国债期货日报：3月LPR维持不变

期货研究报告|国债期货日报2024-03-21 3月LPR维持不变 研究院 研究员 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 蔡劭立 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。 核心观点 ■市场分析 3月20日，中国人民银行开展30亿元逆回购，中标利率1.80%。 国内：中国3月1年期、5年期LPR均维持不变。1）国债期货收盘，30年期主力合约回落0.37%；10年期主力合约回落0.12%，5年期主力合约回落0.08%；2年期主力合约回落0.01%。2）中国3月五年期贷款市场报价利率（LPR）3.95%，前值3.95%。中国3月一年间贷款市场报价利率（LPR）3.45%，前值3.45%。3）国家能源局公布数据，1至2月全社会用电量累计15316亿千瓦时，同比增长11.1%；第二产业用电量9520亿千瓦时，同比增长9.7%；第三产业用电量2869亿千瓦时，同比增长15.7%；城乡居民生活用电量2735亿千瓦时，同比增长10.5%。4）腾讯控股收入数据。2023年国际市场游戏收入增长14%至人民币532亿元，排除汇率波动的影响后增幅为8%；本土游戏市场收入增长2%至人民币1267亿元。 海外：拜登政府限制排放，美联储发布FOMC会议决议。1）美国环境保护局EIA针对轿车和轻型卡车实施严格排气管尾气排放限制。该政策将促进电动汽车和混合动力车的销售力度。2）美联储在货币政策委员会FOMC会后宣布，联邦基金利率目标区间依旧为5.25%到5.50%。将继续按同样的速度减持美国国债和抵押贷款支持证券（MBS）。美联储点阵图显示预计2024年将降息三次，预计2024年年底联邦基金利率为4.6%，去年12月料为4.6%；预计2025年年底的联邦基金利率为3.9%，去年12月料为3.6%；预计2026年年底的联邦基金利率为3.1%，去年12月料为2.5%。3）印地当地时间3月 20日，印尼选举委员会公布了印尼2024年大选计票结果，总统候选人普拉博沃·苏比安托得票领先，在总统选举中胜�。 ■策略 单边：2406合约短期中性。 套利：关注收益率曲线策略维持陡峭化（+2×TS-1×T）。套保：中期存调整压力，空头可采用2406合约适度套保。 ■风险提示 经济大幅弱于预期，流动性宽松低于预期。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 成交明细3 价格及价差4 基差跟踪5 图表 图1：国债期货各合约日度成交情况3 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素3 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元4 图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元4 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元4 图6：跨品种价差与资金利率4 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元4 图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差4 图9：TS近月基差丨单位：元5 图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：%5 图11：TF近月基差丨单位：元5 图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：%5 图13：T近月基差丨单位：元5 图14：T近月IRR与同存利率丨单位：%5 图15：TL近月基差丨单位：元6 图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：%6 图17：TS近月净基差丨单位：元6 图18：TF近月净基差丨单位：元6 图19：T近月净基差丨单位：元6 图20：TL近月净基差丨单位：元6 成交明细 图1：国债期货各合约日度成交情况 品种 合约代码 最新结算价 日变动(按结算价) 成交量(手) 均持仓量(手) 持仓变动 TL2406.CFE 106.690 -0.24% 34844 54708 -839 TL TL2409.CFE 106.690 -0.20% 4012 12814 258 TL2412.CFE 106.560 -0.17% 252 1065 102 T2406.CFE 103.970 -0.08% 58477 173829 -757 T T2409.CFE 103.920 -0.10% 4921 14829 587 T2412.CFE 103.825 -0.08% 150 484 0 TF2406.CFE 102.950 -0.06% 45338 114906 1934 TF TF2409.CFE 102.965 -0.04% 1836 7969 289 TF2412.CFE 102.885 -0.05% 243 336 81 TS2406.CFE 101.478 -0.01% 33950 58613 -12 TS TS2409.CFE 101.534 -0.01% 2255 2790 -81 TS2412.CFE 101.504 0.01% 69 275 7 数据来源：Wind华泰期货研究院 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素 TL2406.CFE 190010.IB 2.60 0.0820 1.1552 17.30 品种合约代码CTD券代码CTD券收益率(%)CTD券基差CTD券IRR久期 TLTL2409.CFE210005.IB2.610.75741.816018.06 TL2412.CFE 210005.IB 2.61 0.9897 2.0008 18.06 T2406.CFE 230028.IB 2.33 0.0751 1.8781 6.27 T T2409.CFE 210009.IB 2.35 0.3769 2.2080 6.48 T2412.CFE 210017.IB 2.37 0.4265 2.1677 6.89 TF2406.CFE 230015.IB 2.26 -0.0384 2.4961 4.09 TFTF2409.CFE230022.IB2.230.17582.14104.33 TF2412.CFE 220006.IB 2.27 0.3994 2.2116 4.63 TS2406.CFE 230027.IB 2.01 0.0623 2.0914 1.72 TS TS2409.CFE 230011.IB 2.07 0.0793 2.1174 2.09 TS2412.CFE 210011.IB 2.09 0.3958 2.1510 2.32 数据来源：Wind华泰期货研究院 价格及价差 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元 104.0 103.5 103.0 102.5 102.0 101.5 101.0 100.5 T.CFETF.CFE TS.CFETL.CFE(右轴) 12/1012/2401/0701/2102/0402/1803/0303/17 109.0 107.0 105.0 103.0 101.0 99.0 97.0 104.5 104.0 103.5 103.0 102.5 102.0 101.5 101.0 100.5 T00.CFETF00.CFE TS00.CFETL00.CFE(右轴) 12/1012/2401/0701/2102/0402/1803/0303/17 109.0 107.0 105.0 103.0 101.0 99.0 97.0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元图6：跨品种价差与资金利率 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 300.5 300.0 4TS-T3T-TL(右轴) 208.0 207.5 207.0 206.5 206.0 205.5 205.0 204.5 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T资金利率(右轴/%) 1.5 2.0 2.5 3.0 2023/112023/122024/012024/022024/032023/092023/102023/112023/122024/012024/022024/03 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 T00-T01TF00-TF01 TS00-TS01TL00-TL01(右轴) 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 0.7 0.5 0.3 0.1 -0.2 价差：当季-次季(元,左轴)当季净多持仓(万手) 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 12/1012/2401/0701/2102/0402/1803/0303/172023/112023/122024/012024/022024/03 基差跟踪 图9：TS近月基差丨单位：元图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：% Basis期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.06 0.00 -0.06 -0.12 -0.18 -0.24 -0.30 12/2001/0301/1701/3102/1402/2803/13 0.06 0.03 0.00 -0.03 -0.06 -0.09 -0.12 -0.15 -0.18 -0.21 4.5 3.0 1.5 0.0 -1.5 12/2001/0301/1701/3102/1402/2803/13 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：TF近月基差丨单位：元图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 -0.40 -0.50 12/2001/0301/1701/3102/1402/2803/13 0.04 0.02 0.00 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 12/2001/0301/1701/3102/1402/2803/13 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：T近月基差丨单位：元图14：T近月IRR与同存利率丨单位：% 0.40 0.20 0.00 -0.20 -0.40 -0.60 -0.80 -1.00 -1.20 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.06 0.04 0.02 0.00 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 -0.10 -0.12 -0.14 12/2001/0301/1701/3102/1402/2803/13 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 -5.0 -10.0 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 12/2001/0301/1701/3102/1402/2803/13 图15：TL近月基差丨单位：元图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：% 1.20 0.95 0.70 0.45 0.20 -0.05 -0.30 -0.55 -0.80 -1.05 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 29 19 9 -1 -11 -21 IRR同业存单到期收益率:AAA3M -1.30 12/2001/0301/1701/3102/1402/