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Q2收入高增，投放加大利润承压

2025-08-25 国泰海通证券好运联联-小童

核心观点：丸美生物2025Q2收入略超预期，主要得益于丸美和恋火两大品牌同步高增，但短期营销投入加大导致利润承压。预计未来随着主品牌大单品进入收获期，盈利能力有望逐步改善。
关键数据：
- 2025H1公司营收、归母净利润、扣非净利润分别为17.69亿元、1.86亿元、1.77亿元，同比+30.83%、+5.21%、+6.64%。
- 25Q2单季度营收、归母净利润、扣非净利润分别为9.23亿元、0.51亿元、0.43亿元，同比+33.53%、-23.08%、-30.22%。
- 25Q2毛利率73.3%（-1.47pct），销售费率60.5%（+4.76pct），管理费率2.8%（-0.9pct），研发费率2.7%（-0.15pct），归母净利率5.5%（-4.04pct）。
- 丸美品牌25H1收入12.5亿元，同比+34.36%，天猫旗舰店核心单品CR5达73%。
- 恋火品牌25H1收入5.16亿元，同比+23.87%，618期间线上GMV突破3.5亿。
- 25H1眼部、护肤、洁肤、美容品类收入分别为2.06亿元、3.65亿元、0.66亿元、2.68亿元，同比+65%、+26%、+21%、+29%。
- 25H1线上收入15.71亿元，同比+37.85%，线上占比超88%。
- 25H1线下收入1.97亿元，同比-7.07%。
研究结论：
- 公司坚持“多平台协同、精细化运营”策略，线上渠道成为主要增长动力，丸美天猫会员成交金额同比+28%，店播销售同比+59%。
- 线下渠道表现不佳，公司积极设计专供产品、举办护肤沙龙、尝试进驻新兴美妆店等，延续多渠道发展。
- 风险提示：行业竞争加剧、新品表现不及预期、线上费用高涨。