国债期货日报：5年期LPR不变

期货研究报告|国债期货日报2023-08-22 5年期LPR不变 研究院 研究员 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 蔡劭立 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。 核心观点 ■市场分析 5年期LPR保持不变。8月21日，以利率招标方式开展了340亿元7天期逆回购操作；当日60亿元逆回购和600亿元国库现金定存到期；8月LPR报价1年期LPR报3.45%，上次为3.55%；5年期以上品种报4.20%，上次为4.20%。 美债利率继续走强。国内：1-7月全国一般公共预算收入同比增长11.5%，税收收入增长14.5%，证券交易印花税下降30.7%。李强8月21日上午在人民大会堂会见美中贸易全国委员会董事会主席葛士柏；三部门发布《关于推动商务信用体系建设高质量发展的指导意见》；海关总署发布《关于防止猴痘疫情传入我国的公告》。海外：美债收益率集体收涨；高盛考虑�售其四年前收购的投资咨询业务。 ■策略 单边：2312合约短期中性（关注宏观政策的变动）。 套利：收益率曲线陡峭化（+2×TS-1×T），经济数据环比意义上的回落增加了市场对政策宽松的预期，但同比意义上的韧性将改善市场对增长的悲观预期。 套保：关注短久期品种基差走阔和曲线陡峭，空头套保关注T和TL2312合约。 ■风险提示 经济大幅弱于预期，流动性超预期宽松 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 成交明细3 价格及价差4 基差跟踪5 图表 图1：国债期货各合约日度成交情况3 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素3 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元4 图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元4 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元4 图6：跨品种价差与资金利率4 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元4 图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差4 图9：TS近月基差丨单位：元5 图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：%5 图11：TF近月基差丨单位：元5 图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：%5 图13：T近月基差丨单位：元5 图14：T近月IRR与同存利率丨单位：%5 图15：TL近月基差丨单位：元6 图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：%6 图17：TS近月净基差丨单位：元6 图18：TF近月净基差丨单位：元6 图19：T近月净基差丨单位：元6 图20：TL近月净基差丨单位：元6 成交明细 图1：国债期货各合约日度成交情况 品种 合约代码 最新结算价 日变动(按结算价) 成交量(手) 均持仓量(手) 持仓变动 TL2309.CFE 101.510 0.77% 5883 7926 -1167 TL TL2312.CFE 101.230 0.85% 21405 22228 3879 TL2403.CFE 100.900 0.87% 458 1133 164 T2309.CFE 103.065 0.26% 47248 92326 -15345 T T2312.CFE 102.755 0.31% 69773 141510 15767 T2403.CFE 102.400 0.36% 1642 4552 154 TF2309.CFE 102.710 0.09% 44040 60080 -9012 TF TF2312.CFE 102.530 0.15% 38344 77054 9038 TF2403.CFE 102.310 0.20% 771 2989 252 TS2309.CFE 101.475 0.01% 43903 31489 -2234 TS TS2312.CFE 101.425 0.04% 35174 38853 4430 TS2403.CFE 101.350 0.03% 159 784 -37 数据来源：Wind华泰期货研究院 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素 TL2309.CFE 210014.IB 2.96 -0.0180 15.5232 18.46 品种合约代码CTD券代码CTD券收益率(%)CTD券基差CTD券IRR久期 TLTL2312.CFE210014.IB2.960.35084.561218.46 TL2403.CFE 210014.IB 2.96 0.7742 3.2728 18.46 T2309.CFE 230014.IB 2.54 -0.0241 5.5911 6.34 T T2312.CFE 230014.IB 2.54 0.1966 2.4674 6.34 T2403.CFE 220017.IB 2.60 0.7405 1.4940 8.05 TF2309.CFE 220022.IB 2.32 -0.0168 2.9750 3.92 TFTF2312.CFE230002.IB2.330.10862.12984.16 TF2403.CFE 230008.IB 2.34 0.3658 1.9048 4.41 TS2309.CFE 230005.IB 2.03 -0.0209 2.6625 1.54 TS TS2312.CFE 230013.IB 2.07 -0.0807 2.2359 1.80 TS2403.CFE 220026.IB 2.16 0.1143 2.1411 2.20 数据来源：Wind华泰期货研究院 价格及价差 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元 104.0 103.0 102.0 101.0 T.CFETF.CFE TS.CFETL.CFE(右轴) 06/0106/1506/2907/1307/2708/10 102.0 101.0 100.0 99.0 98.0 97.0 96.0 104.0 103.0 102.0 101.0 T00.CFETF00.CFE TS00.CFETL00.CFE(右轴) 06/0106/1506/2907/1307/2708/10 102.0 101.0 100.0 99.0 98.0 97.0 96.0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元图6：跨品种价差与资金利率 305.0 304.5 304.0 303.5 303.0 302.5 4TS-T3T-TL(右轴) 208.5 208.0 207.5 207.0 206.5 305.0 304.5 304.0 303.5 303.0 302.5 4TS-T资金利率(右轴/%) 3.2 3.0 2.8 2.6 2.4 2.2 2.0 1.8 2022/012022/072023/012023/072024/012022/012022/072023/012023/072024/01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 T00-T01TF00-TF01 TS00-TS01TL00-TL01(右轴) 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 价差：当季-次季(元,左轴)当季净多持仓(万手) 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -2.0 06/0106/1506/2907/1307/2708/102022/012022/072023/012023/072024/01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 基差跟踪 图9：TS近月基差丨单位：元图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA+3M 0.15 0.10 0.05 0.00 -0.05 -0.10 -0.15 06/0106/1506/2907/1307/2708/10 0.06 0.03 0.00 -0.03 -0.06 3.00 1.50 0.00 -1.50 06/0106/1506/2907/1307/2708/10 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：TF近月基差丨单位：元图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA+3M 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 06/0106/1506/2907/1307/2708/10 0.08 0.06 0.04 0.02 0.00 -0.02 -0.04 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 06/0106/1506/2907/1307/2708/10 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：T近月基差丨单位：元图14：T近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA+3M 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 -0.40 06/0106/1506/2907/1307/2708/10 0.10 0.05 0.00 -0.05 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 06/0106/1506/2907/1307/2708/10 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15：TL近月基差丨单位：元图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：% 0.75 0.50 0.25 0.00 -0.25 -0.50 -0.75 -1.00 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 -0.05 06/0106/1506/2907/1307/2708/10 IRR同业存单到期收益率:AAA+3M 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 06/0106/1506/2907/1307/2708/10 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图17：TS近月净基差丨单位：元图18：TF近月净基差丨单位：元 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 06/0106/1506/2907/1307/2708/10 0.35 0.30 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 -0.05 -0.10 06/0106/1506/2907/1307/2708/10 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图19：T近月净基差丨单位：元图20：TL近月净基差丨单位：元 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 06/0106/1506/2907/1307/2708/10 -0.20 06/0106/1506/2907/1307/2708/10 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 免责声明 本