半年报点评：Q2业绩略超预期，挖机周期底部叠加非标业务成长性

公司2024年上半年业绩略超预期，主要得益于盈利能力提升。Q2毛利率提升6.3 pct至43.12%，但净利率下降4.52 pct至27.80%，主要受财务费用率影响。Q2净经营性现金流4.52亿元，同比-29.38%，主要因应收账款提升3.74亿元。

工程机械行业周期底部已现，公司作为核心零部件龙头将受益于行业反转。国内挖机销量自2021年起下行，2024年3-7月增速连续转正，行业已成功筑底。公司客户覆盖三一、徐工等国内龙头及卡特彼勒等国际知名主机厂，有望在国内外市场均受益于周期反转。

非标业务具备高成长性，丝杠放量在即。上半年重型装备用非标准油缸销量同比增长21.53%，盾构机、起重机等非标油缸收入快速增长；非挖泵阀同比增长24.30%；紧凑液压销量保持高速增长，已实现国外市场批量供货；线性驱动器项目稳步推进，滚珠丝杠产品已送样和小批量供货。

预计2024-2026年公司归母净利润分别为28、33、39亿元，增长率11%、20%、19%；当前股价对应PE为23、19、16X。给予“买入”评级，认为公司应享有龙头溢价、周期反转溢价及非标业务成长溢价。风险提示：工程机械行业复苏不及预期，非标业务进展不及预期，汇率风险。