国债期货日报：中国11月LPR保持不变

期货研究报告|国债期货日报2024-11-21 中国11月LPR保持不变 研究院 研究员 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 蔡劭立 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 联系人 陈昊宇 chenhaoyu@htfc.com 从业资格号：F03130939 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。 核心观点 ■市场分析。 国内：11月LPR保持不变。1）昨日国债期货收盘。30年期主力合约结算价回落0.02%；10年期主力合约结算价回落0.00%；5年期主力合约结算价回落0.01%；2年期主力合约结算价回落0.02%。2）中国11月五年期LPR3.6%，前值3.6%；中国11月一年期LPR3.1%，前值3.1%。3）工信部对《光伏制造行业规范条件》和《光伏制造行业规范公告管理暂行办法》进行了修订。新建和改扩建光伏制造项目，最低资本金比例为30%。4）国家能源局：10月份，全社会用电量7742亿千瓦时，同比增长4.3%。从分产业用电看，第一产业用电量106亿千瓦时，同比增长5.1%；第二产业用电量5337亿千瓦时，同比增长2.7%；第三产业用电量1367亿千瓦时，同比增长8.4%。 海外：日本进口增速有所缓和。1）日本10月进口同比0.4%，预期-1.9%，前值2.1%；日本10月�口同比3.1%，预期1%，前值-1.7%。2）当被问及特朗普上台后是否可能被迫离职时，美联储理事、负责金融监管事务的副主席MichaelBarr：计划继续担任副主席，直至任期届满。Barr对议员说，“正如鲍威尔主席所说，我们的任期是固定的，我打算完成我的固定任期”。 数据来源：央行，华尔街见闻 ■策略 单边：2412中性。 套利：关注收益率曲线再次扁平（+1×T2412-2×TS2412）。套保：中期存调整压力，空头可采用远月合约适度套保。 ■风险提示 流动性快速收紧风险 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 成交明细3 价格及价差4 基差跟踪5 图表 图1：国债期货各合约日度成交情况3 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素3 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元4 图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元4 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元4 图6：跨品种价差与资金利率4 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元4 图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差4 图9：TS近月基差丨单位：元5 图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：%5 图11：TF近月基差丨单位：元5 图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：%5 图13：T近月基差丨单位：元5 图14：T近月IRR与同存利率丨单位：%5 图15：TL近月基差丨单位：元6 图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：%6 图17：TS近月净基差丨单位：元6 图18：TF近月净基差丨单位：元6 图19：T近月净基差丨单位：元6 图20：TL近月净基差丨单位：元6 成交明细 图1：国债期货各合约日度成交情况 品种 合约代码 最新结算价 日变动(按结算价) 成交量(手) 均持仓量(手) 持仓变动 TL2412.CFE 112.390 -0.02% 33751 35862 -4280 TL TL2503.CFE 112.430 0.02% 29947 49582 3460 TL2506.CFE 112.040 0.04% 2977 11235 1260 T2412.CFE 106.680 0.00% 46899 107258 -14800 T T2503.CFE 106.735 0.02% 36733 108136 13446 T2506.CFE 106.555 0.03% 1305 8637 510 TF2412.CFE 105.250 -0.01% 45736 90537 -7726 TF TF2503.CFE 105.300 0.03% 19787 56191 6876 TF2506.CFE 105.280 0.04% 216 1296 89 TS2412.CFE 102.634 -0.02% 23214 30172 -4781 TS TS2503.CFE 102.572 0.00% 22737 40361 4108 TS2506.CFE 102.572 0.00% 187 1055 65 数据来源：Wind华泰期货研究院 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素 TL2412.CFE 200004.IB 2.35 -0.0811 5.5892 17.91 品种合约代码CTD券代码CTD券收益率(%)CTD券基差CTD券IRR久期 TLTL2503.CFE210014.IB2.340.37022.187318.59 TL2506.CFE 200012.IB 2.32 0.4448 1.9940 17.77 T2412.CFE 240013.IB 1.92 -0.0200 2.1460 6.18 T T2503.CFE 240018.IB 1.93 -0.0680 2.0805 6.45 T2506.CFE 220010.IB 1.99 0.4781 2.0588 6.83 TF2412.CFE 240001.IB 1.69 0.0089 2.6893 3.93 TFTF2503.CFE240008.IB1.690.00092.01254.21 TF2506.CFE 220021.IB 1.74 0.3527 1.9224 4.61 TS2412.CFE 240012.IB 1.27 -0.0390 2.1451 1.55 TS TS2503.CFE 240019.IB 1.39 -0.1941 1.9760 1.83 TS2506.CFE 220002.IB 1.45 0.3587 1.7054 2.10 数据来源：Wind华泰期货研究院 价格及价差 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元 106.5 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T.CFETF.CFE TS.CFETL.CFE(右轴) 08/2009/0309/1710/0110/1510/2911/12 117.0 112.0 107.0 102.0 97.0 106.5 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T00.CFETF00.CFE TS00.CFETL00.CFE(右轴) 08/2009/0309/1710/0110/1510/2911/12 117.0 112.0 107.0 102.0 97.0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元图6：跨品种价差与资金利率 304.5 304.0 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T3T-TL(右轴) 208.0 207.5 207.0 206.5 206.0 205.5 205.0 204.5 304.5 304.0 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T资金利率(右轴/%) 1.5 2.0 2.5 3.0 2024/062024/072024/082024/092024/102024/092024/102024/11 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 T00-T01TF00-TF01 TS00-TS01TL00-TL01(右轴) 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 -0.4 价差：当季-次季(元,左轴)当季净多持仓(万手) 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 08/2009/0309/1710/0110/1510/2911/12 2024/052024/062024/072024/082024/092024/102024/11 基差跟踪 图9：TS近月基差丨单位：元图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.30 0.18 0.06 -0.06 -0.18 -0.30 08/2509/0809/2210/0610/2011/0311/17 0.09 0.06 0.03 0.00 -0.03 -0.06 -0.09 -0.12 9.0 7.5 6.0 4.5 3.0 1.5 0.0 08/2509/0809/2210/0610/2011/0311/17 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：TF近月基差丨单位：元图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.50 0.30 0.10 -0.10 -0.30 -0.50 08/2509/0809/2210/0610/2011/0311/17 0.12 0.10 0.08 0.06 0.04 0.02 0.00 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 8.5 7.0 5.5 4.0 2.5 1.0 -0.5 -2.0 08/2509/0809/2210/0610/2011/0311/17 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：T近月基差丨单位：元图14：T近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 08/3009/1309/2710/1110/2511/08 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 -6.0 -8.0 08/3009/1309/2710/1110/2511/08 图15：TL近月基差丨单位：元图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：% 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.10 0.08 0.06 0.04 0.02 0.00 -0.02 -0.04 -0.06 08/3009/1309/2710/1110/2511/08 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 08/3009/1309/2710/1110/2511/08 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图17：TS近月净基差丨单位：元图18：TF近月净基差丨单位：元 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 08/3009/1309/2710/1110/2511/08 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 08/