Q2业绩符合预期，周期底部方显龙头韧性

奥特维（688516.SH） Q2业绩符合预期，周期底部方显龙头韧性 证券研究报告|半年报点评 2024年08月21日 公司发布2024年半年度报告。2024年上半年公司实现营业收入44.18 亿元，同比+75.48%；归母净利润7.69亿元，同比+47.19%；扣非归母 净利润7.72亿元，同比+53.70%。公司2024Q2实现营业收入24.53亿元，同比+65.94%；归母净利润4.36亿元，同比+44.80%；扣非归母净 利润4.34亿元，同比+48.29%。2024年1-6月，公司新签订单62.85亿 元（含税），同比增长8.74%。截至2024年6月30日，公司在手订单 143.41亿元（含税），同比增长41.11%。 光伏行业短期面临阶段性产能过剩，期待行业出清后龙头市占率提升。公司属于光伏设备行业中的细分市场龙头，公司主要产品是串焊机、硅片分 选机、丝网印刷线、激光辅助烧结设备、BC印胶设备、BC印刷线、光注入退火炉、低氧单晶炉等光伏设备。 买入（维持） 股票信息 行业光伏设备 前次评级买入 08月21日收盘价（元）33.36 总市值（百万元）10,489.49 总股本（百万股）314.43 其中自由流通股（%）92.31 30日日均成交量（百万股6.15 股价走势 1）串焊机：公司从2020年开始预研0BB焊接技术，2023年成功研发0BB 串焊机、XBC串焊机，在串焊机市场占有率超过60%。 2）单晶炉：2023年公司为解决Topcon的硅片因氧含量高所产生的同心圆等情况，推出性价比较高的低氧单晶炉，推出后取得龙头客户的批量订单。 3）丝网印刷：公司引领行业首次突破0.8s的超快节拍（产能达9000+片 10% -4% -18% -32% -46% -60% 奥特维沪深300 /小时），并且实现6微米的超高精度精细化印刷，兼容182-230尺寸。 4）激光增强金属化设备LEM：目前该设备已经通过多个龙头客户在TOPCon工艺电池端的提效验证，已经获得TOPCon头部企业量产的批量订单。该设备对于提升电池转化效率效果明显，成为TOPcon电池生产线新的标配产品。 6）硅片分选机：公司推进产品升级，从13500片/小时升级迭代到18000片/小时，同时满足整半片兼容，以及双插半片兼容。目前全球主要硅片生产商隆基绿能、高景太阳能、弘元绿能等均是公司硅片分选机客户。 投资建议：因为目前光伏行业处于阶段性产能过剩阶段，因此我们预计 2024-2026年公司归母净利润为16.4、20.5、23.1亿元，同比增长30.5%、 25.3%、12.7%。当前股价对应公司PE为6.4/5.1/4.5X。公司为光伏串焊机龙头，将率先且深度受益于0BB技术迭代，同时硅片&电池片产品不断丰富，维持“买入”评级。 风险提示：0BB技术拓展不及预期、光伏行业扩产不及预期、市场竞争加剧。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3,540 6,302 10,737 11,658 13,106 增长率yoy（%） 72.9 78.0 70.4 8.6 12.4 归母净利润（百万元） 713 1,256 1,638 2,053 2,313 增长率yoy（%） 92.4 76.1 30.5 25.3 12.7 EPS最新摊薄（元/股） 2.27 3.99 5.21 6.53 7.36 净资产收益率（%） 26.8 33.5 33.0 31.3 27.7 P/E（倍） 14.7 8.4 6.4 5.1 4.5 P/B（倍） 4.1 3.0 2.2 1.7 1.3 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月21日收盘价 2023-082023-122024-042024-08 作者 分析师张一鸣 执业证书编号：S0680522070009邮箱：zhangyiming@gszq.com 分析师邓宇亮 执业证书编号：S0680523090001邮箱：dengyuliang@gszq.com 相关研究 1、《奥特维（688516.SH）：2024Q1业绩符合预期，新签订单表现亮眼》2024-04-23 2、《奥特维（688516.SH）：2023年业绩&订单表现亮 眼，凸显强阿尔法能力》2024-03-26 3、《奥特维（688516.SH）：2023年业绩表现亮眼，强 阿尔法能力凸显》2024-02-24 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 7665 13760 19793 16439 23875 营业收入 3540 6302 10737 11658 13106 现金 712 1832 1074 3847 1311 营业成本 2162 3999 7456 7820 8794 应收票据及应收账款 810 1592 2882 1976 3850 营业税金及附加 23 60 77 80 98 其他应收款 42 67 118 82 143 营业费用 116 199 338 367 413 预付账款 54 149 196 178 242 管理费用 177 257 429 466 524 存货 3888 7630 13846 8678 16652 研发费用 237 327 558 606 682 其他流动资产 2159 2491 1678 1678 1678 财务费用 20 41 40 17 -6 非流动资产 857 1858 2332 2390 2543 资产减值损失 -57 -121 0 0 0 长期投资 0 3 7 10 13 其他收益 92 190 0 0 0 固定资产 393 943 1278 1342 1459 公允价值变动收益 29 54 25 31 35 无形资产 60 183 201 224 248 投资净收益 12 14 12 14 13 其他非流动资产 404 729 846 814 822 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 8522 15617 22126 18828 26418 营业利润 801 1484 1875 2345 2649 流动负债 5829 10610 16117 11473 17513 营业外收入 1 3 1 1 1 短期借款 612 520 1505 520 826 营业外支出 6 9 4 5 6 应付票据及应付账款 2789 5578 10022 6339 12061 利润总额 795 1477 1872 2341 2644 其他流动负债 2427 4513 4590 4614 4626 所得税 100 223 248 310 358 非流动负债 104 1264 1090 863 649 净利润 695 1255 1624 2030 2286 长期借款 10 1110 937 709 496 少数股东损益 -18 -1 -15 -23 -27 其他非流动负债 94 153 153 153 153 归属母公司净利润 713 1256 1638 2053 2313 负债合计 5933 11873 17207 12336 18162 EBITDA 845 1600 2045 2504 2761 少数股东权益 18 80 65 43 16 EPS（元） 2.27 3.99 5.21 6.53 7.36 股本 154 225 315 315 315 资本公积 1418 1409 1319 1319 1319 主要财务比率 留存收益 999 2009 3019 4285 5738 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 2572 3664 4853 6450 8240 成长能力 负债和股东权益 8522 15617 22126 18828 26418 营业收入(%) 72.9 78.0 70.4 8.6 12.4 营业利润(%) 91.2 85.3 26.4 25.1 13.0 归属于母公司净利润(%) 92.4 76.1 30.5 25.3 12.7 获利能力毛利率(%) 38.9 36.5 30.6 32.9 32.9 现金流量表（百万元） 净利率(%) 20.1 19.9 15.3 17.6 17.6 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 26.8 33.5 33.0 31.3 27.7 经营活动现金流 578 782 -1423 4619 -1878 ROIC(%) 21.7 23.6 22.0 25.6 23.0 净利润 695 1255 1624 2030 2286 偿债能力 折旧摊销 33 73 122 148 134 资产负债率(%) 69.6 76.0 77.8 65.5 68.7 财务费用 20 41 40 17 -6 净负债比率(%) -0.3 0.0 33.7 -35.8 3.7 投资损失 -12 -14 -12 -14 -13 流动比率 1.3 1.3 1.2 1.4 1.4 营运资金变动 -317 -843 -3172 2467 -4244 速动比率 0.4 0.4 0.3 0.5 0.3 其他经营现金流 159 270 -25 -31 -35 营运能力 投资活动现金流 -1073 -888 254 -162 -239 总资产周转率 0.6 0.5 0.6 0.6 0.6 资本支出 257 558 471 54 150 应收账款周转率 6.0 5.2 4.8 4.8 4.5 长期投资 -830 -386 -3 -3 -3 应付账款周转率 1.1 1.0 1.0 1.0 1.0 其他投资现金流 -1646 -716 722 -111 -92 每股指标（元） 筹资活动现金流 598 1026 -574 -699 -725 每股收益(最新摊薄) 2.27 3.99 5.21 6.53 7.36 短期借款 184 -93 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.84 2.49 -4.53 14.69 -5.97 长期借款 10 1100 -173 -228 -214 每股净资产(最新摊薄) 8.18 11.16 14.94 20.02 25.71 普通股增加 56 70 90 0 0 估值比率 资本公积增加 553 -9 -90 0 0 P/E 14.7 8.4 6.4 5.1 4.5 其他筹资现金流 -205 -42 -401 -472 -511 P/B 4.1 3.0 2.2 1.7 1.3 现金净增加额 105 923 -1743 3758 -2842 EV/EBITDA 11.3 6.0 5.9 3.2 3.8 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月21日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作