公司2024年报点评报告：煤炭量价齐跌致业绩承压，关注煤铝成长及铝弹性

公司2024年年报显示，受煤炭价格回落影响，业绩承压。2024年公司实现营业收入383.7亿元（同比+1.99%），归母净利润43.1亿元（同比-27.07%），扣非后归母净利润41.1亿元（同比-29.31%）。单Q4营业收入100.6亿元（环比-0.3%），归母净利润7.7亿元（环比-38.7%）。煤炭业务方面，产量673.9万吨（同比-6%），销量670.1万吨（同比-7.5%），吨煤综合售价1019.3元/吨（同比-7.8%），吨煤综合成本849.4元/吨（同比+33.5%），吨煤毛利169.8元/吨（同比-63.8%）。电解铝业务方面，产销量162.9万吨（同比+7.3%/6.7%），吨铝售价15956.4元/吨（同比-3.7%），吨铝成本11949.4元/吨（同比-5.2%），吨铝毛利4007元/吨（同比+1.4%）。考虑到煤炭价格回落，维持2025年盈利预测（归母净利润58.1亿元，同比+34.9%），下调2026年盈利预测（归母净利润64.6亿元，同比+11.2%），新增2027年盈利预测（归母净利润70.1亿元，同比+8.5%）。煤铝业务具备成长性，云南项目2025年有望满产，彩湾五号矿未来产能可期。公司2024年分红比例41.78%（同比+11.3pct），股息率4.1%。维持“买入”评级。风险提示：煤铝价格下跌超预期；新产能释放不及预期。