国债期货日报：中国6月份LPR维持不变

期货研究报告|国债期货日报2024-06-21 中国6月份LPR维持不变 研究院 研究员 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 蔡劭立 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。 核心观点 ■市场分析 国内：5月份全社会用电量同比增长7.2%。1）昨日国债期货收盘。30年期主力合约结算价涨0.32%；10年期主力合约结算价涨0.08%；5年期主力合约结算价涨0.02%；2年期主力合约结算价回落0.01%。2）中国6月五年期LPR3.95%，前值3.95%；中国6月一年期LPR3.4%，前值3.45%。3）6月20日，国家能源局新能源和可再生能源司司长李创军在国新办新闻发布会上表示，目前在山西、广东、山东、甘肃、蒙西、湖北等6个地区已经实现了通过价格信号引导用户在新能源大发时段多用电。同时将进一步扩大现货市场覆盖范围。4）中国与马来西亚互相延长免签政策。中方同意延长对马来西亚公民免签政策至2025年底，作为互惠安排，马方将延长对中国公民免签政策至2026年底。5）国家能源局公布数据。5月全社会用电量7751亿千瓦时，同比增长7.2%。从分产业用电看，第一产业用电量110亿千瓦时，同比增长10.3%；第二产业用电量5304亿千瓦时，同比增长6.8%；第三产业用电量1413亿千瓦时，同比增长9.9%；城乡居民生活用电量924亿千瓦时，同比增长5.5%。 海外：俄罗斯与越南通过两国全面战略伙伴关系联合声明。1）瑞士央行政策利率1.25%，预期1.5%，前值1.5%。瑞士央行预计2024年GDP增速为约1%，2025年为约1.5%。2）英国央行维持利率不变。英国央行政策利率5.25%，预期5.25%，前值5.25%。3）当地时间6月20日下午，越南国家主席苏林与俄罗斯总统普京举行联合新闻发布会，通过了关于深化两国全面战略伙伴关系的联合声明。双方同意有效落实、尽快谈判和加强越南与欧亚经济联盟之间的自由贸易协定，促进双边贸易和投资。此外，双方同意尽快研究和扩大新能源、清洁能源、绿色转型和可持续发展领域的研究合作。 ■策略 单边：2409合约谨慎偏空。 套利：关注宏观政策预期差对收益率曲线创造的扁平空间（+1×T-2×TS）。套保：关注流动性压力对冲，空头可采用2409合约适度套保。 ■风险提示 流动性快速收紧风险。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 成交明细3 价格及价差4 基差跟踪5 图表 图1：国债期货各合约日度成交情况3 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素3 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元4 图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元4 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元4 图6：跨品种价差与资金利率4 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元4 图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差4 图9：TS近月基差丨单位：元5 图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：%5 图11：TF近月基差丨单位：元5 图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：%5 图13：T近月基差丨单位：元5 图14：T近月IRR与同存利率丨单位：%5 图15：TL近月基差丨单位：元6 图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：%6 图17：TS近月净基差丨单位：元6 图18：TF近月净基差丨单位：元6 图19：T近月净基差丨单位：元6 图20：TL近月净基差丨单位：元6 成交明细 图1：国债期货各合约日度成交情况 品种 合约代码 最新结算价 日变动(按结算价) 日成交量(手) 持仓量(手) 持仓变动 TL2409.CFE 108.710 0.33% 32313 71111 1566 TL TL2412.CFE 108.390 0.32% 1908 10406 287 TL2503.CFE 108.170 0.30% 128 273 46 T2409.CFE 105.015 0.07% 42231 192052 -560 T T2412.CFE 104.935 0.08% 1323 10377 69 T2503.CFE 104.765 0.09% 213 444 59 TF2409.CFE 103.770 0.00% 31925 121472 71 TF TF2412.CFE 103.705 0.02% 736 4852 9 TF2503.CFE 103.625 0.03% 98 194 31 TS2409.CFE 101.864 -0.01% 21850 54654 1150 TS TS2412.CFE 101.824 -0.01% 626 2930 29 TS2503.CFE 101.806 0.00% 129 108 25 数据来源：Wind华泰期货研究院 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素 TL2409.CFE 210005.IB 2.51 0.4782 0.9810 18.17 品种合约代码CTD券代码CTD券收益率(%)CTD券基差CTD券IRR久期 TLTL2412.CFE200004.IB2.520.77451.944617.94 TL2503.CFE 210005.IB 2.51 1.2622 1.4942 18.17 T2409.CFE 240006.IB 2.15 0.1543 1.4790 6.32 T T2412.CFE 220003.IB 2.21 0.5051 1.6833 6.92 T2503.CFE 220003.IB 2.21 0.6200 1.8846 6.92 TF2409.CFE 230022.IB 2.02 0.1795 1.7145 4.08 TFTF2412.CFE240001.IB2.020.29231.72894.35 TF2503.CFE 220012.IB 2.04 0.7345 1.7033 4.73 TS2409.CFE 240005.IB 1.70 0.1174 1.5073 1.71 TS TS2412.CFE 230017.IB 1.79 0.3238 1.5170 2.09 TS2503.CFE 230025.IB 1.84 0.4911 1.7221 2.34 数据来源：Wind华泰期货研究院 价格及价差 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T.CFETF.CFE TS.CFETL.CFE(右轴) 111.0 109.0 107.0 105.0 103.0 101.0 99.0 97.0 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T00.CFETF00.CFE TS00.CFETL00.CFE(右轴) 111.0 109.0 107.0 105.0 103.0 101.0 99.0 97.0 03/1503/2904/1204/2605/1005/2406/0706/2103/1503/2904/1204/2605/1005/2406/0706/21 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元图6：跨品种价差与资金利率 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 300.5 300.0 4TS-T3T-TL(右轴) 208.0 207.5 207.0 206.5 206.0 205.5 205.0 204.5 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T资金利率(右轴/%) 1.5 2.0 2.5 2024/012024/022024/032024/042024/052024/062024/012024/022024/032024/042024/052024/06 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 T00-T01TF00-TF01 TS00-TS01TL00-TL01(右轴) 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 0.7 0.5 0.3 0.1 -0.1 -0.3 价差：当季-次季(元,左轴)当季净多持仓(万手) 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 03/1503/2904/1204/2605/1005/2406/0706/212023/122024/012024/022024/032024/042024/052024/06 基差跟踪 图9：TS近月基差丨单位：元图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.12 0.06 0.00 -0.06 -0.12 -0.18 -0.24 -0.30 03/2504/0804/2205/0605/2006/0306/17 0.06 0.03 0.00 -0.03 -0.06 3.0 1.5 0.0 -1.5 03/2504/0804/2205/0605/2006/0306/17 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：TF近月基差丨单位：元图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：% 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 -0.40 -0.50 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 03/2504/0804/2205/0605/2006/0306/17 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 03/2504/0804/2205/0605/2006/0306/17 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：T近月基差丨单位：元图14：T近月IRR与同存利率丨单位：% 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.06 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 03/2504/0804/2205/0605/2006/0306/17 6.3 5.3 4.3 3.3 2.3 1.3 0.3 -0.7 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 03/2504/0804/2205/0605/2006/0306/17 图15：TL近月基差丨单位：元图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：% 1.00 0.75 0.50 0.25 0.00 -0.25 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 9 0.05 0.047 0.03 0.025 0.01 0.003 -0.01 -0.021 -0.03 -0.04-1 IRR同业存单到期收益率:AAA3M -0.50-0.05 03/2504/0804/2205/0605/2006/0306/17 -3 03/2504/0804/2205/0605/2006/0306/17 数据来源：Wind华泰期货研究院