设，实现全美5仓布局，美线自发比例提升至15.7%，并开发Temu、Target、Tik Tok等销售渠道。
费用端，H1销售/管理/研发费用率同比+1.82%/-0.45%/-0.32%，主要系新品投放营销力度加大，电商平台交易费率+0.60pcts、广告费率+0.90pcts，仓储费用率+0.51pcts。汇兑亏损659.7万元，新增股权支付费用724.8万元。
为应对关税风险，公司加快布局东南亚供应链迁移，计划将东南亚地区对美出货比例提高至20%左右。
投资建议：公司作为欧线为主的家具家居品牌出口企业，海运费波动对短期业绩有一定影响。看好公司在欧美市场的品牌系列化策略及供应链基础能力。预计H2收入端持续高增长，利润端仍有一定压力。预计公司24-26年实现营业收入76.94/93.94/114.04亿元，归母净利润4.30/5.94/7.35亿元，对应16.0 x/11.5x/9.3xPE，维持“买入”评级。
风险提示：终端消费不及预期、品牌势能减弱、运费大幅波动风险。
