2024年中报点评：人工晶体放量稳健，隐形眼镜持续高增

爱博医疗（688050）2024年中报点评

收入端大幅增长

• 总收入：2024年上半年实现营业收入6.86亿元，同比增长68.54%。
• 主要产品收入：
  • 人工晶体：收入3.19亿元，同比增长30.20%。
  • 角膜塑形镜：收入1.13亿元，同比增长6.89%。
  • 离焦镜：收入增长86.78%。
  • 隐形眼镜：收入1.83亿元，同比增长956.92%，占总收入的26.76%。

产品矩阵表现

• 人工晶体：受益于集采中标和市场推广，产品实现稳健放量，市场份额优于进口品牌。随着多焦晶体等产品的市场扩展，产品竞争力持续提升，预计将继续保持快速增长。
• 角膜塑形镜：尽管受到阶段性消费降级和市场竞争加剧的影响，行业增速放缓，但公司仍保持高于行业平均水平的增长，并通过布局离焦镜等互补产品加快市场推进。
• 隐形眼镜：公司积极扩张市场，通过并购快速提升产能，当前彩片产线满产，业务实现规模化生产，成为新的增长点。

利润端分析

• 净利润：2024年上半年实现归母净利润2.08亿元，同比增长27.49%；扣非归母净利润1.99亿元，同比增长29.95%。
• 毛利率：整体毛利率为69.68%，同比下降13.47个百分点，主要受人工晶体集采后价格下降及隐形眼镜业务扩张成本影响。
• 费用控制：销售费用率为15.61%，同比下降2.88个百分点；管理费用率为11.26%，基本持平；研发费用率为6.88%，同比下降3.34个百分点，表明期间费用控制持续改善。

盈利预测与评级

• 盈利预测：公司2024/2025/2026年营业收入分别预期为14.50/19.76/25.71亿元，归母净利润分别为4.03/5.32/6.96亿元，EPS分别为2.13/2.81/3.67元。
• 评级：维持公司“增持”评级，对应2024年PE为37倍，2025年PE为28倍，2026年PE为22倍。

风险提示

• 产品集中带量采购政策变化风险。
• 产品升级及新产品开发风险。
• 市场竞争加剧风险。