2024H1业绩超预期，看好公司未来长期成长空间

峰岹科技（688279.SH） 证券研究报告|半年报点评 2024年08月21日 2024H1业绩超预期，看好公司未来长期成长空间 公司发布2024年半年报，业绩超预期。公司2024H1营业收入2.82亿元，同比增速57.78%；实现归母净利润实现1.22亿元，同比增速46.68%；实现扣非归母净利润1.04亿元，同比增速94.14%。单季度来看，公司Q2 实现营业收入1.66亿元，同比增长83.92%；实现归母净利润0.71亿元，同比上升64.88%；实现扣非归母净利润0.61亿元，同比上升142.26%。公司业绩大幅增长主要是下游应用中白色家电、工业和汽车等领域持续放量所致，符合公司长期发展战略。 公司控费能力得当，短期毛利承压。公司2024H1期间费用率为16.97%，同比-7.04pct；其中销售费用率为2.95%，同比-1.29pct；管理费用率为4.09%，同比-1.99pct；财务费用率为-4.31%，同比+0.10pct；研发费用 买入（上调） 股票信息 行业半导体 前次评级增持 08月20日收盘价（元）98.82 总市值（百万元）9,127.35 总股本（百万股）92.36 其中自由流通股（%）60.48 30日日均成交量（百万股）0.59 股价走势 率为14.24%，同比-3.86pct；公司控费能力优秀。公司2024H1毛利率为峰岹科技沪深300 53.17%，同比-0.22pct；净利率43.22%，同比-3.27pct；毛利率和净利率短期承压，预计未来随着高毛利产品销售占比提升，预计公司盈利能力将逐步恢复。 公司产品优势突出，国内BLDC驱控芯片龙头，对标海外厂商TI。公司专用驱控芯片相比其他家的优势主要在几大方面：1）管理层技术背景深 厚，IC设计专家+电机专家打造学术型企业；2）公司拥有强大的研发团队，已形成具有自主知识产权的电机驱控处理器内核ME，公司不受ARM授权体系的制约，ARM授权架构需支付授权费用；3）公司电机主控芯片MCU采用“双核”结构，具有更高效率、更稳定等优良性质；4）算法硬 30% 18% 6% -6% -18% -30% 2023-082023-122024-042024-08 作者 件化+高度集成技术。 盈利预测与投资建议：参考公司半年报业绩，我们上修公司未来业绩预期，预计公司2024-2026年收入分别为5.85/7.68/9.89亿元，同比增速分别为42.3%/31.3%/28.7%；预计公司2024-2026年归母净利润分别为 2.46/3.17/4.05亿元，同比增速分别为40.7%/28.9%/27.6；对应2025年PE为28.8x，考虑到公司下游应用未来市场空间广阔，且预计公司未来业绩进入持续高增阶段，我们上调评级，给予“买入”评级。 风险提示：新产品研发不及预期风险，下游需求不及预期风险，代工厂商产能受限风险，行业竞争严重加剧风险，宏观经济波动风险。 分析师张一鸣 执业证书编号：S0680522070009 邮箱：zhangyiming@gszq.com分析师何鲁丽 执业证书编号：S0680523070003 邮箱：heluli3652@gszq.com 相关研究 1、《峰岹科技（688279.SH）：24Q1业绩亮眼，新能源汽车+机器人打开未来成长空间》2024-04-25 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 3、《峰岹科技（688279.SH）：业绩略超预期，看好 营业收入（百万元） 323 411 585 768 989 在汽车+机器人领域应用拓展》2023-10-25 增长率yoy（%） -2.2 27.4 42.3 31.3 28.7 归母净利润（百万元） 142 175 246 317 405 增长率yoy（%） 5.0 23.1 40.7 28.9 27.6 EPS最新摊薄（元/股） 1.54 1.89 2.66 3.43 4.38 净资产收益率（%） 6.3 7.3 9.5 11.1 12.6 P/E（倍） 64.3 52.2 37.1 28.8 22.6 P/B（倍） 4.0 3.8 3.5 3.2 2.8 2、《峰岹科技（688279.SH）：业绩略超预期，股份回购彰显长期发展信心》2024-02-25 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月20日收盘价 MCU 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 2228 1970 2187 2455 2875 营业收入 323 411 585 768 989 现金 520 609 528 849 1092 营业成本 138 191 240 316 404 应收票据及应收账款 1 6 3 9 6 营业税金及附加 3 3 4 5 7 其他应收款 1 2 3 3 4 营业费用 13 18 23 30 39 预付账款 24 6 57 10 85 管理费用 22 24 31 40 50 存货 156 173 222 309 363 研发费用 64 85 97 126 161 其他流动资产 1525 1176 1374 1275 1324 财务费用 -10 -16 -11 -15 -20 非流动资产 145 523 523 523 523 资产减值损失 0 -1 -2 -2 -2 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 17 24 21 23 22 固定资产 5 10 11 12 13 公允价值变动收益 6 -1 1 2 2 无形资产 3 30 29 29 28 投资净收益 25 42 20 24 28 其他非流动资产 137 483 483 483 483 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 2373 2494 2710 2978 3397 营业利润 143 170 245 316 402 流动负债 91 93 120 106 164 营业外收入 0 1 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 8 12 14 20 23 利润总额 143 170 245 316 402 其他流动负债 82 81 106 85 141 所得税 1 -4 -1 -1 -2 非流动负债 27 10 10 10 10 净利润 142 175 246 317 405 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 27 10 10 10 10 归属母公司净利润 142 175 246 317 405 负债合计 118 103 129 115 174 EBITDA 130 157 237 306 385 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS（元） 1.54 1.89 2.66 3.43 4.38 股本 92 92 92 92 92 资本公积 1865 1872 1872 1872 1872 主要财务比率 留存收益 297 427 595 811 1087 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 2255 2391 2581 2863 3223 成长能力 负债和股东权益 2373 2494 2710 2978 3397 营业收入(%) -2.2 27.4 42.3 31.3 28.7 营业利润(%) 5.2 18.9 44.2 28.8 27.4 归属于母公司净利润(%) 5.0 23.1 40.7 28.9 27.6 获利能力毛利率(%) 57.4 53.5 59.0 58.9 59.1 现金流量表（百万元） 净利率(%) 44.0 42.5 42.0 41.3 40.9 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 6.3 7.3 9.5 11.1 12.6 经营活动现金流 35 111 177 227 299 ROIC(%) 5.5 6.4 8.8 10.3 11.6 净利润 142 175 246 317 405 偿债能力 折旧摊销 3 5 8 10 12 资产负债率(%) 5.0 4.1 4.8 3.9 5.1 财务费用 -10 -16 -11 -15 -20 净负债比率(%) -21.7 -24.0 -20.1 -29.3 -33.6 投资损失 -25 -42 -20 -24 -28 流动比率 24.6 21.2 18.3 23.2 17.5 营运资金变动 -84 -22 -46 -61 -68 速动比率 22.0 18.1 15.1 19.2 14.1 其他经营现金流 9 12 -1 -2 -2 营运能力 投资活动现金流 -1586 28 -186 115 -32 总资产周转率 0.2 0.2 0.2 0.3 0.3 资本支出 16 25 0 0 0 应收账款周转率 154.1 114.3 134.2 124.2 129.2 长期投资 -1460 396 0 0 0 应付账款周转率 22.5 18.6 18.6 18.6 18.6 其他投资现金流 -3030 450 -186 114 -32 每股指标（元） 筹资活动现金流 1678 -49 -71 -21 -24 每股收益(最新摊薄) 1.54 1.89 2.66 3.43 4.38 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.38 1.21 1.91 2.46 0.30 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 24.42 25.89 27.94 30.99 34.90 普通股增加 23 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 1709 7 0 0 0 P/E 64.3 52.2 37.1 28.8 22.6 其他筹资现金流 -54 -56 -71 -21 -24 P/B 4.0 3.8 3.5 3.2 2.8 现金净增加额 128 89 -81 321 243 EV/EBITDA 55.0 47.6 31.0 23.3 17.7 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月20日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为