25H1业绩预告点评：Q2归母净利润同比增长约50%，AI业务持续释放业绩

事件：工业富联发布2025年半年度业绩预告，预计Q2归母净利润67.27-69.27亿元，同比增长47.72%-52.11%；扣非归母净利润66.94-68.94亿元，同比增长57.10%-61.80%。25H1预计归母净利润119.58-121.58亿元，同比增长36.84%-39.12%；扣非归母净利润115.97-117.97亿元，同比增长35.91%-38.25%。

点评：

• 云计算业务高速增长，Q2营收同比增长超50%。AI数据中心Hyper-scale AI机柜产品需求增加，AI服务器营收同比增长超60%，云服务商服务器营收同比增长超1.5倍。公司在大客户的核心产品份额保持领先，先进AI算力产品出货显著增长。凭借全球产能布局和产业链优势，市场份额持续提升。
• 通讯及移动网络设备业务稳健增长，精密机构件业务受益于大客户高阶及平价AI机种热销实现稳健增长。高速交换机方面，AI需求驱动下产品结构改善，Q2 800G 交换机营收达2024全年3倍。
• 盈利预测与投资评级：预计2025E/2026E/2027E营业收入分别为8046.29/9876.00/10871.37亿元，YoY+32%/+23%/+10%；归母净利润分别为303.94/405.36/451.02亿元，YoY+31%/+33%/+11%。公司系算力链核心个股，维持“买入”评级。
• 风险因素：AI发展不及预期风险；宏观经济波动风险；短期股价波动风险。

重要财务指标：

• 2023A营业收入476.34亿元，YoY-6.9%；归母净利润21.04亿元，YoY+4.8%。
• 2024A营业收入609.14亿元，YoY+27.9%；归母净利润23.22亿元，YoY+10.3%。
• 2025E营业收入8046.29亿元，YoY+32.1%；归母净利润303.94亿元，YoY+30.9%。
• 2025E毛利率6.7%，ROE18.1%。
• 2025E EPS1.53元，P/E15.67倍，P/B2.84倍。