多焦晶体开拓市场，隐形眼镜稳健高增

业绩简评 2024年8月21日，公司发布2024年半年度报告。2024H1公司 实现收入6.86亿元（同比+69%）；实现归母净利润2.08亿元 （同比+27%）；实现扣非归母净利润2.00亿元（+30%）。 单季度来看，2024年Q2公司实现收入3.75亿元（同比+73%），归母净利润为1.05亿元（同比+24%），扣非归母净利润为1.00亿元（同比+28%）。 经营分析 人工晶体集采中标后快速放量，多焦人工晶体逐步开拓市场。2024H1公司“普诺明”等系列人工晶状体收入3.19亿元（同比 人民币(元)成交金额(百万元) +30.20%）。人工晶状体收入高增主要系公司受益于集采中标和勾 选良好、产品竞争力持续提升（如：多焦人工晶状体逐步拓开市场），销量保持持续增长，推动了人工晶状体收入持续增长。 隐形眼镜收入高增，产能快速爬坡。2024H1公司隐形眼镜收入 1.83亿元（同比+956.92%），占营业收入比例为26.76%（2023年占比14.36%）。公司在隐形眼镜领域已布局多年，沉淀了丰富的产品和产线经验，通过并购天眼医药、福建优你康、美悦瞳快速提升产能、拓展隐形眼镜市场，目前彩片产线处于满产状态，并依托公司研发优势持续提升产线效率。 隐形眼镜长期利润率仍有提升空间。盈利能力方面，2024H1公司 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 579 951 1,389 1,887 2,436 营业收入增长率 33.81% 64.14% 46.01% 35.87% 29.09% 归母净利润(百万元) 233 304 392 495 623 归母净利润增长率 35.80% 30.63% 28.83% 26.35% 25.95% 摊薄每股收益(元) 2.212 2.888 2.066 2.611 3.288 每股经营性现金流净额 2.38 2.02 5.10 5.13 6.45 ROE(归属母公司)(摊薄) 12.51% 14.27% 15.93% 17.25% 18.42% P/E 104.28 59.57 36.85 29.17 23.16 P/B 13.04 8.50 5.87 5.03 4.27 实现毛利率69.68%（同比-13.47pct），净利率29.05%（同比-9.94pct）。利润率下滑主要系：1）人工晶状体集采后，价格下降；2）随着以隐形眼镜产品为主的视力保健业务占公司收入比重的扩大，低毛利率产品占比增加，整体毛利率下降；3）隐形眼镜业务处于产能扩张期，2024H1隐形眼镜毛利率为29.38%，利润率尚未达到稳态水平。预计未来随隐形眼镜销售规模加大，成本摊薄，公司整体利润率有望提升。 盈利预测、估值与评级 119.00 110.00 101.00 92.00 83.00 74.00 65.00 公司基本情况（人民币） 230821 231018 231215 240211 240409 240606 成交金额爱博医疗沪深300 600 500 400 300 200 100 240803 0 公司核心产品持续放量，我们看好公司后续发展前景，预计 2024-2026年归母净利润分别为3.92/4.95/6.23亿元,分别同比增长29%/26%/26%，EPS分别为2.06/2.61/3.30元，现价对应PE分别为37/29/23倍，维持“增持”评级。 风险提示 市场推广不及预期风险；产品研发进度不及预期风险；并购整合不及预期风险；股东减持风险。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 433 579 951 1,389 1,887 2,436 货币资金 473 355 537 911 1,300 1,390 增长率 33.8% 64.1% 46.0% 35.9% 29.1% 应收款项 70 107 219 198 269 347 主营业务成本 -68 -88 -228 -356 -519 -694 存货 56 79 181 191 279 373 %销售收入 15.7% 15.2% 24.0% 25.6% 27.5% 28.5% 其他流动资产 520 520 86 108 133 161 毛利 365 491 723 1,033 1,368 1,742 流动资产 1,119 1,061 1,023 1,408 1,981 2,270 %销售收入 84.3% 84.8% 76.0% 74.4% 72.5% 71.5% %总资产 54.6% 47.3% 33.4% 40.6% 47.9% 50.4% 营业税金及附加 -7 -9 -15 -22 -30 -38 长期投资 101 151 154 214 274 334 %销售收入 1.7% 1.5% 1.6% 1.6% 1.6% 1.6% 固定资产 548 662 1,243 1,261 1,275 1,285 销售费用 -90 -108 -183 -268 -364 -470 %总资产 26.8% 29.5% 40.6% 36.3% 30.8% 28.5% %销售收入 20.8% 18.6% 19.3% 19.3% 19.3% 19.3% 无形资产 180 189 413 414 436 443 管理费用 -52 -68 -115 -167 -228 -295 非流动资产 929 1,183 2,039 2,062 2,158 2,234 %销售收入 12.1% 11.8% 12.1% 12.1% 12.1% 12.1% %总资产 45.4% 52.7% 66.6% 59.4% 52.1% 49.6% 研发费用 -52 -66 -94 -137 -189 -244 资产总计 2,048 2,244 3,062 3,470 4,138 4,504 %销售收入 12.0% 11.4% 9.8% 9.9% 10.0% 10.0% 短期借款 0 0 118 234 384 100 息税前利润（EBIT） 164 240 316 439 557 695 应付款项 94 84 193 197 278 383 %销售收入 37.8% 41.4% 33.2% 31.6% 29.5% 28.5% 其他流动负债 46 63 67 87 117 152 财务费用 4 3 -3 -9 -9 0 流动负债 139 148 378 518 780 634 %销售收入 -1.0% -0.4% 0.3% 0.6% 0.5% 0.0% 长期贷款 143 150 259 259 259 259 资产减值损失 -6 -9 -8 -4 -2 -2 其他长期负债 25 27 70 11 9 8 公允价值变动收益 0 1 -2 0 0 0 负债 307 324 706 788 1,048 901 投资收益 19 17 14 15 15 15 普通股股东权益 1,674 1,860 2,130 2,458 2,869 3,383 %税前利润 10.3% 6.5% 4.1% 3.4% 2.7% 2.1% 其中：股本 105 105 105 105 105 105 营业利润 185 259 327 444 564 711 未分配利润 213 391 647 976 1,386 1,901 营业利润率 42.7% 44.7% 34.4% 32.0% 29.9% 29.2% 少数股东权益 66 60 226 224 222 220 营业外收支 3 5 0 3 1 1 负债股东权益合计 2,048 2,244 3,062 3,470 4,138 4,504 税前利润 188 264 328 446 564 712 利润率 43.4% 45.6% 34.4% 32.1% 29.9% 29.2% 比率分析 所得税 -20 -37 -42 -57 -72 -90 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 10.7% 14.0% 12.7% 12.7% 12.7% 12.7% 每股指标 净利润 168 227 286 390 493 621 每股收益 1.630 2.212 2.888 2.066 2.611 3.288 少数股东损益 -4 -5 -18 -2 -2 -2 每股净资产 15.920 17.686 20.234 12.968 15.134 17.850 归属于母公司的净利润 171 233 304 392 495 623 每股经营现金净流 2.086 2.378 2.020 5.103 5.130 6.450 净利率 39.6% 40.2% 32.0% 28.2% 26.2% 25.6% 每股股利 0.370 0.510 0.490 0.600 0.800 1.030 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 10.24% 12.51% 14.27% 15.93% 17.25% 18.42% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 8.37% 10.37% 9.93% 11.29% 11.96% 13.84% 净利润 168 227 286 390 493 621 投入资本收益率 7.76% 9.96% 10.04% 12.06% 13.02% 15.31% 少数股东损益 -4 -5 -18 -2 -2 -2 增长率 非现金支出 45 61 94 100 104 109 主营业务收入增长率 58.61% 33.81% 64.14% 46.01% 35.87% 29.09% 非经营收益 -26 -9 -13 38 17 12 EBIT增长率 65.16% 46.63% 31.64% 38.82% 27.01% 24.72% 营运资金变动 33 -30 -155 9 -73 -63 净利润增长率 77.45% 35.80% 30.63% 28.83% 26.35% 25.95% 经营活动现金净流 219 250 213 537 540 679 总资产增长率 24.97% 9.61% 36.42% 13.33% 19.27% 8.84% 资本开支 -311 -271 -370 -104 -138 -123 资产管理能力 投资 -121 -51 393 -60 -60 -60 应收账款周转天数 59.8 54.0 60.7 50.0 50.0 50.0 其他 12 14 10 15 15 15 存货周转天数 308.7 278.6 208.1 200.0 200.0 200.0 投资活动现金净流 -420 -308 33 -149 -183 -168 应付账款周转天数 20.8 40.1 50.3 40.0 40.0 40.0 股权募资 25 7 13 0 0 0 固定资产周转天数 193.5 340.8 417.8 277.6 197.3 146.9 债权募资 143 6 -2 77 151 -284 偿债能力 其他 -31 -78 -75 -87 -117 -136 净负债/股东权益 -18.96% -35.78% -7.65% -16.36% -21.92% -29.17% 筹资活动现金净流 138 -65 -64 -11 34 -421 EBIT利息保障倍数 -37.0 -95.1 107.9 48.7 59.4 -4,946.8 现金净流量 -64 -123 182 378 392 91 资产负债率 15.02% 14.45% 23.05% 22.70% 25.31% 20.00% 来源：公司年报、国金证券研究所 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 买入 0 1 4 5 18 增持 0 2