2024年半年报点评：盈利环比提升，中期分红发布

事项：公司发布2024年半年度报告，上半年实现营业收入45.2亿元（同比+8.7%），归母净利润0.8亿元（同比+14.7%）；Q2单季度营收23.3亿元（同比+12.8%），归母净利润0.7亿元（同比+9.9%）。公司拟每10股派发现金股利0.2元（含税），总计0.22亿元。

评论：

1. 市场拓展与协同：公司稳步推进华北市场展业，通过2023年并购乐友，门店扩张至1035家，覆盖21省近200城，市场份额提升。乐友在华北地区优势显著，上半年该区域营收同比+221%，毛利率提升1.86pct。孩子王门店504家，乐友441家，中大童收入稳步提升。
2. 供应链升级：公司发展差异化供应链，自有品牌矩阵包含11个品牌，上半年自有品牌及非标品收入占比提升，实现销售收入5亿元（占比12.7%），满足会员差异化需求。
3. 多渠道布局：线上通过APP重构、定价优化及AI应用，母婴商品线上收入18.22亿元（占比46%，同比+19.32%），APP用户超6000万；同城通过“孕产加”等平台构建生态圈，深度满足本地需求。

投资建议：公司作为母婴龙头，推进“三扩”战略，强化领先地位。下调24-25年收入预测至98/106亿元（前值111/122亿元），新增26年收入112亿元；下调24-25年利润预测至1.9/2.5亿元（前值3.7/4.7亿元），新增26年利润2.8亿元。当前市值对应24-26年PE分别为30/23/20倍，维持“推荐”评级。

风险提示：人口出生率下滑、消费水平下降、新建门店扩张不及预期。