东证化工草根调研十八：纯苯苯乙烯下游及终端

核心观点与关键数据

1. ABS-HIPS价差低位运行，PS替代压力较大

   • ABS大量扩能导致ABS与HIPS价差长期低位，HIPS性价比减弱。
   • 家电等领域用ABS替代HIPS现象普遍，彩电设计形态改变亦降低PS用量。
   • 乳制品企业探索PS替代方案，短期内未实质性影响需求。

2. 下游3S贸易商及终端工厂原料备货意愿暂偏低

   • 3S贸易商旺季前备货意愿低，以刚需拿货为主，华东库存不高。
   • 终端工厂备货意愿低，原因：①认为ABS、PS产能过剩；②3S价格高，订单未回暖前抵触高价原料。

3. 终端需求边际有回升预期，分歧在于节奏与持续性

   • 终端淡季明显，部分厂家出货压力。
   • 市场预期9-10月需求边际回升，但恢复节奏可能偏慢，持续性存分歧。
   • 个别家电厂出口订单预期良好，改性厂订单个体差异大。
   • 四季度需求端不确定性仍较大。

4. 己内酰胺产业链仍处于较为健康的状态

   • 己内酰胺开工高位，尼龙需求带动。
   • 己内酰胺及PA6库存水平低，PA6累库为季节性因素。
   • 后续订单回升预期，对9-10月价格持乐观态度。

投资建议

• 在需求边际走强的预期未被证伪前，对EB2410合约维持低多思路。
• 需求回升高度取决于持续时间，季节性与政策引导或呈“脉冲式”形态。
• 关注估值端风险，苯乙烯/原油、苯乙烯/PX比价处于历史高位，警惕统计回归套利资金行为。

风险提示

• 调研结论可能因样本差异或政策变化有所偏差。