国债期货日报：4月1年期、5年期LPR维持不变

期货研究报告|国债期货日报2024-04-23 4月1年期、5年期LPR维持不变 研究院 研究员 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 蔡劭立 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。 核心观点 ■市场分析 国内：证券印花税一季度同比大幅回落。1）国债期货收盘。30年期主力合约涨0.36%；10年期主力合约涨0.06%；5年期主力合约涨0.01%；2年期主力合约回落0.01%。2）中国4月LPR报价�炉，1年期、5年期LPR均维持不变。4月份1年期LPR3.45%，前值3.45%；4月份5年期LPR3.95%，前值3.95%。3）国家发改委价格监测中心发布监测数据，今年以来深圳新能源汽车价格普遍下跌，跌幅在5-10%左右。4）财政部副部长王东伟在发布会上表示，2023年四季度增发国债的1万亿元资金，大部分于今年使用。从一季度数据来看，增发国债资金重点投向的城乡社区支�、农林水支�、灾害防治及应急管理支�同比分布增长12.1%、13.1%、53.4%，均实现了两位数增长。5）财政部公布数据。一季度全国一般公共预算收入60877亿元，同比下降2.3%。企业所得税11780亿元，同比增长1%；个人所得税4240亿元，同比下降4.5%。印花税888亿元，同比下降16.2%。其中，证券交易印花税256亿元，同比下降49.1%。 海外：科技股评级下调。1）瑞银下调美国科技股“六巨头”评级。瑞银集团首席美国股票策略师认为，美国科技巨头上升的动力正在消失殆尽，将AlphabetInc、苹果、亚马逊、MetaPlatformsInc、微软和英伟达的行业评级从“高配”下调至“中性”。2）欧元区4月消费者信心指数初值-14.7，预期-14.5，前值-14.9。3）据以色列《新消息报》22日报道，以军中央司令耶胡达·福克斯请求于今年8月辞职并从军队退役。 ■策略 单边：2406合约谨慎偏空。 套利：关注月中宏观政策预期差对收益率曲线创造的扁平空间（+1×T-2×TS）。套保：关注流动性压力对冲，空头可采用2406合约适度套保。 ■风险提示 流动性快速收紧风险。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 成交明细3 价格及价差4 基差跟踪5 图表 图1：国债期货各合约日度成交情况3 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素3 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元4 图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元4 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元4 图6：跨品种价差与资金利率4 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元4 图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差4 图9：TS近月基差丨单位：元5 图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：%5 图11：TF近月基差丨单位：元5 图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：%5 图13：T近月基差丨单位：元5 图14：T近月IRR与同存利率丨单位：%5 图15：TL近月基差丨单位：元6 图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：%6 图17：TS近月净基差丨单位：元6 图18：TF近月净基差丨单位：元6 图19：T近月净基差丨单位：元6 图20：TL近月净基差丨单位：元6 成交明细 图1：国债期货各合约日度成交情况 品种 合约代码 最新结算价 日变动(按结算价) 成交量(手) 均持仓量(手) 持仓变动 TL00.CFE TL2406 107.820 0.36% 28,623 61,898 TL TL01.CFE TL2409 107.800 0.38% 5,249 17,650 TL02.CFE TL2412 107.580 0.37% 164 1,593 T00.CFE T2406 104.670 0.09% 59,863 195,755 T T01.CFE T2409 104.655 0.09% 7,441 20,195 T02.CFE T2412 104.605 0.07% 289 1,706 TF00.CFE TF2406 103.500 0.02% 47,659 141,798 TF TF01.CFE TF2409 103.480 0.02% 3,142 11,782 TF02.CFE TF2412 103.435 0.03% 97 713 TS00.CFE TS2406 101.714 0.00% 26,570 67,409 TS TS01.CFE TS2409 101.734 0.02% 3,517 5,672 TS02.CFE TS2412 101.724 0.03% 82 610 数据来源：Wind华泰期货研究院 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素 TL2406 190010.IB 2.5519 0.1560 2.2934 17.2233 品种合约代码CTD券代码CTD券收益率(%)CTD券基差CTD券IRR久期 TLTL2409210005.IB2.55750.49890.420218.2636 TL2412 200004.IB 2.5604 0.3113 1.1802 18.0499 T2406 230028.IB 2.2151 0.1349 1.6234 6.1818 T T2409 240006.IB 2.2125 0.3100 0.2929 6.4733 T2412 210017.IB 2.2452 0.5598 -0.6708 6.7935 TF2406 230015.IB 2.1027 0.0467 2.0327 4.0024 TFTF2409230022.IB2.07780.36760.18334.2414 TF2412 240001.IB 2.0752 0.5747 -1.2911 4.5078 TS2406 230027.IB 1.8408 0.0647 1.8792 1.6249 TS TS2409 240005.IB 1.8253 0.3177 -0.0444 1.8764 TS2412 230017.IB 1.9603 0.5030 -1.0268 2.2509 数据来源：Wind华泰期货研究院 价格及价差 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元 104.0 103.5 103.0 102.5 102.0 101.5 101.0 100.5 T.CFETF.CFE TS.CFETL.CFE(右轴) 01/1001/2402/0702/2103/0603/2004/0304/17 109.0 107.0 105.0 103.0 101.0 99.0 97.0 104.5 104.0 103.5 103.0 102.5 102.0 101.5 101.0 100.5 T00.CFETF00.CFE TS00.CFETL00.CFE(右轴) 01/1001/2402/0702/2103/0603/2004/0304/17 109.0 107.0 105.0 103.0 101.0 99.0 97.0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元图6：跨品种价差与资金利率 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 300.5 300.0 4TS-T3T-TL(右轴) 208.0 207.5 207.0 206.5 206.0 205.5 205.0 204.5 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T资金利率(右轴/%) 1.5 2.0 2.5 3.0 2023/112023/122024/012024/022024/032024/042023/092023/102023/112023/122024/012024/022024/032024/04 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 T00-T01TF00-TF01 TS00-TS01TL00-TL01(右轴) 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 0.7 0.5 0.3 0.1 -0.1 -0.3 价差：当季-次季(元,左轴)当季净多持仓(万手) 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 01/1001/2402/0702/2103/0603/2004/0304/172023/112023/122024/012024/022024/032024/04 基差跟踪 图9：TS近月基差丨单位：元图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.12 0.06 0.00 -0.06 -0.12 -0.18 -0.24 -0.30 01/2002/0302/1703/0203/1603/3004/13 0.06 0.03 0.00 -0.03 -0.06 3.0 1.5 0.0 -1.5 01/2002/0302/1703/0203/1603/3004/13 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：TF近月基差丨单位：元图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：% 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 -0.40 -0.50 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 -0.05 -0.06 -0.07 01/2002/0302/1703/0203/1603/3004/13 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 01/2002/0302/1703/0203/1603/3004/13 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：T近月基差丨单位：元图14：T近月IRR与同存利率丨单位：% 0.40 0.20 0.00 -0.20 -0.40 -0.60 -0.80 -1.00 -1.20 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.06 0.04 0.02 0.00 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 -0.10 -0.12 -0.14 01/2002/0302/1703/0203/1603/3004/13 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 -5.0 -10.0 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 01/2002/0302/1703/0203/1603/3004/13 图15：TL近月基差丨单位：元图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：% 1.20 0.95 0.70 0.45 0.20 -0.05 -0.30 -0.55 -0.80 -1.05 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 29 19 9 -1 -11 -21 IRR同业存单到期收益率:AAA3M -1.30 01/2002/0302/1703/0203/1603/3004/1