期货研究报告|国债期货日报2024-08-21 中国8月LPR不变 研究院 研究员 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号:F0299877投资咨询号:Z0011454 蔡劭立 caishaoli@htfc.com从业资格号:F3056198投资咨询号:Z0015616 高聪 gaocong@htfc.com从业资格号:F3063338投资咨询号:Z0016648 联系人 陈昊宇 chenhaoyu@htfc.com 从业资格号:F03130939 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 单边建议关注稳增长预期下的机会;套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会;套保建议关注长久期品种。 核心观点 ■市场分析。 国内:关注数字经济、低空经济、自动驾驶相关政策。1)昨日国债期货收盘。30年期主力合约结算价涨0.17%;10年期主力合约结算价回落0.05%;5年期主力合约结算价不变%;2年期主力合约结算价回落0.04%。2)8月20日,央行开展1491亿7天期逆回购操作,中标利率1.7%,与上期持平。3)中国8月一年期(LPR)3.35%,前值3.35%;中国8月五年期(LPR)3.85%,前值3.85%。4)坚持“数据为王、应用为本、创新为要、安全为基”,加快推进实景三维中国建设,以数据之治助力数字生态文明建设,支撑数字经济、低空经济、自动驾驶等产业发展。 海外:欧盟披露对华电动汽车反补贴最终调查结果草案。1)欧元区7月调和CPI同比终值2.6%,预期2.6%,前值2.6%(修正:2.5%);欧元区7月核心调和CPI同比终值2.9%,预期2.9%,前值2.9%。2)当地时间8月20日,欧盟委员会向相关方披露了对从中国进口的纯电动汽车征收最终反补贴税的决定草案。对拟议税率进行小幅调整:比亚迪:17.0%;吉利:19.3%;上汽集团:36.3%;其他合作公司:21.3%;其他所有非合作公司:36.3%;决定对特斯拉作为中国�口商实施单独关税税率,现阶段定为9%;欧盟委员会还决定不追溯征收反补贴税。 ■策略 单边:2409合约中性。 套利:关注宏观政策预期差对收益率曲线创造的扁平空间(+1×T-2×TS)。套保:关注流动性压力对冲,空头可采用2409合约适度套保。 ■风险提示 流动性快速收紧风险 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 成交明细3 价格及价差4 基差跟踪5 图表 图1:国债期货各合约日度成交情况3 图2:国债期货各合约CTD券的基本要素3 图3:主力连续合约收盘价走势丨单位:元4 图4:当季连续合约收盘价走势丨单位:元4 图5:主力连续合约跨品种价差走势丨单位:元4 图6:跨品种价差与资金利率4 图7:各品种的跨期价差走势丨单位:元4 图8:当季合约前20大净持仓与跨期价差4 图9:TS近月基差丨单位:元5 图10:TS近月IRR与同存利率丨单位:%5 图11:TF近月基差丨单位:元5 图12:TF近月IRR与同存利率丨单位:%5 图13:T近月基差丨单位:元5 图14:T近月IRR与同存利率丨单位:%5 图15:TL近月基差丨单位:元6 图16:TL近月IRR与同存利率丨单位:%6 图17:TS近月净基差丨单位:元6 图18:TF近月净基差丨单位:元6 图19:T近月净基差丨单位:元6 图20:TL近月净基差丨单位:元6 成交明细 图1:国债期货各合约日度成交情况 品种 合约代码 最新结算价 日变动(按结算价) 成交量(手) 均持仓量(手) 持仓变动 TL2409.CFE 111.950 0.17% 9989 34241 -2146 TL TL2412.CFE 111.410 0.17% 38045 68707 1594 TL2503.CFE 111.200 0.15% 1365 6078 85 T2409.CFE 105.730 -0.05% 38139 69823 -17255 T T2412.CFE 105.740 -0.02% 65314 153484 21245 T2503.CFE 105.690 0.00% 2249 4699 481 TF2409.CFE 104.380 0.00% 26847 36682 -9613 TF TF2412.CFE 104.365 -0.02% 61935 94679 8494 TF2503.CFE 104.325 0.00% 1134 2667 336 TS2409.CFE 102.060 -0.04% 18408 21106 -4680 TS TS2412.CFE 102.044 -0.03% 28346 32540 3972 TS2503.CFE 102.014 -0.03% 770 2642 302 数据来源:Wind华泰期货研究院 图2:国债期货各合约CTD券的基本要素 TL2409.CFE 210005.IB 2.36 0.1474 1.5481 18.13 品种合约代码CTD券代码CTD券收益率(%)CTD券基差CTD券IRR久期 TLTL2412.CFE200012.IB2.370.71581.828317.73 TL2503.CFE 210005.IB 2.36 1.1737 1.3422 18.13 T2409.CFE 240006.IB 2.08 -0.0287 2.9943 6.15 T T2412.CFE 240013.IB 2.08 -0.0360 2.2271 6.43 T2503.CFE 210017.IB 2.07 0.6133 1.9661 6.57 TF2409.CFE 230022.IB 1.87 0.0848 1.3449 3.92 TFTF2412.CFE240001.IB1.870.19851.66924.18 TF2503.CFE 240008.IB 1.88 0.1654 1.7181 4.46 TS2409.CFE 240005.IB 1.60 0.0430 1.5518 1.55 TS TS2412.CFE 240012.IB 1.64 -0.0411 1.7490 1.80 TS2503.CFE 230025.IB 1.73 0.4291 1.6310 2.17 数据来源:Wind华泰期货研究院 价格及价差 图3:主力连续合约收盘价走势丨单位:元图4:当季连续合约收盘价走势丨单位:元 106.5 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T.CFETF.CFE TS.CFETL.CFE(右轴) 05/2506/0806/2207/0607/2008/0308/17 117.0 112.0 107.0 102.0 97.0 106.5 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T00.CFETF00.CFE TS00.CFETL00.CFE(右轴) 05/2506/0806/2207/0607/2008/0308/17 117.0 112.0 107.0 102.0 97.0 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图5:主力连续合约跨品种价差走势丨单位:元图6:跨品种价差与资金利率 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T3T-TL(右轴) 208.0 207.5 207.0 206.5 206.0 205.5 205.0 204.5 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T资金利率(右轴/%) 1.5 2.0 2.5 2024/042024/052024/062024/072024/082024/052024/062024/072024/08 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图7:各品种的跨期价差走势丨单位:元图8:当季合约前20大净持仓与跨期价差 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 T00-T01TF00-TF01 TS00-TS01TL00-TL01(右轴) 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 0.7 0.5 0.3 0.1 -0.1 -0.3 价差:当季-次季(元,左轴)当季净多持仓(万手) 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 05/2506/0806/2207/0607/2008/0308/172024/032024/042024/052024/062024/072024/08 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 基差跟踪 图9:TS近月基差丨单位:元图10:TS近月IRR与同存利率丨单位:% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.30 0.18 0.06 -0.06 -0.18 0.09 0.06 0.03 0.00 3.0 1.5 0.0 -0.30 05/3006/1306/2707/1107/2508/08 -0.03 -1.5 05/3006/1306/2707/1107/2508/08 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图11:TF近月基差丨单位:元图12:TF近月IRR与同存利率丨单位:% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.50 0.30 0.10 -0.10 -0.30 -0.50 05/3006/1306/2707/1107/2508/08 0.08 0.07 0.06 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 7.0 5.5 4.0 2.5 1.0 -0.5 -2.0 -3.5 05/3006/1306/2707/1107/2508/08 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图13:T近月基差丨单位:元图14:T近月IRR与同存利率丨单位:% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 05/3006/1306/2707/1107/2508/08 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 -0.05 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 05/3006/1306/2707/1107/2508/08 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图15:TL近月基差丨单位:元图16:TL近月IRR与同存利率丨单位:% 1.50 1.25 1.00 0.75 0.50 0.25 0.00 -0.25 -0.50 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 8 0.06 0.056 0.044 0.03 0.022 0.010 0.00-2 -0.01 -0.02-4 IRR同业存单到期收益率:AAA3M -0.75 05/3006/1306/2707/1107/2508/08 -0.03 -6 05/3006/1306/2707/1107/2508/08 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图17:TS近月净基差丨单位:元图18:TF近月净基差丨单位:元 0.300.20 0.20 0.15 0.10 0.10 0.05 0.00 0.00 -0.10 05/3006/1306/2707/1107/2508/08 -0.05 05/3006/1306