2024年中报点评：24Q2业绩超预期，洞藏放量势能延续

投资要点

一、财务表现

• 2024年上半年：公司实现总收入37.9亿元，同比增长20.4%；归母净利润13.8亿元，同比增长29.6%。
• 2024年第二季度：实现收入14.6亿元，同比增长19.0%；归母净利润4.7亿元，同比增长28.0%。收入和利润均超出市场预期。

二、产品结构与市场表现

• 洞藏系列：

  • 品牌势能持续释放：得益于洞藏品牌的持续推广，24Q2收入同比增长19.0%。
  • 产品结构升级：中高档白酒收入10.7亿元，同比增长24.9%，主要由洞藏系列的放量贡献。洞6/9/16增速尤为显著，洞藏占比稳步提升。
  • 普通白酒：收入3.1亿元，同比增长6.5%，保持稳健增长。

• 区域市场：

  • 省内市场：收入9.2亿元，同比增长22.9%。
  • 省外市场：收入4.7亿元，同比增长15.3%，环比一季度有所改善。

三、盈利能力

• 毛利率：24Q2毛利率提高至71.1%，同比提升0.6个百分点，主要受益于洞藏系列放量和产品结构优化。
• 费用率：销售费用率下降至10.0%，管理费用率下降至3.4%，财务费用率下降至-0.6%；整体费用率下降至14.0%。
• 净利率：24Q2净利率提高至32.0%，同比提升2.2个百分点，盈利能力持续提升。

四、未来发展

• 品牌势能：在外部消费环境疲软的情况下，洞藏品牌继续保持强劲增长。
• 产品结构：洞6/9/16继续保持高速增长，引领产品结构优化；皖北、皖南热度稳步提升，全省化扩张趋势明显。
• 省外市场：24Q2省外市场实现较快增长，环比一季度明显改善，洞藏省外认可度和流行度提升。
• 未来展望：洞9、洞16在宴席、自饮、礼赠等市场取得显著成效，有望持续放量；洞20积极布局商务消费，洞藏升级路径清晰。

五、估值与评级

• 盈利预测：预计2024-2026年EPS分别为3.60元、4.38元、5.28元，对应动态PE分别为14倍、12倍、10倍。
• 投资评级：公司仍处于洞藏放量和区域扩张的黄金期，利润弹性有望持续释放，维持“买入”评级。

六、风险提示

• 经济复苏或不及预期。
• 市场竞争加剧风险。