国债期货日报：LPR维持不变

期货研究报告|国债期货日报2024-01-23 LPR维持不变 研究院 研究员 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 蔡劭立 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。 核心观点 ■市场分析 LPR维持不变。1月22日，中国人民银行开展1220亿元逆回购，期限7天，中标利率1.8%.中国1月一年期LPR为3.45%，前值为3.45%；中国1月五年期LPR为4.2%，前值为4.2%。 国内：30年国债期货创新高。1）1月22日下午2点30分，30年国债期货创历史新高涨0.84%，10年国债期货涨0.2%。银行间利率债收益率下行，10年期国债活跃券下行1.4bp至2.4900%；10年期国开债活跃券收益率下破2.7%，报2.6860%。1月22日国债期货收盘，30年期主力合约涨0.74%，10年期主力合约涨0.15%，5年期主力合约涨0.06%，2年期主力合约与上一交易日持平。2）中国信通院称：2023年1至12月，国内手机市场总体�货量累计2.89亿部，同比增长6.5%，其中5G手机�货量2.40亿部，同比增长11.9%，占同期手机�货量82.8%。3）国常会会议强调，要统筹高质量发展和高水平安全，以人工智能和制造业深度融合为主线，以智能制造为主攻方向，加快重点行业智能升级。 海外：苹果评级上涨。1）澳大利亚取消了商业创新和投资计划（BIIP），该计划旨在为富裕投资者提供“黄金签证”，允许外国公民在澳大利亚逗留长达五年，条件是他们在获批的投资项目中投资至少500万澳元。2）摩根士丹利分析师AdamJonas发言称，电动汽车市场供应过剩，将特斯拉目标从380.00美元下调至345.00美元，对特斯拉2024年产量/交付量和利润前景保持谨慎态度。3）根据韩国每日经济新闻报道，OpenAI创始人SamAltman将在韩国与三星芯片业务的首席执行官会面。 ■策略 单边：2403合约短期偏多。 套利：关注收益率曲线策略维持陡峭化（+2×TS-1×T）。套保：中期存调整压力，空头可采用2403合约适度套保。 ■风险提示 经济大幅弱于预期，流动性宽松低于预期。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 成交明细3 价格及价差4 基差跟踪5 图表 图1：国债期货各合约日度成交情况3 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素3 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元4 图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元4 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元4 图6：跨品种价差与资金利率4 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元4 图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差4 图9：TS近月基差丨单位：元5 图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：%5 图11：TF近月基差丨单位：元5 图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：%5 图13：T近月基差丨单位：元5 图14：T近月IRR与同存利率丨单位：%5 图15：TL近月基差丨单位：元6 图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：%6 图17：TS近月净基差丨单位：元6 图18：TF近月净基差丨单位：元6 图19：T近月净基差丨单位：元6 图20：TL近月净基差丨单位：元6 成交明细 图1：国债期货各合约日度成交情况 品种 合约代码 最新结算价 日变动(按结算价) 成交量(手) 均持仓量(手) 持仓变动 TL2403 103.700 0.76% 27,248 47,704 1,629 TL TL2406 103.490 0.72% 2,576 10,579 549 TL2409 103.380 0.68% 173 1,248 45 T2403 103.140 0.17% 74,353 180,956 4,295 T T2406 103.065 0.17% 6,940 22,789 1,074 T2409 102.980 0.18% 370 1,676 5 TF2403 102.610 0.07% 46,473 115,244 1,597 TF TF2406 102.550 0.08% 4,125 15,484 454 TF2409 102.495 0.06% 221 1,051 30 TS2403 101.198 -0.01% 31,400 66,587 -2,070 TS TS2406 101.306 0.01% 2,144 10,416 651 TS2409 101.312 0.00% 150 450 11 数据来源：Wind华泰期货研究院 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素 TL2403 190010.IB 2.7876 0.0368 3.0145 17.2918 品种合约代码CTD券代码CTD券收益率(%)CTD券基差CTD券IRR久期 TLTL2406190010.IB2.78760.03683.014517.2918 TL2409 210005.IB 2.7951 0.0730 2.6789 18.0232 T2403 230028.IB 2.5000 -0.0236 2.6935 6.4250 T T2406 230028.IB 2.5000 -0.0236 2.6935 6.4250 T2409 210017.IB 2.5301 0.1708 1.6025 7.0336 TF2403 230015.IB 2.3900 -0.1022 3.0996 4.2493 TFTF2406230015.IB2.3900-0.10223.09964.2493 TF2409 210013.IB 2.3875 0.0930 2.1565 4.4557 TS2403 230020.IB 2.2250 -0.0578 2.6176 1.6531 TS TS2406 230027.IB 2.2277 0.1311 1.3605 1.8734 TS2409 230011.IB 2.2700 0.3306 -0.1175 2.2446 数据来源：Wind华泰期货研究院 价格及价差 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元 103.5 103.0 102.5 102.0 101.5 101.0 100.5 十年国债主连五年国债主连 二年国债主连TL.CFE(右轴) 11/0111/1511/2912/1312/2701/10 105.0 104.0 103.0 102.0 101.0 100.0 99.0 98.0 97.0 103.5 103.0 102.5 102.0 101.5 101.0 100.5 十年国债当季连续五年国债当季连续 二年国债当季连续TL00.CFE(右轴) 11/0111/1511/2912/1312/2701/10 105.0 104.0 103.0 102.0 101.0 100.0 99.0 98.0 97.0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元图6：跨品种价差与资金利率 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T3T-TL(右轴) 208.0 207.5 207.0 206.5 206.0 205.5 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T资金利率(右轴/%) 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0 2023/092023/102023/112023/122024/012023/092023/102023/112023/122024/01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 T00-T01TF00-TF01 TS00-TS01TL00-TL01(右轴) 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 0.7 0.5 0.3 0.1 -0.2 价差：当季-次季(元,左轴)当季净多持仓(万手) 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 11/0111/1511/2912/1312/2701/102023/112023/122024/01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 基差跟踪 图9：TS近月基差丨单位：元图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.06 0.00 -0.06 -0.12 -0.18 -0.24 -0.30 11/0111/1511/2912/1312/2701/10 0.06 0.03 0.00 -0.03 -0.06 -0.09 -0.12 -0.15 -0.18 -0.21 4.5 3.0 1.5 0.0 -1.5 11/0111/1511/2912/1312/2701/10 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：TF近月基差丨单位：元图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 -0.40 -0.50 11/0111/1511/2912/1312/2701/10 0.04 0.02 0.00 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 -0.10 -0.12 -0.14 -0.16 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 11/0111/1511/2912/1312/2701/10 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：T近月基差丨单位：元图14：T近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.15 0.10 0.05 0.00 -0.05 -0.10 -0.15 -0.20 -0.25 -0.30 11/0111/1511/2912/1312/2701/10 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 -0.05 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 -6.0 -8.0 11/0111/1511/2912/1312/2701/10 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15：TL近月基差丨单位：元图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：% 0.50 0.25 0.00 -0.25 -0.50 -0.75 -1.00 -1.25 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 10 0.02 0.018 0.00 -0.016 -0.024 -0.03 -0.042 -0.05 -0.060 IRR同业存单到期收益率:AAA3M -1.50 11/0111/1511/2912/1312/2701/10 -0.07 -2 11/0111/1511/2912/1312/2701/10 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图17：TS近月净基差丨单位：元图18：TF近月净基差丨单位：元 0.30 0.2