美的集团2024H1中报业绩点评：24Q2超预期，看好内外销新模式变革

美的集团2024H1中报业绩点评

核心观点

美的集团2024H1业绩超预期，C端出口增长强劲，B端业务增速阶段性承压但环比改善，海外业务毛利率和财务费用显著改善，内销本地配送和海外OBM战略成果明显。

关键数据

• 2024H1：营业收入2181.2亿元，同比+10.3%；归母净利润208.0亿元，同比+14.1%。
• 2024Q2：营业收入1116.4亿元，同比+10.4%；归母净利润118.0亿元，同比+15.8%。
• 毛利率：2024H1毛利率27.1%，同比+1.9pct；2024Q2毛利率26.9%，同比+0.5pct。
• 净利率：2024H1净利率9.7%，同比+0.3pct；2024Q2净利率10.8%，同比+0.6pct。
• 海外业务：2024H1海外业务毛利率28.4%，同比+2.6%。
• 财务费用：2024Q2利息费用同比-4.27亿元，单季度从23Q2的9.6亿元降低至5.3亿元。
• 现金流：2024H1经营活动现金流净额334.88亿元，同比+12.43%。

业务表现

• C端出口：家空业务内销同比+5%左右，出口同比+15~20%；冰洗业务内销同比+0~5%，出口同比+15~20%；生活电器等同比+10%左右。
• B端：新能源及工业技术/智能建筑科技/机器人与自动化分别同比+26%/+6%/-9%；智能建筑科技除热泵外品类同比+18%；机器人与自动化国内市场份额提升至7.8%左右；工业技术自身增长超10%。
• 内销渠道：启动OMO多平台流量项目，成交总额超15亿元；云仓一盘货实现自有库存下降50%。
• 海外OBM：海外自有品牌收入提升明显，电商销售收入同比超50%；推动4个国家制造基地投产和4个海外新生产基地建设。
• 高端化：COLMO+TOSHIBA 24H1零售额同比+20%。

研究结论

上调盈利预测，维持“增持”评级。预计24-26年归母净利润为374.4/407.6/436.2亿元，EPS分别5.36/5.84/6.24元，同比+11%/9%/7%。目标价81.39元。

风险提示

原材料价格波动，成本压力，地产竣工传导影响后周期需求。