量化信用策略：超长信用债胜率持续性？

一、组合策略收益跟踪

• 截至今年7月18日，利率风格和信用风格组合累计收益低于过去两年同期，信用风格组合较利率风格组合差距更大。
• 信用风格组合中，产业超长型、城投久期及短端下沉组合累计综合收益相对靠前，分别达到2.16%、1.62%、1.55%。
• 本周信用风格组合表现优于利率风格组合，产业超长型、城投超长型策略组合周度收益分别为0.32%、0.26%。
• 分重仓券种看，产业超长债重仓策略连续9周正收益；信用风格存单重仓组合周度收益均值升至0.1%；城投重仓组合周度收益环比上行超过20bp，超长端表现强劲；二级资本债重仓组合收益回升幅度与城投重仓组合相近；超长债重仓策略有所修复，产业超长型策略累计收益高于城投超长型。

二、组合周度收益来源

• 各类策略组合票息收益小幅回升，波动率持续偏低。
• 信用风格组合的票息贡献普遍落入10%至40%区间内，超长债重仓策略、城投哑铃型策略票息贡献在25%以下，资本利得对综合收益贡献不弱。

三、信用策略超额收益跟踪

• 近四周，金融债久期策略落后于下沉策略，券商债下沉、城投久期及哑铃型策略组合累计超额收益分别降至2.7bp、0.9bp、-3.7bp。
• 超额收益仍集中在非金信用超长端，短端策略中存单策略负偏离收敛，城投下沉策略小幅正项超额；中长端除哑铃型策略外，其余城投重仓策略表现不及基准；超长端策略中，超长产业型策略近期胜率较高，超额收益连续三周达到16bp以上。

四、风险提示

• 模拟组合配置方法失真，实际产品配置债券的等级、期限分布更复杂，且会随市场环境变化改变策略使用。
• 收益测算方法存在部分假设和简化，测算数据需谨慎参考。