神火股份2024半年报总结
核心观点与业绩表现
- 整体业绩承压：2024上半年公司实现营业收入182.21亿元，同比减少4.65%；归母净利润22.84亿元，同比减少16.62%，扣非后归母净利润21.57亿元，同比减少21.35%。基本每股收益1.019元，同比减少16.41%，加权平均净资产收益率11.19%，同比减少5.19个百分点。
- 分季度表现：第二季度营业收入99.98亿元，环比增加21.57%，同比增加4.20%；归母净利润11.94亿元，环比增加9.45%，同比增加0.04%。
煤炭业务
- 产销量下降：上半年煤炭总产量322.75万吨（同比-15.04%），其中无烟煤产量127.83万吨（同比-22.41%），贫煤产量194.92万吨（同比-9.40%）；总销量315.06万吨（同比-18.75%），其中无烟煤销量123.26万吨（同比-26.52%），贫煤销量191.8万吨（同比-12.84%）。
- 售价与成本：煤炭平均销售价格1114.31元/吨（同比-2.38%），河南平顶山产主焦煤平均销售价格2220.81元/吨（同比-9.19%）；煤炭平均销售成本784.82元/吨（同比+37.07%）。
- 盈利能力：吨煤毛利329.48元/吨（同比-42.08%）。上半年煤炭业务营业收入35.11亿元（同比-20.69%），毛利10.38亿元（同比-52.94%），毛利率29.57%（同比-20.27个百分点）。
电解铝业务
- 产销量增长：上半年铝产品产量74.99万吨（同比+3.18%），销售量74.95万吨（同比+2.35%）。
- 售价与成本：铝锭平均售价15608元/吨（同比-5.90%），铝锭平均销售成本11550元/吨（同比-9.51%）。
- 盈利能力：吨铝毛利4058元/吨（同比+6.18%）。上半年电解铝业务营业收入116.98亿元（同比-3.69%），毛利30.42亿元（同比+8.67%），毛利率26%（同比+2.96个百分点）。
未来产能释放
- 煤炭：新疆五彩湾矿区5号露天矿探矿权办理中，公司持股40.07%。
- 电解铝：云南神火40万吨炭素项目在建。
- 铝箔：云南新材11万吨铝箔产能在建，项目处于前期。
盈利预测与投资建议
- 推荐理由：铝加工业务成本优势显著，煤炭资源禀赋优越，铝箔业务竞争力强。
- 预测数据：预计2024-2026年营业收入分别为348.13亿元、362.34亿元和382.13亿元；归母净利润分别为44.68亿元、46.27亿元和48.40亿元；EPS（摊薄）分别为1.99元、2.06元和2.15元。
- 估值与评级：2024年8月19日收盘价17.06元/股对应PE为8.6倍/8.3倍/7.9倍，维持“买入”评级。
风险提示
- 重点煤矿安全生产事故、下游需求不及预期、煤炭价格系统性下跌、安全环保政策趋严。
