当前存量超长信用债主体分布
截至2024年8月16日，剩余期限在5年以上的公募普信债规模合计1.3万亿元，分布在374家发行主体中。这些主体主要分为三类：
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超长信用债存量在100亿元及以上主体：
- 数量：23家
- 合计规模：5744亿元，占总量的44%
- 主要包括央企，如国家铁路、诚通、深圳地铁、国新控股等。
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超长信用债存量在50-100亿元的主体：
- 数量：42家
- 合计规模：2955亿元，占总量的23%
- 主要为各地省属国有企业，包括城投类和产业类国有企业，如蜀道投资、广东高速、湖北交投、安徽交通等。
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超长信用债存量在30-50亿元的主体：
- 数量：41家
- 合计规模：1499亿元，占总量的12%
- 包括不少地级市级别的国有企业。
今年以来的超长信用债成交特征
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类诚通主体：
- 代表：中国诚通
- 特征：发行量和估值压缩明显，成交活跃度持续较高，但在流动性溢价极致压缩后成交缩量。
- 数据：1-4月，平均每周成交规模60亿元以上；5-6月，平均每周成交规模45亿元；7月以来，成交规模显著下降。
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省属国企或强地市平台：
- 特征：在央企超长信用债估值快速压缩后，成交活跃度有所提升，但总体成交不多。
- 代表：蜀道投资、广东高速、湖北交投等。
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类津城建类主体：
- 代表：津城建
- 特征：具有下沉属性，发行量较大，成为市场机构在极端行情下的选择，但成交序列不太连贯，波动较大。
流动性视角下的超长信用债
超长信用债的流动性与市场流动性环境及机构情绪密切相关。以诚通为例，随着估值压缩和利差保护空间降低，成交状态逐渐清淡。其他具有票息优势的主体在一定程度上替代了诚通，但总体趋势仍遵循诚通的下行逻辑。当利差保护不足，行情达到极致时，交易型机构参与空间缩小，流动性衰退迅速。因此，参与超长信用债的关键在于选择合适的资质和票息，并把握好交易时机。
风险提示
- 城投口径偏差
- 期限计算误差
- 区域及平台评价的主观性
- 成交数据处理及局限性
